在社會看來，此次成品油調(diào)價，其政策意義要比經(jīng)濟意義來得更大。而是否能將定價機制貫徹下去也成了關(guān)注的焦點。這不僅關(guān)系到實體經(jīng)濟的利潤和成本，而且在資本市場上也是投資客選擇標(biāo)的股的關(guān)鍵。

    下次調(diào)價的時間和幅度

    業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為此次成品油調(diào)價的幅度偏小。

    在最近兩次調(diào)價期間，國際原油價格的漲幅達(dá)到24%，而要維持3月底調(diào)價時的煉油毛利，此次調(diào)價幅度應(yīng)該在10%左右，在海通證券分析師鄧勇看來，此次調(diào)價是為了保證國內(nèi)煉油企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定的盈利，并不會給煉油企業(yè)帶來超額收益。

    但申銀萬國分析師通過進(jìn)一步計算指出，調(diào)整后新的成品油價對應(yīng)原油實現(xiàn)價格大致在58美元/桶左右，煉廠6月份進(jìn)口原油成本在50美元/桶左右，扣除4美元的加工成本，也就是此次調(diào)價后6月份煉廠依然能夠獲得4美元左右的桶油EBIT（息稅前利潤）。

    問題是，由于7月份煉廠加工的原油成本目前已確定進(jìn)一步上升，因此如果發(fā)改委嚴(yán)格按照新的成品油定價機制，保持煉廠4美元左右的桶油EBIT，則發(fā)改委需要在7月份繼續(xù)上調(diào)成品油價格。申銀萬國預(yù)計幅度在500-600元/噸左右。

    中石油提升度高于中石化

    浙商證券分析師代鵬舉測算，不考慮原油上漲，假定2009年成品油產(chǎn)量與2008年持平，此次上調(diào)成品油價格，增加中石化（600028）煉油收入249 億元，增加中石油（601857）煉油收入173億元，分別增加中石化、中石油每股收益0.21元和0.07元。

    而原油均價較上次調(diào)價時上漲了約12美元/桶，原油成本上升了604元/噸；與此同時，國內(nèi)成品油價上調(diào)了400元/噸。也就是說，此次調(diào)價還不能覆蓋由于原油成本上升，從而導(dǎo)致的實際煉油業(yè)務(wù)盈利空間縮小。

    但進(jìn)口原油結(jié)算價具有一定滯后效應(yīng)，國內(nèi)煉油企業(yè)的盈利空間縮小幅度有所收窄，但煉油業(yè)務(wù)實際盈利仍有所下降。

    根據(jù)海通證券鄧勇的測算，如果國家此時還不上調(diào)成品油價格，那么國內(nèi)煉廠6月份可能會出現(xiàn)虧損。“目前來看，國內(nèi)煉油企業(yè)二季度的盈利應(yīng)該與第一季度基本持平。”

    對比國內(nèi)兩大煉油企業(yè)。代鵬舉認(rèn)為，若國內(nèi)油品價格機制能嚴(yán)格貫徹，那么從長期看，中石油綜合提升度要高于中石化。

    中石化大部分外購原油。假設(shè)自產(chǎn)原油成本不上升，原油價格上漲，約增加上游業(yè)務(wù)收入89億元，約增加每股收益0.07元。中石油大部分采用自產(chǎn)原油，成本上漲主要體現(xiàn)在上繳的特別收益金上，按照57美元/桶原油實現(xiàn)價格，扣除4.45美元/桶的特別收益金，增加原油收入261億元，增加每股收益約0.11 元。

    化工子行業(yè)的投資契機

    除了煉油企業(yè)，石油價格上漲的趨勢下，煤化工行業(yè)、氯堿、化纖行業(yè)都有值得關(guān)注的受益公司。

    4月化工行業(yè)各個子行業(yè)中，鉀肥制造、有機肥料與微生物肥料制造、炸藥及火工產(chǎn)品制造的1-4月份累計現(xiàn)價工業(yè)總產(chǎn)值同比增長分別為68.12%、 36.08%、31.14%，累計現(xiàn)價銷售產(chǎn)值同比增長分別為81.81%、38.11%、33.31%，在子行業(yè)中漲幅居前。

來源：中國化工報