花旗周一發表研究報告表示，5月份鋼鐵生產商產能利用率大幅回升，令焦煤盈利前景大幅好轉，據此，花旗上調09年硬焦炭及軟焦炭價格預測4%— 15%，并將其2010年價格預測也上調24%—26%，以反映對冶金業的看法更為正面。該行將兗煤評級由“持有”上調至“買入”，同時維持中煤持有”評級，將神華評級由“買入”下調至“持有”，最后維持恒鼎“買入”評級。

　　花旗留意到，此前鋼鐵產量持續下滑，令焦煤供應過剩；不過5月份鋼鐵產能利用率大幅回升至96%，加上新產能投入營運，這說明鋼企最近可能已復產，鋼價也在回升；而軟焦炭可用于發電及煉鋼，且煉鋼較為普遍，因而鋼企復產會令焦煤及軟焦炭的需求增加，從而促使焦煤價格走勢強勁，因而該行看好焦煤生產商盈利前景，并預期鋼鐵業不會再大幅減產，故焦煤市場應可保持平衡，若下半年建筑活動加速，供應或趨緊，屆時焦煤價格升幅將視鋼價走勢而定。不過，隨著鋼鐵股近期攀升，該行認為若公司估值達到2010年每股盈利預期14.3倍，則應先行獲利了結。

　　據悉，兗煤26%的業務涉及軟焦炭，而除了06年以外，每年第三季至第四季初的期間，兗煤股價表現均優于神華，加上基本因素的考慮，花旗表示更偏好兗煤，因兗煤對并購較有紀律，不會將現金儲備投放于價值已獲全面反映的資產上，因而市場可能低估了兗煤管理層。據此，花旗將兗煤評級由“持有”上調至 “買入”，將其目標價由6.75港元提升至14港元，以反映軟焦炭價格前景改善、盈利能見度及動力穩定、管理層能提供較具價值的并購等因素。花旗預計兗煤今明兩年每股盈利分別為93.1分及86分，分別同比下跌29.4%及7.7%，市盈率分別為9.7倍及10.5倍，市凈率分別為1.4倍及1.3倍。

　　至于中煤能源，花旗表示其股價已反映了最近對熱煤前景改善的因素，除非有確實證據顯示明年的合同價格會上漲，否則該行看法不會轉趨正面，其維持中煤“持有”的評級，并表示，該股升勢已過，不宜再追入，或可考慮換股至領先周期股，如水泥及鋼鐵股，因其可受惠制造及電力需求的改善。不過，該行仍將中煤目標價由6.3港元上調至10.9港元，其中6.6港元及0.78港元分別來自煤炭及煤化工業務。該行預期其2007-2010年復合年增長率將達 16.5%，同時預期中煤今明兩年每股盈利為64.1分及67.9分，分別同比上升19%及5.9%，市盈率分別為12.9倍及12.2倍，市凈率分別為 1.7倍及1.6倍。

　　鑒于神華最近升勢較為強勁，目前以09年預測市盈率15倍或較凈現值（NPV）溢價17%交投，花旗認為這已反映了所有正面因素，故將其評級由 “買入”下調至“持有”，不過仍將其目標價由26.8港元上調至29.9港元，較凈現值溢價30%�；ㄆ炝仙袢A今明兩年每股盈利為1.607元及1.77 元，分別同比上升20.1%及10.2%，市盈率分別為14.3倍及13倍，市凈率分別為2.8倍及2.4倍。

　　此外，相對于去年下半年，信貸環境已逐步改善，于是恒鼎管理層重新將并購提上日程，而由于內地煤價仍低至每噸5-15元，因而并購應可為恒鼎增值，不過花旗尚未將此因素納入其估值中，該行維持恒鼎“買入”評級，將其目標價由2.75港元調高至6.51港元�；ㄆ炝虾愣�今明兩年每股盈利為31.5 分及43.9分，分別同比下跌37.6%及升39.2%，市盈率分別為14.7倍及10.6倍，市凈率分別為1.4倍及1.3倍。

來源：中國證券網-上海證券報