隨著我國經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇，CPI和PPI正在加速“趕底”，未來物價以及生產(chǎn)資料價格的回升將大幅推動名義GDP增長，并對企業(yè)利潤構(gòu)成顯著影響。作為經(jīng)營過程中必不可少的核心構(gòu)件，“存貨”對上市公司業(yè)績的影響不容忽視。以鋼鐵行業(yè)為例，在未來鐵礦石價格上漲較為確定的背景下，擁有較多原材料存貨的公司有望獲得成本優(yōu)勢，從而實現(xiàn)業(yè)績提升。

    原材料存貨：利潤雙刃劍

    原材料存貨可謂上市公司利潤的雙刃劍。根據(jù)新會計準(zhǔn)則的“先進先出法”(即當(dāng)期成本反映實際歷史成本)，在存貨價格下降時期，則是將前期高價格的材料入賬，從而增加當(dāng)期成本費用、降低當(dāng)期利潤；如果存貨價格處于上升階段，則正好相反。也就是說，在原材料價格上漲階段，前期較多的原材料存貨能夠成為上市公司利潤的“蓄水池”，一方面能夠穩(wěn)定上市公司的經(jīng)營生產(chǎn)，另一方面還可以給上市公司帶來降低成本，提高利潤的益處。

    目前來看，作為衡量工業(yè)企業(yè)原材料、燃料、動力購進價格的指數(shù)，PPIRM的當(dāng)月同比降幅已經(jīng)在8、9、10三個月持續(xù)顯著收窄，累計同比降幅也已觸底。隨著鋼鐵、有色、化工、建材等制造業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇，上游原材料價格未來的上漲趨勢較為確定。而在原材料價格上漲階段，前期具備較多存貨的公司必然能夠壓低原材料成本、從而大幅提升當(dāng)期業(yè)績。

    鋼鐵業(yè)：關(guān)注存貨驅(qū)動力

    由于我國鐵礦石等原材料的存貨水平較高，因此鋼鐵行業(yè)的利潤受存貨變動影響較大。

    歷史數(shù)據(jù)顯示，2002-2005年，原材料價格同比上漲，期間伴隨鋼鐵行業(yè)原材料存貨的增加，企業(yè)總體凈利潤穩(wěn)步提升；2005-2006年，原材料價格同比下跌，期間由于鋼鐵行業(yè)原材料存貨保持高位，因此企業(yè)凈利潤出現(xiàn)下滑；2007-2008年中期，原材料價格同比繼續(xù)大幅上漲，期間鋼鐵行業(yè)原材料庫存迅速提升，企業(yè)凈利潤也大幅提高；不過，2008年中期-2009年中期，原材料價格巨幅下挫，鋼鐵行業(yè)減少庫存，但企業(yè)凈利潤加速跌至低點。

    可見，在原材料下降階段，鋼鐵行業(yè)深受高存貨之苦，但是在原材料價格上升階段，鋼鐵行業(yè)也能夠較大程度地享受前期高庫存帶來的利潤提升。2009年中期以來，原材料價格的同比增速已經(jīng)開始觸底回升。目前分析人士普遍認(rèn)為，明年鐵礦石價格或?qū)⑸蠞q10%-15%。如果上漲趨勢確定，那么原材料存貨對于鋼鐵行業(yè)的利潤影響就將進入正面周期，前期原材料存貨較多的公司自然將享有低成本優(yōu)勢。

來源：中國證券報