受成本和需求共同作用,11 月國內尿素價格繼續上漲100 元/噸,在1650元/噸有較大成交。北方雪災導致煤炭運輸不暢,原料供應偏緊;電價上調2.8 分后尿素成本增加30 元/噸;11 月下旬以來,天然氣供應緊張,氣頭企業開工率不足。需求方面,國內下游經銷商開始淡儲采購,第四季度是美洲和東南亞、南亞用肥旺季,印度、巴西等國采購推動國際化肥價格走高,對國內化肥市場形成支撐。

    10 月全國尿素總產量為266 萬噸,同比上漲20%。出口量30 萬噸,環比下降73%。南半球化肥需求旺季來臨,南歐部分地區停產導致國際尿素價格大幅上漲10%,國際天然氣價格上漲也支撐了尿素價格,對出口有利,隨著11.1 關稅下調,我們預計11-12 月出口量有望增加。

    天然氣價格預計2010 年元月上調,氣頭尿素企業成本壓力將會逐漸顯現。

    天然氣上漲0.1 元/M3,尿素成本上升70 元/噸。冬季取暖需求也會支撐煤價,尿素企業成本將總體上升。

    2009-2010 年化肥淡儲規模擴大到1600 萬噸,比去年增加500 萬噸。淡儲量的增加和天然氣漲價的預期導致了尿素價格提前上漲,我們預計近兩個月還將維持穩定上漲的格局,化肥行業將在明年春耕旺季迎來季節性機會。

    2009 年底糧食收購價提高幅度較小,對于化肥需求影響較小,化肥需求穩定,超千萬噸的氮肥過剩產能限制氮肥的漲價空間。我們認為2010 年全年氮肥行業難以好轉,但是2010 年Q1 將環比好轉。

    長期產能過剩,短期成本上升,我們維持行業“中性”評級,選取具有低成本優勢和上下游一體化擴張能力的煤頭尿素企業,推薦華魯恒升。天然氣價格大幅上漲將為氮肥行業盈利帶來根本性變化。中農、中化大經銷商采購和2010 年尿素出口關稅政策調整都將刺激氮肥的短期價格上漲。

來源：農博網