事 件

    工信部公布《促進中部地區原材料工業結構調整和優化升級方案》,其中對鋼鐵行業的產業布局、重組方向和產品定位進行了詳細而明確的安排。根據該方案,明年中部地區將有大批鋼企進入整合狀態。

    方案要點

    中部地區鋼鐵企業在整合中的定位趨于明確第一梯隊:武鋼。定位于具有國際競爭力的特大型鋼鐵企業,“鼓勵生產要素向其集中,支持武鋼集團積極開展區域內和跨區域的聯合重組”;第二梯隊:馬鋼、太鋼、華菱。定位于國內有較強競爭力的鋼鐵企業集團,“支持其與省內外企業聯合重組”;第三梯隊:安鋼、新鋼。定位于被重組方,“鼓勵其與特大型鋼鐵企業集團跨區域重組”。
 
     差異化特色產品將是鋼鐵企業未來的核心價值來源方案強調中部鋼鐵廠應“重點發展高磁感低鐵損取向硅鋼、高牌號不銹鋼、高速車輪輪箍、高檔汽車面板、高強級管線板、高附加值油井管、高壓鍋爐管、核電用管及特厚板等產品”。
 
     政府的鋼鐵產業指導思路自大而全向精品化、差異化的強調轉變。我們預計具有先發優勢,已在部分特色產品上形成自身競爭力的鋼企將獲得政府更多的資源支持(如更易獲得新上項目的批準),未來市場將愈加偏好于擁有特色產品,在細分品種市場上獲得壟斷優勢的鋼鐵企業。
 
     鋼鐵產業布局偏好于建設沿江、海基地方案強調中部鋼鐵產業應“在總量控制的基礎上加快布局調整,重點發展武鋼、馬鋼沿江沿海鋼鐵基地,推進合鋼等城市鋼廠搬遷改造,進一步鞏固太鋼、舞鋼、華菱等特色鋼鐵基地地位,加快安鋼、新鋼等產業基地結構調整步伐。”依此判斷武鋼的防城港項目,乃至寶鋼的湛江港項目恢復開工建設將是確定性事件。
  

    落后產能的淘汰力度必將加大自工信部12 月11 日文件《現有鋼鐵企業生產經營準入條件及管理辦法》明確提出“產能規模小于100 萬噸的鋼鐵企業將最終面臨兼并重組或淘汰”之后,此方案重復強調落后產能將按期淘汰的論調,延續“全面淘汰400 立方米及以下高爐,30 噸及以下的轉爐和電爐”的淘汰標準。
 
    評 論
  
    2010 年鋼鐵行業的驚喜更有可能來自于供給面如果說 2009 年資本市場的興奮點更多來自于政府意志主導下四萬億投資所牽發的投資機會,我們對2010 年鋼鐵行業投資策略的把握將更多著眼于政府意志推動的企業間整合機遇與落后產能退出帶來的供求關系的整體性改善。
  
    尋找“圈地運動”的勝利者依我們的理解,鋼鐵企業的并購等同于產業資源的重新劃分與占領。產業資源可分為冶煉生產線資源、礦山資源、區域市場資源、特色品種對應的細分市場資源4 個層面。
 
    我們并不認同簡單的規模疊加就可自然轉化為企業競爭優勢的提升,我們希望更為耐心的尋找占取到優異資源的企業,而對于被迫肩負起需規劃整合大量落后資源任務的企業,即便獲得了規模的提升,也屬于需回避的投資品種。
 
    投資機會依據我們上述邏輯,此次方案由于只停留在指導性意見層面,對我們挑選具體的投資品種尚顯線索不足。
  
    我們依據此方案看好確定性成為被并購對象的新鋼、安鋼,并判斷寶鋼集團因符合特大型鋼鐵企業集團、跨區域集團兩條標準,而更有可能成為整合者。
  
    我們之前判斷新鋼公司2010 年投產的的冷熱軋薄板項目盈利能力具有很大的不確定性,而寶鋼集團的入主將給予新鋼薄板項目切實的技術與銷售支持;同樣的邏輯也適用于安鋼的冷軋建設項目及其力爭成為河南省內精品板材基地的戰略定位。同時兩企業目前的礦石采購中長協比例極為有限,寶鋼的入主很可能大幅提升其長協礦的采購比例,切實扭轉其成本劣勢。

來源：騰訊財經