在產能過剩、價格下跌、出口放緩的嚴峻形勢下，投資者對鋼鐵板塊走勢充滿疑慮。3月18日，鋼鐵期貨模擬交易正式啟動，這是否能夠提升鋼企的業績，促進鋼鐵行業的回暖？鋼鐵股的投資機會是否真如市場普遍認為的那樣悲觀？為此，《投資者報》記者采訪了國元證券鋼鐵行業分析師蘇立峰。

　　機會有望在二季度出現

　　《投資者報》：近期出臺的鋼鐵行業振興計劃是以企業的聯合重組作為主要路徑，這對鋼鐵行業有哪些積極影響？

　　蘇立峰：中國鋼鐵產業集中度較低，前十大鋼鐵企業2008年產能占到全國總量的42%。而韓國主要鋼企占到全國產能的60%左右。以企業聯合重組為主要路徑，主要是因為大型鋼鐵企業集團便于國家的宏觀調控，有利于從原材料采購上進行統一部署，而且在行業景氣度較低、很多鋼企經營困難的情況下，目前也是進行并購重組的好時機，有利于國內鋼企做大做強。鋼鐵行業集中度低也引發了諸如無法控制鋼鐵年產總量、鐵礦石談判沒有完整話語權等問題，而兼并重組能有效緩解這些問題。

　　此外，在振興規劃中還提到了建筑用鋼等各方面的標準，而小型鋼廠產品標準相對較低，將會擠壓一部分市場空間，在一定時候可能會選擇退出市場。

　　《投資者報》：在政策利好出臺的情況下，鋼鐵行業何時轉暖？

　　蘇立峰：從2008年10月起，鋼鐵全行業出現虧損。由于外部需求減少，鋼鐵出口將急劇下滑，2008年出口約為5000多萬噸，2009年預計最多為3000多萬噸。美國是中國鋼鐵的第三大出口國，第一大是歐盟，第二大是韓國，而美國的鋼廠目前的產能利用率僅為40%，因而進口中國鋼材的數量也相應減少，預計美國的需求可能到2009年底才會出現反彈。

　　此外，國內鋼鐵行業產能也嚴重過剩。2008年過剩產能約為1.6億噸，在幾年前產業結構升級的帶動下，板材過剩問題比長材更為嚴重。而且3月初全國的鋼材庫存1096萬噸，創有統計以來最高水平。雖然節后鋼企復產，鋼材產量增加，但出口鋼材同比下降50%。

　　出口創新低和庫存創新高，表明外需環境進一步惡化。在需求沒有出現明顯回升的情況下，產量增加必然會導致鋼價進一步下跌。2009年第一季度應該是鋼鐵行業的底部，二季度才會慢慢出現機會。

　　鋼材期貨將刺激鋼價上漲

　　《投資者報》：鋼材期貨即將推出的消息讓鋼鐵板塊有所走強，鋼材期貨的推出是否能為鋼企帶來實質性利好？

　　蘇立峰：從短期來看，鋼材期貨的推出更利好于建筑用鋼企業，因為推出的鋼材期貨的品種是我國最傳統的螺紋鋼和線材。中國2008年螺紋鋼產量是9000多萬噸，線材是6000多萬噸，合計為1.7億噸，占我國鋼材總產量的34%。

　　以往我國的鋼材價格都是跟隨國際市場走，由于期貨可以通過現貨市場和期貨市場的對沖來實現套期保值，而2008年正是因為缺少這種做空機制才導致鋼價出現倒掛情況，因此，我國推出鋼材期貨也是從定價權的爭奪上考慮的。

　　在目前鋼材價格下跌的情況下，鋼鐵期貨的推出可能使經銷商做多，鋼價可能會在炒作中震蕩上揚，因此，短期將加大鋼價的波動。

　　《投資者報》：基于鋼材期貨概念，你將馬鋼股份[4.28 2.88%][4.28 2.88%]的評級由“中性”上調為“謹慎推薦”，該股的上漲空間有多大？

　　蘇立峰：2008年馬鋼螺紋鋼產量 239萬噸，線材 214萬噸，在鋼材期貨中率先爭得指定品牌和指定廠庫，鋼材期貨的上市將給馬鋼帶來直接的需求拉動。而且公司火車輪產量穩步增長，同時正加大高速車輪的研發和投產力度。預計2009年每股收益為0.22元，因此由“中性”調整為“謹慎推薦” 評級。短期來講，馬鋼有期貨題材的概念，易被機構當成炒作的對象。馬鋼將呈一種折疊式的走勢，只有階段性機會，很難走出獨立跑贏鋼鐵行業指數的行情。

　　二線鋼鐵股面臨機會

　　《投資者報》：鋼鐵板塊的市盈率是A股最低的，又有振興規劃和鋼材期貨的利好刺激，你為何僅給予“中性”評級？

　　蘇立峰：鋼鐵板塊的權重較大，這決定了它是一個比較弱勢的板塊，通常會受到國際鋼鐵企業估值的影響，所以它的估值始終是二級市場里最低的一個。國外鋼鐵行業屬于夕陽產業，我們國家也已經進入工業化的中后期，中后期決定了人均鋼鐵使用量已經在走下坡路。2005年到2008年，我國鋼產量增速非常快，大約在20%至30%，而同期國際數據則在下降。

　　國內的鋼鐵需求也在不斷下滑，由于房地產用鋼比例占到鋼鐵總產量的40%左右，汽車用鋼占比達5%至6%，因此房地產市場很大程度上影響了鋼鐵的需求，根據三月份公布的經濟數據，政府在拉動投資方面對鋼鐵需求的提振還未完全釋放。

　　和國際相比，目前鋼鐵板塊的市凈率在1.2左右的水平，國際大概是0.9左右。2008年國際(不包括中國)的PB水平大概在0.73，2009年預計為0.67。2008年四季度全行業虧損，但是2008年全年還是盈利的，全年市盈率為8.9，國際大概不到4倍。

　　從歷史上看，鋼鐵股幾乎沒走過獨立行情，其特點是弱于大盤，合理的市凈率就是現在的1.2左右，因此目前給予“中性”評級。但是二線鋼鐵股面臨一定的機會，如受益于鋼鐵振興規劃的萊鋼股份[9.04 -1.31%][9.04 -1.31%]和受益于鋼材期貨的馬鋼股份。

　　《投資者報》：業績預報顯示，萊鋼股份2008年凈利潤同比下降50%，馬鋼股份則凈利潤下降70%。你為何最看好這兩只股票，而對于行業龍頭寶鋼股份[5.95 3.48%][5.95 3.48%]卻給予“中性”評級？

　　蘇立峰：首先，從需求上來看，《鋼鐵產業調整和振興規劃》要求落實國家擴大內需措施，穩住建筑用鋼市場，保障重點工程用鋼。萊鋼生產的建筑用鋼占68%，馬鋼則占51%，寶鋼則是生產高端板材的企業。

　　此外，鋼材期貨的交易品種也是屬于建筑用鋼中的螺紋鋼和線材，國家投資的基礎設施建設對建筑用工也有很大的需求，寶鋼并是不生產這些產品。因此，大量生產建筑用鋼的萊鋼和馬鋼將受益。

　　寶鋼生產工業用鋼偏多，而我國高附加值的鋼材過剩，對寶鋼需求的增加要等到制造業見底，樂觀預計也要到2009年底，短期內沒有實質性利好。馬鋼已經把安徽汽車企業集合到一起采購馬鋼的鋼材，而山東鐵路投產勢必使萊鋼的螺紋鋼和型鋼產品入圍定點采購企業之列。因此馬鋼和萊鋼在需求上有一定保證，目前來講至少能保證開工，保生產比保利潤更重要。

　　其次，從特點優勢上看，萊鋼股份具有并購重組和資產注入的概念，萊鋼集團部分資產將要上市，有集團資產注入的預期。馬鋼在鐵路方面受益較大，它是全國唯一一個生產火車輪的企業，在鐵路火車輪的市場占有率達到50%以上。

　　寶鋼生產的板材，特點是上漲和下跌幅度都不大。前期鋼價連漲了十幾周，那一波漲的主要是建筑用鋼，板材漲幅并不大。

　　第三，從成本上看，馬鋼和萊鋼的長期協議占80%，作為中型鋼廠，比例較高；寶鋼的長期協議則占90%。對于2008年的高價原材料庫存，寶鋼大約在4月底能用完，而馬鋼和萊鋼大概在3月底用完。新的鐵礦石價格有望下調，預計鐵礦石談判價格下降幅度為25%至30%，但是超過30%的可能性很小，如果不能超過30%，對寶鋼來講也沒有成本上的優勢。

　　因此，目前來看，寶鋼在成本上沒有優勢，在需求上也不活躍，只能給予“中性”評級。盡管馬鋼和萊鋼近期跌了不少，建筑用材需求的機會將使它們在3至6個月具有投資價值，而現階段寶鋼的處境比較尷尬。

　　《投資者報》：本報研究部認為寶鋼股份在重組后利潤率存在提升空間，你對此怎么看?

　　蘇立峰：并購是2009年全年的題材，對于公司并購而言，主要是有利于被并購的公司，而對于并購的主動方來講，如果沒有其他政策出臺，其有利影響至少在一年以內還顯現不出來。 （來源：投資者報）