昔日盈利大戶房產、鋼鐵行業公司齊齊邁向景氣低谷，煤炭公司也難獨善其身。從三季報情況來看，地產、鋼鐵公司已提前踏入冬季門檻，一方面業績環比大幅下滑，另一方面存貨同比猛增。WIND數據顯示，截至30日，109家地產公司已有101家公布三季報，報告期內合計創造凈利潤32.86億元，較二季度的71.05億縮水過半。

    與此同時，地產上游的鋼鐵公司業績也隨著行業周期大起大落。而鋼鐵上游的煤炭行業公司則總體跑贏大市，三季度普遍業績超過預期。但業內人士卻對后市持謹慎態度，認為煤炭價格下降周期已至，地產、鋼鐵、煤炭或將上下游景氣一起下滑。

    95家地產公司庫存增1545億

    WIND數據顯示，報告期末可比95家地產公司存貨達到4174.36億元，較去年同期的2629.03億元同比增長58.78%，新增的1545億庫存意味著地產公司面臨嚴峻的資金壓力。與此同時，地產類公司盈利逐漸呈現分化局面，報告期內已披露三季報的101家公司中，57家凈利潤同比增長，25家業績翻番，44家業績同比下降。

    地產公司不僅存貨壓力巨大，現金流狀況也普遍堪憂。前三季度，保利地產、萬通地產經營活動產生的現金流量凈額分別為-81.76億元和6.21億元，同比下降67.67%和220.11%。WIND統計顯示，已披露的101家公司中，僅有25家前三季經營活動產生現金額凈額為正。

    在政策和樓市調整的背景下，龍頭公司也受到挑戰。今年三季度，萬科實現銷售面積136.6萬平方米，實現銷售金額114.9億元，較上年同期分別減少29.4%和31.9%。金地集團前三季共實現銷售面積73.1萬平米，較去年同期下降8.6%。

    從三季報來看，不少地產公司于報告期內增加了貨幣資金，緩解資金鏈的緊張局面。其中，萬科、保利地產期末擁有貨幣資金分別為199.42億元、48.31億元，環比分別增長29.7%、33.5%。金地集團也擁有較為充裕的現金儲備，截至9月30日賬面的貨幣資金為80.2億元，應收款項約3億元。

    上海證券分析師沈莉指出，房地產公司今明兩年的盈利數據會有惡化的趨勢，而行業景氣在政策剛出現時會有時滯，未來一段時間地產股將面臨考驗。

    鋼鐵公司凈利環比縮水近半

    與二季度業績相比，上市鋼企如今遭遇冰火兩重天。據WIND數據顯示，截至30日，40家地產企業已有36家披露三季報，其中有28家實現業績同比增長，占比77.78%。36家公司合計創造凈利潤102.84億元，較二季度的202.71億縮水近半。

    行業龍頭寶鋼股份盈利能力也呈現下降趨勢，三季度凈利潤為28.45億，雖然同比增加19.15%，但比二季度下降了47%，剔除財務公司影響后，其經營活動產生的現金流量凈額為112.3億元，同比減少130.5億元。

    三季度以來，伴隨重工業增速持續下滑，鋼材出口增速下降，鋼價出現持續暴跌。而8月份重點鋼廠的鋼材庫存比例升至31%，創歷史新高水平。面對低迷的需求以及高企的庫存，鋼企紛紛無奈采取檢修或減產的方式保持供需平衡。

    產品價格下跌、庫存大幅上升，成為鋼鐵公司盈利下滑的關鍵。鞍鋼股份三季報披露，公司計提存貨跌價準備8.79億元，影響凈利潤4.39億元。三鋼閩光9月鋼材平均售價比6月份降低18%，節后又隨市場暴跌26%。國元證券分析師蘇立峰表示：“庫存的高價位原燃料尚未消化，導致成本與售價嚴重倒掛。公司現狀正是目前全面虧損的建筑鋼材生產企業的縮影�！�

    煤企盈利雖好下降周期已至

    上海能源100%、西山煤電229%、煤氣化305%、盤江股份769%……公告今年三季度凈利增長超過100%的煤企已有15家。一片大好形勢中，多名研究員撰文提醒，煤炭價格下降周期已至，依靠煤價上漲增加盈利的公司將面臨挑戰。

    截至目前，共有23家煤炭企業發布了三季度報告，其中除去鄭州煤電、安源股份凈利有所下降，靖遠煤電、山西焦化凈利分別增長僅13%、23%外，其他19家公司均保持較高增長。其中，兩家“中”字頭的龐然大物中國神華和中煤能源凈利潤也分別增長了47%、35%，凈利潤同比增長100%到200%之間的煤企有7家，增長200%-300%之間的企業有5家，煤氣化和金牛能源增長超過300%，而盤江股份增長更是達到驚人的768.82%。

    三季報中，多家公司實際業績超過預期，而據已披露的2008年全年業績預告，這一增長趨勢似乎將得到延續。目前共有10家公司披露了2008年度業績預告，其中7家將保持或加速增長速度。如ST平能預告2008全年增長將達到300%-400%，西山煤電預計全年增長200%-250%。

    然而分析師對后市卻普遍持謹慎態度。中金公司研究部分析員韓永指出，平煤股份三季報業績高于預期，但由于煤炭價格已經進入下降周期，預計2009年公司業績面臨顯著的下降壓力。國元證券分析師周海鷗表示，西山煤電三季度業績增速有可能是本輪業績浪的高點，未來公司業績增速將會有明顯的回落。

    今年以來煤價漲幅普遍翻了一番，目前煤價呈逐步回落態勢。需求疲軟是根本原因，分析師一致認為，受累于國內經濟增長放緩，煤炭主要下游行業電力、鋼鐵、化工等增速均持續下滑，未來焦炭需求將繼續下滑。國泰君安證券楊立宏在報告中指出，根據歷史周期，煤炭從峰值到谷值需要2年左右，本輪煤炭行業景氣下滑才剛剛開始。(證券時報)