子行業(yè)龍頭，產(chǎn)能擴(kuò)張迅速。黑貓股份是我國最大的炭黑生產(chǎn)廠家，2008年公司炭黑總產(chǎn)能達(dá)到30萬噸/年，其中硬質(zhì)炭黑19.5萬噸、軟質(zhì)炭黑 9.5萬噸、特種炭黑1萬噸。2002年以來，公司炭黑產(chǎn)能迅速擴(kuò)張至當(dāng)年的5倍，并且市場占有率從5%擴(kuò)增到11%，穩(wěn)居行業(yè)首位。

　　汽車銷量增加帶動炭黑行業(yè)回暖。國家多項(xiàng)刺激汽車產(chǎn)業(yè)的政策來看，中國汽車行業(yè)成為目前中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的先導(dǎo)行業(yè)。據(jù)研究炭黑與汽車的消費(fèi)增長率基本趨于一致。因此我們預(yù)計(jì)全年汽車產(chǎn)銷量同比增幅高于10%，輪胎產(chǎn)銷量同比增幅在12%-13%左右，黑貓股份的炭黑產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增長20%左右(包括新增產(chǎn)能)，全年產(chǎn)量達(dá)到30萬噸。

　　炭黑產(chǎn)品量價回升。黑貓公司3月份訂單開始增加，4、5月份的訂單出現(xiàn)高峰。公司3-5月份的產(chǎn)量分別為3萬噸，2.8萬噸，2.7萬噸，按照年產(chǎn)30萬噸的產(chǎn)能計(jì)算，公司的產(chǎn)能利用率經(jīng)營達(dá)到113%，裝置滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。目前炭黑產(chǎn)品價格已經(jīng)由前期4000-5000元/噸的低點(diǎn)上升至6500 元/噸，較最低點(diǎn)漲幅達(dá)到60%以上。綜合考慮產(chǎn)能過剩和需求強(qiáng)勁兩種情況，我們保守估計(jì)全年炭黑平均價格在6500元/噸。

　　從公司股價來看，2009年以來，上證指數(shù)上漲54%，化工板塊上漲55%，而黑貓股份上漲45%，在化工行業(yè)整體低迷的情況下，公司產(chǎn)品有望在上半年盈利大幅反彈，實(shí)現(xiàn)業(yè)績支撐，后期存在一定的上漲空間。

　　維持增持評級。我們給予公司2009-2010年盈利預(yù)測為0.29元和0.54元；對應(yīng)6月11日的收盤價8.24元，動態(tài)市盈率為28倍和15倍，維持“增持”的投資評級。    　子行業(yè)龍頭，產(chǎn)能擴(kuò)張迅速。黑貓股份是我國最大的炭黑生產(chǎn)廠家，2008年公司炭黑總產(chǎn)能達(dá)到30萬噸/年，其中硬質(zhì)炭黑19.5萬噸、軟質(zhì)炭黑 9.5萬噸、特種炭黑1萬噸。2002年以來，公司炭黑產(chǎn)能迅速擴(kuò)張至當(dāng)年的5倍，并且市場占有率從5%擴(kuò)增到11%，穩(wěn)居行業(yè)首位。

　　汽車銷量增加帶動炭黑行業(yè)回暖。國家多項(xiàng)刺激汽車產(chǎn)業(yè)的政策來看，中國汽車行業(yè)成為目前中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的先導(dǎo)行業(yè)。據(jù)研究炭黑與汽車的消費(fèi)增長率基本趨于一致。因此我們預(yù)計(jì)全年汽車產(chǎn)銷量同比增幅高于10%，輪胎產(chǎn)銷量同比增幅在12%-13%左右，黑貓股份的炭黑產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增長20%左右(包括新增產(chǎn)能)，全年產(chǎn)量達(dá)到30萬噸。

　　炭黑產(chǎn)品量價回升。黑貓公司3月份訂單開始增加，4、5月份的訂單出現(xiàn)高峰。公司3-5月份的產(chǎn)量分別為3萬噸，2.8萬噸，2.7萬噸，按照年產(chǎn)30萬噸的產(chǎn)能計(jì)算，公司的產(chǎn)能利用率經(jīng)營達(dá)到113%，裝置滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。目前炭黑產(chǎn)品價格已經(jīng)由前期4000-5000元/噸的低點(diǎn)上升至6500 元/噸，較最低點(diǎn)漲幅達(dá)到60%以上。綜合考慮產(chǎn)能過剩和需求強(qiáng)勁兩種情況，我們保守估計(jì)全年炭黑平均價格在6500元/噸。

　　從公司股價來看，2009年以來，上證指數(shù)上漲54%，化工板塊上漲55%，而黑貓股份上漲45%，在化工行業(yè)整體低迷的情況下，公司產(chǎn)品有望在上半年盈利大幅反彈，實(shí)現(xiàn)業(yè)績支撐，后期存在一定的上漲空間。

　　維持增持評級。我們給予公司2009-2010年盈利預(yù)測為0.29元和0.54元；對應(yīng)6月11日的收盤價8.24元，動態(tài)市盈率為28倍和15倍，維持“增持”的投資評級。

來源：新浪財(cái)經(jīng)