國際尿素價格恢復性上漲

    上周，由于天然氣問題影響烏克蘭等國尿素生產，國際尿素價格上周上漲。阿拉伯海灣和埃及的大顆粒尿素離岸價已經上漲到300美元/噸。小顆粒尿素市場，波羅的海、尤日內等地區也有40-80美元/噸的明顯漲幅。

    受此影響，中國尿素FOB價格上漲至285美元/噸，周漲幅約20美元/噸。

    俄羅斯、烏克蘭天然氣爭端：對尿素長期生產影響甚微

    目前烏卡蘭已經有兩個工廠停產，月產量減少10萬噸左右。

    依靠天然氣資源，包括烏克蘭、俄羅斯在內獨聯體國家是國際上重要的尿素出口方，近年尿素出口量維持在400萬噸左右(折純)，占據約30%的國際尿素出口份額。

    由于天然氣出口和歐洲政治伙伴對俄羅斯國家利益的特殊重要性，俄羅斯、烏克蘭天然氣爭端緩解的可能性較大，對該地區尿素長期生產影響甚微。實際上，1月18日，俄羅斯、烏克蘭已經就兩國天然氣爭端達成相關協議，尿素生產將迅速恢復。

    即便按照減少50萬噸尿素來計算(彭博消息)，占該地區年度出口量僅有5%，占全球尿素年貿易量的1.5%。

    同時，本次俄烏天氣熱爭端也是局部性的，全球天然氣總體形勢依然平穩。上周美國天然氣期貨交易價格創下本輪下跌新低之4.7美元/Btu。

    國際尿素季節性反彈，總體供需'弱'平穩

    短期看來，1季度國際尿素價格趨勢走強，甚至可能明顯好于國內水平，主要原因有：1、南半球農業需求旺季到來；2、中國2月份執行旺季高關稅，出口量減少；3、國際價格從800美元/噸下跌到200美元/噸，跌幅巨大，接近成本價，有反彈要求。

    從中長期來講，國際氮肥供需形勢總體保持'弱平衡'。根據IFA2007年度的統計，2008年全球尿素產能有180萬噸剩余產能。由于原油和國際農產品價格下跌，美國、拉美、歐洲等地區生物質能源對氮肥的需求減弱，09年全球尿素剩余產能將擴大到300萬噸以上，創06年以來新高。

    對國際尿素'弱平衡'的判斷也來自于我們對中國'緊出口'政策的預期(詳見《化肥短期出口需謹慎_行業長期趨勢不樂觀(中性)》)。最近幾年，國際尿素主要產能投放地區集中在中國、沙特、澳大利亞和以色列等，中國集中了約50%的新增產能。因此，中國尿素出口'硬約束'不但對2月份以后國際尿素價格提供了短期支撐，也保證了中長期全球尿素景氣度不會過度下滑。

    1季度國內尿素價格趨漲，但漲幅不可過于樂觀

    短期，國際尿素上漲將帶動國內出口價格上漲、出口量增加，有助于穩定國內市場參與者信心。08年10月份至今，國內尿素價格一路下滑，買漲不買跌的市場心理導致國內包括淡儲在內的需求遲遲得不到合理釋放。隨著淡儲期限和春耕需求臨近，國內氮肥有上漲動力。

    但09年國內氮肥行業的壓力也非常明顯。我們估計09年國內400萬噸以上的新增產能，特別是山西、內蒙、寧夏等煤炭資源優勢地區。尿素工業性需求將減緩甚至負增長，而出口形勢也不容樂觀。我們在前期報告里曾詳細分析過關稅調整后的尿素出口情況。雖然國際尿素價格小幅反彈，但2月份以后高達110%出口關稅將大幅減少出口量，目前距離僅僅10天，出口難有作為。從最近幾年的情況來看，中國的尿素出口量左右了景氣度變化。08下半年以來，中國尿素出口環比大幅下滑，09年也不樂觀。如果以此為先導指標，也可以對09年以后的行業形勢做大致預判。

    雖然尿素農業需求較為穩定，但增量不大，并不是判斷行業景氣度'變化'的根本因素。

    有短期機會，也有長期風險

    短期機會來自于國內尿素價格的積極性反彈、氮肥類公司業績的穩定性，我們維持對氮肥行業的'中性'評級，建議配置華魯恒升、瀘天化、建峰化工和四川美豐。

    長期風險來自于行業景氣度下滑和相關公司的估值水平的降低。

來源：中國化工報