受益政策，行業結構性復蘇受金融危機影響，大宗化學品以及特種化工產品價格都出現不同程度下滑，企業盈利情況明顯下滑。國家及時推出產業振興政策，擴大內需，帶動了部分化工產品較快復蘇，民爆、瀝青、MDI，化纖，輪胎等行業，部分子行業甚至出現業績超預期情形。我們預計2010年化工行業依舊是結構性復蘇，同時關注油價上漲、出口和房地產對各子行業的影響。

    國內國際間行業重組并購是主題我國的化工行業從2003年開始經歷了高速發展期，化工產品出口大幅增加，產能也迅速增長，企業盈利能力大幅好轉。自從受到金融危機影響，外部需求減少，國內需求難以消化過剩產能，外延式的擴大產能弊端顯現。因此，要提升企業整體盈利能力和抗風險能力，行業的縱向和橫向整合勢在必行。從目前國家產業政策來看，央企和地方龍頭企業將在此次兼并重組中占得先機，關注云天化、藍星新材。

    關注高景氣行業的交易性機會基礎化工行業特點不同，子行業周期性差別迥異。得益于四萬億投資帶動、產業振興政策和出口行業的回暖出臺，民爆行業、輪胎、化纖和MDI先于其他化工行業復蘇，業績爆發式的增長，其股價也得到資本市場追捧，估值水平和其他化工企業分化，并在股價上明顯分化。民爆行業、輪胎2009年將是盈利能力最強的年度，化纖和MDI2010年業績超預期將是股價催化劑。

    房地產將持續帶動純堿、PVC復蘇我國純堿主要用于平板玻璃和日用玻璃的生產，約占總消費量的42%；其次是用于化學品的生產，用量約占總消費量的25%，其他用于氧化鋁及洗滌劑等領域。平板玻璃2009年供不應求，說明房地產帶動效應已經出現，推薦三友化工、山東海化和雙環科技。PVC樹脂是生產塑料制品的重要原料，應用于建材、汽車等領域。上半年乙烯法PVC優于電石法PVC，油價超過70美元/桶后電石法優勢顯現，雖然總體產能過剩，但具有上下游一體化公司值得推薦－英利特、中泰化學。

    推薦具有資源優勢的磷化工企業磷化工下游整體低迷，國家的產業振興政策和各個地區的磷化工產業整合的效果顯現還需時日，磷礦石價格下滑的壓力依然存在。精細磷酸鹽價格也處于底部，由于我國磷酸鹽的深加工及高附加值產品較少，傳統的精細磷酸鹽依舊占據主導地位。預計2010年會有所恢復，我們推薦具有磷礦資源的興發集團，公司具備上下游一體的產品鏈，相對抗風險能力強，行業整體回暖，其業績彈性也大。（國元證券）

    “量價齊升”推動盈利恢復化工行業有望進入上升通道

    下游投資的復蘇，漸次啟動了純堿、氯堿需求的回暖；汽車、家電、紡織等領域消費的火爆，點燃了橡膠輪胎、MDI、有機硅等產品市場；國內外農業種植面積的擴大，給農藥和化肥市場帶來了暖意。在宏觀經濟復蘇以及通脹預期的背景下，化工行業是否會走出一波新行情？本版特推出化工行業2010年投資策略專題。

    需求恢復帶動化工行業盈利恢復

    在經歷需求下降和高價庫存后，09年2月基礎化工行業盈利觸底，隨著下游補庫存，3月份化工品價格出現反彈，但經濟經歷大幅調整和下滑后，下游對化工的需求拉動相對有限，加上化工行業普遍存在的產能過剩問題，因而在第二季度和第三季度化工品價格出現了小幅下滑，目前化工行業已經從“量價齊跌”盈利虧損的局面走出，正經歷“價漲量平”的盈利恢復階段，基于對2010年經濟復蘇的判斷，房地產和汽車行業將會帶動化工品的強勁需求，化工行業將進入“價升量增”的最佳盈利階段，在這樣的背景下，我們的投資邏輯就是從需求的角度尋找和選擇相應的化工品種，特別是存在供需缺口或產能過剩并不嚴重的品種類別，因為在需求的拉動下必然帶動化工產品價格的上漲，產品價格上漲會帶來行業收入和盈利增加，當然化工產品的價格上漲會刺激相應公司股價上漲，因而，尋找需求好轉，產品價格即將上漲或還有上漲空間的化工品，作為我們推薦的投資標的。

    子行業預測

    化肥：我們判斷今年年底或明年年初，天然氣價格將會上漲，且氮肥行業庫存數量低于歷史平均水平，氮肥的社會化庫存很低，因而尿素價格上漲將是大概率事件，受天然氣價格上漲，氣頭尿素企業盈利必將收窄，因而回避氣頭尿素企業，尿素價格上漲煤頭尿素企業的盈利將會改善，因此可以關注煤頭尿素企業華魯恒升、湖北宜化、柳化股份和魯西化工。

    農藥：出口價格下降影響農藥行業盈利。農藥出口是解決國內農藥供給過剩的重要渠道，一般來說，出口額一般占到國內農藥銷售收入的三分之一還要多，09年1－9月農藥行業出口11億美元，同比下降34.6％，出口數據說明，國內草甘膦價格低迷是供給問題，據統計國內草甘膦產能約70萬噸，產能嚴重過剩，從需求來看，除草劑出口量同比增加14％，說明國外的草甘膦需求依然旺盛，草甘膦價格大幅下降不是需求問題而是供給問題，從國內現有的草甘膦產能看，以及從上一輪草甘膦價格周期看，2年內草甘膦價格估計都難有起色，2010年草甘膦不是好的投資標的。

    但三家農藥上市業績值得關注，其中兩家是技術型的，分別是聯化科技和利爾化學，這兩家上市公司經營的農藥產品不是大眾型的農藥產品，而是農藥行業的細分產品，產品具有較高的技術門檻，較高的進入壁壘維持產品的高毛利，同時也保證了公司盈利的穩定性；而諾普信走的是另一端，即利用自己的渠道優勢來穩定自己的盈利，在國內農藥需求下降的情況下，09年前三季度公司仍然實現了43.25％的盈利增速；對于農藥上市公司來說，技術型的聯化科技和利爾化學，以及營銷型的諾普信值得長期關注。

    純堿：平板玻璃和房地產竣工面積具有較高的相關性。根據我們的研究，平板玻璃和房地產竣工面積的相關系數為0.96，呈極相關，那么玻璃消費量增速將會房地產竣工面積增速保持一致，08年國內商品房竣工面積5.85億平方米，同比下降3.5％，但09年1－9月商品房竣工面積3.77億平方米，同比增速22.8％，我們測算2010年純堿的表觀消費量為1787萬噸，08年純堿出口量213萬噸，按當前的出口形勢來分析，2010年純堿出口數量有望達到260萬噸，那么到10年，國內純堿需求加上出口的量將達2047萬噸；09年底國內的純堿產能在2480萬噸，預計10年下半年還有100萬噸左右的產能投放，因此，我們判斷10年上半年玻璃拉動純堿價格上漲，但下半年新產能投放將會壓制價格上行空間，預計10年純堿的價格有望達到1400－1500元／噸，我們認為純堿價格將會在1月份左右開始啟動，我們看好上半年的純堿價格。

來源：易闊每日財經