受制于鋼鐵、焦化等下游產業的產能過剩,焦煤行業景氣度較低。在拉動經濟增長的巨額政府投資帶動下,5-8月鋼鐵行業經歷了一個迅猛恢復的過程,但由于實際有效需求不足,這是恢復持續性仍有待觀察。而焦炭產能過剩嚴重將直接抑制焦煤需求的增長。我們認為,目前焦煤行業景氣度較低,但在中小煤礦停產限制供給的情況下,短期進一步下行的風險較小。
　　
　　公司受益于河南中小煤礦停產。由平頂山新華四礦礦難引發的河南中小煤礦停產仍在持續,由于公司所屬礦井規模較大,生產受此次停產的影響很小。相反,由于與河南中小煤礦的客戶較為一致,因此中小煤礦停產減少了公司的市場競爭壓力。更為重要的是,此次礦難或成為河南省政府加速煤炭資源重組的導火索,而公司作為平頂山礦區的主要整合主體,未來可直接受益于區域煤炭資源整合。
　　
　　收購集團二礦、三環公司等煤礦資產,可增加年產能500萬噸。根據二礦、三環公司等資產目前的生產情況,預計此次收購完成后能為公司新增500萬噸產能。雖然公司此次收購煤炭資產屬于資源枯竭型礦井,但由于均位于礦井淺部,通過礦井邊界優化工作,能申請增加資源儲量。據初步計算,預計本次收購的各礦將新增煤炭可采儲量共計7,185.30萬噸。
　　
　　改擴建項目逐步進入產能釋放期,助力公司內生性增長。十一礦經過改擴建后,年產能已增至300萬噸,公司目前正進行進一步擴建,將年產能提升至400 百萬噸。八礦二井改造項目目前正在穩步推進。更重要的是八礦、七星洗煤廠技改項目以及十礦洗煤廠建設工程目前均已經完成,公司原煤入洗能力由上市前的 700百萬噸增至1200萬噸,增加了公司的原煤入選能力,提高精煤產出率。
　　
　　投資評級。預計平煤股份2009-2011年每股收益(EPS)分別為1.29、1.65和2.05元,綜合考慮公司的資源價值和行業估值水平,中期給予其23-25倍的估值區間,對應價格區間為29.67-32.25元。公司目前股價接近我們的估值區間上限,較為充分的反應了公司目前的基本面情況。我們短期給予公司“中性”評級,長期給予其“A”類評級。

 來源：騰訊財經特約