2008年公司購置了較多的車輛合同，2009年將全部投入使用，保證運力充足。

　　秦皇島港口煤炭庫存不斷下降，隨著6、7月份用電高峰的到來，必然增加對秦皇島港口的煤炭調入量，而5月中旬大秦線檢修工作也將結束，屆時公司將會迎來煤炭運輸的階段性高峰。

　　預計2009、2010年公司每股收益分別為0.45元、0.51元，給予“增持”評級。

　　投資風險：經濟基本面風險仍存；未來折舊費用和財務費用將大幅增加。

　　年報顯示，2008年大秦鐵路實現歸屬于母公司凈利潤66.80億元，同比增長9.33%，較上年下降29.03個百分點。2009年一季度公司實現營業務收入48.60億元，同比下降11.76%；實現營業成本22.99億元，同比增長3.36%；實現歸屬于母公司凈利潤14.63億元，同比下降30.01%。

　　主營成本增加拖累業績

　　大秦線煤炭運輸量占公司貨物總運輸量的83.83%，是影響公司營業收入的重要因素。2008年前三季度業務穩定增長，但第四季度受經濟危機影響，業務下滑拖累全年營業收入同比增長幅度。大秦線全年煤炭運量完成3.4億噸，未完成2007年預計完成3.5億噸的目標。

　　2008年固定資產規模擴大導致折舊增加、與貨量相關的貨車使用費用增加、新增排空車費用增加，使得營業成本同比增長16.83%，遠高于營業收入同比增長幅度8.32%。2008年折舊費用增加，主要原因在于2008年3月31日公司簽訂購置360臺HXD大型大功率交流傳動電力機車的合同，截至2008年底，已有327臺機車投入使用；2008年8月19日，公司簽訂購置8000輛C80B型不銹鋼運煤炭專用敞車合同，截至年底共有5340 輛投入使用，進而使得2008年折舊費用同比增長46.55%。另外排空車費用4.31億元也是報告期間的一項重要開支。

　　運力充足運價穩定

　　2008年公司簽訂購置360臺HXD大型大功率交流傳動電力機車和購置8000輛C80B型不銹鋼運煤炭專用敞車合同，截至年底327臺 HXD機車和5340輛C80B不銹鋼運煤炭專用敞車已投入使用，2009年剩余機車將陸續投入使用，充足的運力是未來運量完成的保障。

　　運價波動風險很小，尤其在經濟低迷時期，收入穩定性相對增強。公司主要從事以煤炭運輸為主的鐵路貨物運輸業務以及旅客運輸業務。鐵路運輸收費主要包括運價和雜費，資費標準由發改委和鐵道部擬定，報國務院批準。雜費為與旅客、貨物運輸服務相關的費用，如取送車費、貨物暫存費等，資費標準由鐵道部規定�？v觀鐵路運輸運價表，可以看出公司鐵路運輸運價調整頻率很低，運價調整范圍很小，2008年7月1日，鐵路運輸費用提價，我們認為此次價格至少會持續一年。

　　投資價值逐漸顯現

　　2009年一季度受煤炭需求放緩，煤炭運量同比下降影響，公司營業收入同比下降11.76%，較2008年第四季度下降幅度縮窄1.44個百分點。同比增長下降主要在于一季度煤炭運量下降，同時公司資產規模擴大，折舊費用財務費用增加導致營業成本同比增長較快，而降幅縮窄主要原因在于2009年 2月與煤炭消費相關行業火電、鋼鐵、水泥等生產有所回暖，帶動煤炭運輸需求有所增加。

　　預計近期煤炭鐵路運量將會增加，大秦鐵路投資價值日漸凸顯。大秦線沿線消費主要為沿海港口包括秦皇島港、天津港、黃驊港，唐山地區港口（京唐港和曹妃甸港）、沿線電廠以及部分出口運量，而大秦線運力的50%左右流向秦皇島港口。一季度以來，受國家經濟刺激影響，鋼鐵、電力、水泥均現回暖跡象，2 月份尤其明顯。基于2月港口煤炭庫存較高，秦皇島港內貿庫存達691萬噸，2月份鐵路煤炭運輸放緩，同比下降14.05%，較1月同比下降幅度增加 8.95個百分點。3月進入耗煤行業補庫存階段，而隨著大秦鐵路檢修工作的推進，給“西煤東運”帶來一定影響，秦皇島港口庫存不斷下降，目前已經下降到 358.10萬噸，盡管目前全國煤炭價格有所回調，表明用電需求放緩，但是秦皇島港口煤炭調出量始終大于煤炭調入量，我們認為秦皇島港口煤炭運輸仍然有下降空間，但是隨著6、7月份用電高峰的到來，必然增加對秦皇島港口的煤炭調入量，而5月中旬大秦鐵路檢修工作也將結束，屆時檢修后的大秦鐵路將會迎來煤炭運輸的階段性高峰。

　　盈利預測與評級

　　假設2009年大秦線完成煤炭運輸3.1億噸，2010年完成3.5億噸，預計2009年公司實現歸屬于母公司凈利潤588606.97萬元，每股收益0.45元，2010年實現歸屬于母公司凈利潤665542.66萬元，每股收益0.51元，給予公司“增持”評級。

來源：證券時報