鋼材期貨由于上市不久，目前暫無注冊倉單。但距離最近的鋼材909合約到期已經接近3個月，該合約目前持倉在35萬手左右，如果持倉量進一步放大，則可能會出現軟逼倉現象。因此，有必要對此進行提前分析。

    可交割產量或受限

    從最新公布的數據來看，2009年3月和4月的螺紋鋼產量基本都在960萬噸略高一些。目前上海期貨交易所許可交割的螺紋鋼品牌共有9個，其產量不到總產量的10%。因此，螺紋鋼可交割品的每月產量估算不超過96萬噸。而由于馬鋼等品牌的螺紋鋼產品多是國家大型基礎設施建設用鋼的指定直供廠商，因此雖然交割品的月度總產量可能有96萬噸，但是扣除預售的直供數量后，實際能夠用于現貨交割的數量十分有限。

    按照上期所的規定，交割螺紋鋼每批商品的有效期限為生產日起的90天內，且應在生產日起的30天內入指定交割倉庫方可制作倉單。因此，對于909合約而言，只有在6月15日之后生產的鋼材和注冊倉單才可以用于交割。所以是否能夠發生多逼空現象，需要計算該時間段內所能夠生產出來的交割品數量以及螺紋鋼在該時點上注冊的有效倉單存量的總和，并將這一數字與該合約的持倉進行對照。例如，7月20日距離螺紋鋼909合約到期將近兩個月，假設該日該合約的雙邊持倉在40萬手，如果全部交割需要螺紋鋼200萬噸，顯然超過了該時間范圍內的最大可能產量(192萬噸)；而如果7月20日已經注冊的倉單數量在8萬噸以下，則“多逼空”發生的可能性很大。

    關聯賬戶或成“始作俑者”

    雖然上期所制訂了限倉制度，在一定程度上可以防范逼倉風險。但若使用同一實際控制人下的關聯賬戶進行分倉操作，則可以抵減這一限制手段，而如果進行分倉操作，現貨的分倉相比資金的分倉要稍復雜。

    另外，上期所允許自然人投資者可以持倉直至最后交易日前第三個交易日收盤，即幾乎可以持有合約至到期。這一規定客觀上有利于“多逼空”。第一，由于自然人投資者可以持倉至幾乎合約到期，因此多空雙方都可以借助自然人賬戶而不一定是法人賬戶進行逼倉。而如果軟逼倉沒有完全成功，發展到最后成為硬逼倉，可能需要現貨交割來完成。“多逼空”價格只需拿出資金買入現貨、憑借資金優勢完成，而“空逼多”最好還要同時兼具現貨優勢才可以實現。第二，一旦發生逼倉行為、致使價格持續單邊運行，由于允許自然人持倉進入交割月，市場上的其他自然人投資者可以更長期地參與到價格單邊運行的投機交易中來，從而助推逼倉行為。

    目前來看，廠庫交割的具體細節還未公布，存在相當的不確定性。截至6月9日，上海期貨交易所仍未對廠庫交易的更具體的操作規定進行公布，例如目前有廠庫的名單、具體庫容等。而這些都可能成為推動“多逼空”行為發生的重要因素。

    交割后現貨如何處理

    如果發生“多逼空”行為，那么多頭必須考慮軟逼倉轉化為硬逼倉，最終有可能需要買入相當數量的現貨。因此交割后的現貨如何處理，是多頭在行事之前就必須深思熟慮的問題。

    如果這些現貨數量過于巨大，拿到現貨市場上拋售，可能會將造成巨大的沖擊成本，從而抵消其在期貨上的盈利。而如果通過期貨市場反手做空，市場預期價格將下行而提前打壓價格，使得其目的難以達成。但從目前情況來看，基本面中存在如下游需求居高不下等實質性利好，因此建筑鋼材現貨價格節節上揚。在這種情況下，多頭完全可以通過現貨市場上拋貨來解決交割的問題。(來源：上海證券報)