煤炭行業基本面下行，但對擁有龐大資源的公司來說，規模遠可對沖利潤率的下滑

　　新一輪經濟周期蓄勢待發，泡沫經濟又將泛濫，這同樣給煤炭行業帶來了波瀾。在新一輪的競爭中，資源優勢必然成為企業可持續增長的源泉。

　　縱觀整個煤炭行業，短期缺乏刺激股價走高的因素。7月中下旬進入煤炭消費旺季后，煤價有望止跌回升，產業政策利于行業發展，這些會對煤炭板塊形成支撐，而主要的風險來自資源稅改革。

　　資源為王的角逐中，誰能擁有異軍突起的潛力？我們關注業績增長明確的中國神華、中煤能源，生產焦煤的西山煤電，有資產注入的平煤股份，以及新近占有資源的中泰化學。

　　資源量180億噸，收購項目繁多，中國神華穩居龍頭

　　中國神華是中國煤炭行業的龍頭，最大優勢在于豐富的資源儲量和獨具特色的煤、電、路、港一體化運營模式。

　　目前，中國神華在JORC標準下的煤炭資源量達180億噸，擁有14家燃煤發電廠和54臺燃煤機組。并且，其煤制油項目7月將再試運行，規劃規模500萬噸；巴準鐵路、黃驊港和天津煤碼頭相關項目正在實施。

　　五年內再造神華，經濟總量翻番，是中國神華的計劃。中國神華未來5年的資源擴張主要來自新街和榆神項目，有望分別貢獻1億噸產能。未來3年，建設中的布爾臺煤礦、哈爾烏素露天礦、勝利一號露天礦、黃玉川煤礦的產能將逐步釋放，年產能可達7000萬噸。

　　并且，中國神華致力于海外擴張，已獲澳大利亞Watermark煤田約10億噸動力煤儲量的探礦權，在印尼南蘇門答臘的煤電聯營項目也在積極運作。

　　另外，圈內已經盛傳神華在內蒙、新疆、河南、甘肅等地不斷洽談項目，下水煤合同價上調17%也是不可忽視的有利因素。其風險在于內蒙嚴格審批新建煤炭項目和價格調節基金。

　　安太堡產能為600萬噸/年，中煤能源前景看好

　　中煤能源是我國第二大煤炭企業，全國最大的煤礦裝備制造商。

　　截至2007年底，中國標準下中煤能源煤炭可采儲量61.61億噸，JORC標準下可采和預可采儲量34.25億噸，經營9座在產煤礦和12家選煤廠。

　　2009年影響其產量的主要因素是平朔礦區安太堡井工礦和東坡煤礦，產能分別為600萬噸/年和150萬噸/年。目前，南梁礦區王家嶺600萬噸煤礦在建，離柳、大屯等礦區產量穩定；東露天煤礦已開工，內蒙古鄂爾多斯化工項目已取得24.9億噸的探礦、采礦權。

　　可能收購5礦井合計年產能400萬-500萬噸，平煤股份資產注入進程加快

　　平煤股份是中南地區最大的煉焦煤生產企業，擁有比較豐富的動力煤和煉焦煤資源，產品主要銷往武鋼、湘鋼、寶鋼，銷售穩定。

　　平煤股份下屬生產單位包括十一個生產礦井、一個在建礦井和三個精煤選煤廠，新建煤礦平保公司首山一礦（持股60%）合計產能240萬噸。

　　即將拉開序幕的資產注入，不僅為平煤股份打開了上升空間，更使其資源價值得到了不菲提升。目前，平煤股份可能現金收購以下5個礦井：七星礦、天利礦、三環礦、二礦、香山礦，合計年生產能力400萬-500萬噸，可采年限約15年。此外，還有禹州煤礦的平禹煤電（產能約350萬噸）、汝州礦區的瑞平煤電（產能約100萬噸）和梨園礦（產能約100萬噸）可供注入。同樣值得關注的有長安能源項目、首山一礦、首山二礦。

　　此外，平煤神馬整合后的中國平煤神馬集團提供了資產注入的隱性產能，控股公司模式也是有利的成長環境，助推外延式擴張。

　　興縣斜溝礦在建規模1500萬噸/年，西山煤電內生性增長明確

　　西山煤電是焦煤行業的龍頭，控股股東山西焦煤集團是國內最大的煉焦煤公司，成為其未來擴張的重要資源。

　　西山煤電資源總量151.5億噸，主要開采西山、河東、霍西三大煤田的煤炭資源。

　　西山煤電內生性增長明確，“興縣項目”是未來三年增量的主要來源。興縣斜溝礦（控股80％）目前在建規模1500萬噸/年，預計達到 2500-3000萬噸/年的總規模。目前，正處于改擴建階段，配套的苛瓦鐵路6月正式開通。此外，西山煤電還投資了內蒙古巴顏高勒井田煤礦項目和整合山西地方煤礦。

　　同時，焦煤集團的資產注入和整體上市是備受關注的熱點。

　　南黃草湖勘查區資源儲量147.31億噸，中泰化學躋身前三甲

　　中泰化學是我國氯堿行業龍頭，同時也是“煤炭資源大戶”。

　　值得關注的是，中泰化學有望獲得煤炭資源，搭建長期發展平臺。中泰化學已獲得探礦權的新疆準東煤田奇臺縣南黃草湖勘查區，礦區資源儲量 147.31億噸，據說已躋身煤炭上市公司前三甲。同時，已有新疆國資委的直接控股，自治區有動力將中泰化學作為地方的煤化工產業的龍頭。

　　中泰化學有望在2-3年后擁有質地極佳的煤化工發展平臺，并有可能受益于未來的西煤東運。

來源：理財周刊