國際糧價下調化肥需求短期疲軟，國際生產商限產報價

　　2008年，國際糧價先揚后抑，尤其是9月份開始連續幾個月降幅都在15%以上，但全年總體水平仍比2007年上漲25%～30%。盡管次貸危機波及各個行業，農產品價格已一路下滑，但跌幅明顯小于原油和有色金屬，表明糧食的剛性需求顯著區別于工業，分析其原因，主要是糧食、食品消費仍主要以人口、牲畜的剛性需求為主，盡管近幾年以玉米加工乙醇為代表的糧食工業需求有增加的趨勢，但從總體上看，糧食工業需求仍占據較小比重。從2009年世界糧食供需形勢看，由于前期糧食價格大幅攀升，刺激各國擴大糧食播種面積，全球谷物產量、庫存量比上年度有不同程度增加，產需關系由連續3年的消高于產轉變為產高于消。根據美國農業部2008年12月12日發布的2008/09年度世界谷物供求報告，2008/09年度世界谷物產量預計達到22.16億噸，比上年度增長4.51%;需求量為21.76億噸，比上年度增加3.23%，從對糧價有重要參考作用的庫存消費比看，目前，全球糧食庫存消費比為18.1%，已經高于17%的安全水平，小麥、大米庫存消費比分別為22.5%、18.7%，大幅高于安全水平線，玉米庫存消費比為15.7%，低于安全水平但大幅高于 14%的緊急狀態線。從糧食價格的周期性波動分析，1996年以來國際糧價經歷了下降、平穩和上升3個階段，周期延續近12年。2008年，小麥、玉米、大米3大品種價格均超過1994、1995年的歷史高點而創造新的歷史最高價，分別比歷史最高價高68%、53%、171%。可以判斷，2008年6月份已經達到該輪周期的波峰，1996年以來的一個周期已經結束，新的糧食周期已經開始。目前關鍵在于判斷新周期下降會持續多久。上一輪周期，國際糧價從 1996年7月持續下降至2000年，接近4年時間，下降幅度在55%左右，在底部盤整時間也在3年左右。2008年7月份以來，小麥、玉米、大米價格分別下降37%、45%、4%。僅從這點判斷，3大品種都有繼續下降的可能，尤其是大米價格下降的空間會較大，迅速大幅上漲的可能性不大。綜合以上因素來看，2009年國際糧價將以穩中趨弱走勢為主。

　　盡管如此，從長期來看，世界人口依然保持增長，人口的增長必然會拉動糧食需求持續增長，雖然發生經濟危機，但發展中國家飲食結構優化，肉類占比將持續升高，將進一步提升糧食需求。美國奧巴馬上臺后推行新能源政策可能會進一步推進提升玉米的需求。世界糧食保持增長，全球化肥需求將持續增長，所以我們認為糧價雖然下調，但糧食產量依然不會下滑，對應的化肥需求也不會減少，仍將小幅增長。

　　北美化肥生產商們的報表普遍顯示，2008年第四季度一些化肥公司庫存增多而產品價格下降。全球最大鉀肥生產企業加拿大鉀肥(PotashCorp) 公司、美國知名氮肥公司特拉(Terra)工業公司、加拿大第二大化肥生產商加陽(Agrium)公司、美國最大的磷肥企業美盛(Mosaic)公司、美國最大化肥制造商Intrepid Potash公司近來也緊跟潮流，紛紛宣布其化肥裝置減產至2009年第二季度，他們認為到那時需求才可望增長。加拿大鉀肥公司宣布從2009年1月初開始將縮減加拿大薩斯喀徹溫省鉀肥生產能力200萬噸/年，并同時將其2008年全年收入預期調低了10%;而從去年12月下旬開始，特拉工業公司位于美國俄克拉荷馬州Woodward的44萬噸/年合成氨裝置、4000萬加侖/年的甲醇裝置以及其在英國的2個合資工廠，也已經開始閑置;而美盛公司早在上個季度就已減產鉀肥100萬噸，并表示在市場復蘇前，仍將維持低開工率;Intrepid Potash公司則對其位于美國新墨西哥州的鉀礦進行了裁員。盡管北美化肥生產商紛紛降低了產量并調低了預期收入，但是各個公司均不約而同地強調，需求疲軟是暫時的。加拿大鉀肥公司公司預計2009年第一季度鉀肥需求會有所下降，但長遠來看，糧食供應是不能只靠庫存的，糧食供應平衡重建之時，全球對化肥的需求仍將會上漲，如果未來糧食產量或是耕種面積下降，糧價還將上漲，也將帶動化肥的需求。

　　國內化肥需求小幅上漲，氮磷肥略顯供給壓力

　　2008 年由于國內煤炭價格上漲，國內進口硫磺和鉀肥等原材料或化肥價格大幅上漲，到8 月份國內氮肥價格普遍上漲20%左右，國內DAP 價格同比上漲80%左右，國內鉀肥價格同比上漲300%。進入9月份以來，隨著國際石油和天然氣價格的大幅回落，國際尿素價格驟然從750美元每噸下降至 250美元一噸，金融危機引發的國際農產品價格大幅回落降低了化肥的需求，使得尿素行業雪上加霜，國內方面，征收特別關稅使得尿素出口基本無利可圖;農民在今年增產不增收的背景下用肥積極性受到嚴重挫傷，面對仍處于高位的化肥價格可謂望肥興嘆，復合肥廠停產也降低了化肥的需求。但隨著化肥價格的下跌和國家支農政策的大力實施，明年化肥需求有望回升，預計2009年糧食播種面積有望增加2%～3%，氮肥需求同比增長5%左右，高濃度磷肥需求增長10%左右，鉀肥需求預計基本持平。

　　尿素價格已回落至08年初的水平，由于主要原材料煤炭價格下降不多，尿素的成本支撐壓力將會顯現，目前生產成本較高的小廠已經虧損，具有成本優勢的大廠也是利潤微薄，氮肥企業面臨一次洗牌。供需關系上，國內氮肥供過于求近10%以上，但由于成本差異造成高成本裝置停產，實際過剩不如預想中嚴重。目前的尿素價格已經達到近4年來的低點，繼續下跌的空間不大。在國家惠農政策將提升化肥需求和煤價存在下調的預期之下，可以認為氮肥企業最壞的時間已經過去，明年春耕時節尿素價格將會回升，但能否獲得08年上半年高額的利潤我們尚持懷疑態度，因為一旦利潤率上升，小廠又會紛紛開工搶占市場份額。我們建議關注毛利較高的氣頭尿素企業和具有成本優勢的煤頭尿素企業。

　　由于國際硫磺價格從500美元一噸下滑至50美元左右，使得磷酸成本大大降低，引起了磷肥價格的大幅下滑。10月底，國際磷肥主要供應商紛紛宣布減產或檢修計劃，使得國際磷肥價格趨于穩定。中國11月份出口關稅的下調導致國際DAP 價格迅速和中國價格接軌，全年來看DAP從高點1200美元/噸下跌到目前450美元/噸左右。國內熱法磷酸的成本優勢喪失，引起黃磷、磷酸鹽和磷肥價格的大幅下調，以目前的原料成本計算，DAP的成本在1800元/噸左右，目前DAP價格仍具有較高的毛利，因此價格仍有下跌空間。由于廠商停止報價，目前的市場價格意義不大。國內的磷肥生產能力是嚴重的供過于求，07年磷肥出口占全國產量的17%，如今出口的閘門關閉，國內產能過剩嚴重，目前各大廠磷肥庫存積壓嚴重，飽受存貨跌價之苦，特別是某些廠商高位囤積硫磺更是苦不堪言，需要較長的時間消化高價存貨。我們認為國家調整出口關稅條例后，對磷肥的短期困難有望改善，建議關注具有磷礦資源稟賦的企業。

　　由于國內鉀肥供應50%以上依賴進口，國內廠商根本沒有定價權，而國際鉀肥巨頭處于壟斷地位，會限產以保持高價，鉀肥價格易漲難跌;但近期國際糧價大幅波動，市場擔心農業信貸緊張，農民由于種糧收益下降對高價鉀肥抵制強烈，施肥意愿明顯下降，1-9月份國內累計進口鉀肥379.2萬噸,同比減少 49.03%，盡管國際鉀肥價格仍維持在CFR1000美元/噸，日本與Canpotex簽訂2009年上半年氯化鉀供貨合同FOB價格上漲 200-220美元/噸，但我們認為長期來看鉀肥價格有下跌的風險。中國的鉀肥價格談判尚未開始，普遍預計也將上漲100美元/噸，意味著國內進口鉀肥到岸價格至少為820美元/噸，不考慮其他成本，按目前的匯率計算，明年的鉀肥價格為5600元/噸，遠高于目前國內的鉀肥價格，我們認為明年的鉀肥價格必然上漲，依然看好鉀肥，隨著新疆羅鉀產能的投放，國內鉀肥的對外依存度將顯著下降，長期來看鉀肥價格有下跌的風險，不宜給予鉀肥公司過高的估值。

來源：中國化工報