事項
    近期我們拜訪及電話溝通了部分上市企業，了解石油及化工各子行業的經營狀況及復蘇前景。
評述
    總體而言，第四季度化工行業經營難度加大，本輪經濟減速所帶來的沖擊，要大于02-04年的產品銷售困境。主要反映在產品價格暴降，讓企業難以適應，貿易商也助漲助跌，大部分企業產品銷售近兩個月低迷。
    有一點深刻地反應了目前經營狀況的不佳。目前油價水平比02-04年要高約70%以上（未考慮美元近年通脹影響），但不少產品價格已經跌破當時的水平，尤其是大宗化工產品近期銷售狀況不理想，普遍的開工率僅50-60%。
    目前的化工子行業，如焦化、純堿、PVC、化肥等開工率不佳，印染等銷售下滑，就連1-10月銷售較為堅挺的金發科技，其上海子公司11月份銷售環比也突現20%的下降。燒堿、PTMEG銷售狀況尚可，BDO由于西北某項目投產大打價格戰而接近成本價。
    不過，也有一些企業能夠獨善其身，如中國石油、中國石化、滄州明珠、泰山石油、久聯股份、南嶺民爆等，這些公司共同的特征是主要產品銷售價格受國家管制，目前處于高位，而原材料不斷降價將力促這些公司四季度業績環比大幅提升。
    我們認為四季度大部分化工企業的業績不佳將延續到09年一季度末，如果經濟形勢繼續惡化，09年全年業績將同比大幅下滑。長期來看，大宗化工產品景氣程度受全球經濟大周期影響，在國內，又由于投資過度及技術濫用，產業核心競爭力難以凝聚及提升，從而在經濟周期的上升與下降中產品價格的滯漲殺跌現象明顯。
    11月份國內煉油企業基本消化了10月進口的高油價（進口均價97美元/桶），11月下旬至12月，國內煉油企業將享受煉油'黃金月'。12月底或下月初，燃油稅可能與成品油定價機制改革并同推出，方案總綱符合我們的預測，即國家將把定價權下放給企業，但是發改委保持監管限制。如果真正落實，09年國內煉油將恢復3-5美元/桶的煉油利潤水平，有助于中國石油與中國石化分別實現EPS0.77、0.72的業績（按60美元/桶油價計算）。
    關注化肥板塊景氣的回升。前期化肥價格低迷，主要是經銷商不敢進行淡儲，2008年/2009年度國內化肥淡儲總量為1100萬噸，比往年增加了300萬噸，但今年部分資金未落實，經銷商存量有限，所以加劇了生產企業的生產困境，如果企業再進一步壓縮產量，則明年的春耕用肥就存在緊張的可能，而化肥價格再次回升也不可避免。根據我們跟蹤的油價與煤價可比數據，港口煤炭價格將進一步下滑，這將緩解化肥企業的近期成本壓力，其次，近一周以來，部分地區尿素已經開始回升50-100元/噸，部分磷銨企業也有50元/噸的提價。預計今后一月，化肥企業開工率將提升，而盈利狀況也將有所改觀。

來源：中國化工報