一、焦炭橫盤震蕩整理

　　7月大連焦炭主力合約j1109的當月走勢充分表現了其基本面弱勢，價格上下兩難的膠著行情。月走勢以橫盤整理為主，震蕩區間依靠2300一線，進一步縮窄，僅在7月6、7兩日出現了較大幅度的先漲后跌，迅速回歸前期震蕩主線，在鄰近月末，開始弱勢下行的局面。本月焦炭期貨的交易量與持倉量進一步縮減，資金流出明顯。由于在基本面弱勢的情況下，沒有資金的支持，即使是在期貨商品普遍反彈上揚的行情中，焦炭本身也反映平淡，無力跟漲。

　　二、焦炭基本面分析

　　1、焦炭現貨價格變動幅度不大

　　國內焦炭現貨市場仍呈弱勢盤整，價格調整廠家仍在少數，且近期價格波動尚不明顯，有局部地區廠家出貨略有不暢。主流價格：現華東地區市場運行平穩，二級冶金焦出廠價格執行在1900-1980元/噸左右，成交氣氛較穩；山西地區市場運力趨緊，近期出貨氣氛一般，二級冶金焦主流價執行在1750-1800元/噸左右；河北地區暫時平穩，變動不大，二級冶金焦主流價格執行在1850-1900元/噸；中南地區市場成交一般，二級冶金焦價格執行在1850-1900元/噸左右；東北地區市場暫時維穩，二級冶金焦出廠價格執行1800-1850元/噸左右；西北地區焦炭市場成交量尚可，內蒙地區二級冶金焦執行1600-1650元/噸，陜西地區二級冶金焦價格執行在1800元/噸左右，新疆地區焦炭價格偏低，現二級冶金焦集中在1400-1550元/噸；西南地區價格依舊在高位平穩運行，現二級冶金焦主流價格執行在1950-2000元/噸。

　　2011年6月我國焦炭產量3797.78萬噸，同比增長14.9%；1-6月焦炭累計產量21037.79萬噸。秦皇島港煤炭庫存繼續維持700萬噸以上高位，天津港(7.76,-0.11,-1.40%)焦炭庫存小幅增加。截至到7月14日秦皇島港煤炭庫存729萬噸，天津港焦炭庫存172.73萬噸。7月10日，在國家商務部下達的2011年第二批一般貿易焦炭出口配額中，今年下半年焦炭出口配額量為380余萬噸，分配給國內41家焦企。其中，山西省20家焦企獲得208萬噸的焦炭配額，占總配額量的54%。

　　7月15日當周天津港焦炭庫存達175萬噸左右，較兩周前的165萬噸略有增加，而較年初而言，整體處于逐步上升的態勢。近日，商務部下達了今年第二批焦炭出口配額382萬噸，從數量上看，焦炭出口配額進一步下降，焦炭市場供過于求的局面短期內難有改觀。

　　2、上游煉焦煤價格不同程度上漲

　　本月上游煉焦煤不同品種有不同程度的上漲，漲幅在12-121元/噸之間，具體最新統計：內蒙古烏海地區主焦煤含稅車板價1380元/噸；河北唐山地區焦精煤含稅出廠價1600元/噸；山西古交2#焦煤含稅坑口價1480元/噸；河南平頂山地區主焦煤含稅出廠價1610元/噸，遼寧撫順地區氣煤含稅車板價1140元/噸；安徽淮北地區肥煤含稅車板價1700元/噸；山東萊鋼瘦精煤含稅到廠價1300元/噸。秦皇島港煤炭6000大卡含稅平倉價880-890元/噸；京唐港煤炭5500大卡含稅平倉價835-845元/噸。7月21日秦皇島港煤炭庫存684.7萬噸。

　　進出口方面，據海關總署統計數據顯示，我國6月份進口煤炭1373萬噸，同比增加17.0%；累計進口煤炭7049萬噸，同比減少11.8%。其中煉焦煤進口334萬噸，同比下降8.3%。

　　另外，澳大利亞政府承諾將于2012年7月1日起實行新的資源稅體系，改革之后的其中一項資源稅名稱為礦產資源租賃稅(MRRT)，征稅范圍僅包括澳大利亞境內煤炭和鐵礦石領域年利潤額在5000萬澳元及以上的公司，稅率30%。目前新政策的草案已經在2011年6月正式公布，下一步將在2011年年底提交國會表決。新MRRT方案的推出，將使得以成本轉移為目的的煤價上漲可能提前來臨。短期的現象，可能會體現在國際煤價易漲難跌，至少在心理上讓主要煤炭進口國接受煤炭高價的現實，從而實現熱身效應，為2012年煤價上漲做準備。以中國煤炭供需缺口的持續存在，國際煤價上漲將通過進口為橋梁，推升國內煤價。另外，如果國內以從價計征為目標的煤炭資源稅改革出臺，同樣將迅速推高煤炭價格，以實現成本向下游轉移。

　　國際方面，由于鋼鐵衍生品期貨收益巨大，芝加哥商業交易所將于7月25日乘勢推出煉焦煤掉期期貨。

　　3、下游鋼鐵行業：持續下跌后小幅回調

　　本月鋼材價格是先抑后揚，第一周延續了上月末的下跌趨勢，各品種跌幅均有所放大，長材跌幅較扁平材更為明顯。受之前北方鋼坯價格累計下跌150元/噸影響，加上全國大部分城市均出現強降雨天氣，終端采購積極性大大削弱，市場價格出現暴跌，市場心態一度偏空。鋼材價格在經歷由高位盤整到品種分化至價格普跌后，但當月第二周開始有了小幅的反彈。由于國內粗鋼日均產量仍然處在190萬噸的高位，鋼材價格回調幅度超過鐵礦石成本下跌幅度，鋼廠的煉鋼利潤均出現回落，部分鋼廠甚至已經觸及虧損邊緣。鋼材現貨價格雖有部分調高，但國內金融市場及鋼材遠期價格近期的表現普遍不佳，現貨鋼市內的商家對于后市的預期有所回落，心態轉向弱勢。但此波的鋼價反彈，多限于前期跌幅較深的部分品種。鋼材需求釋放，庫存下降，面臨著短期上漲行情，主要是受保障房大規模開建影響，使得此次的鋼材上漲早于行業預期，甚至出現了淡季不淡的情況。由于夏季用電高峰期已經到來，鋼鐵行業作為高耗能行業，將面臨限電壓力導致限產，有可能在前期抬高期價。

　　另外，工信部公布了2011年工業行業淘汰落后產能的企業名單，其中煉鐵、煉鋼兩大行業將有5916萬噸落后產能被淘汰。在此帶動下，鋼價走勢較強，連續上漲，但由于7、8月份是鋼市的傳統淡季，對漲勢將起到壓制作用，因此，在此期間，上漲幅度較為有限，但中期來看，隨著保障房建設的集中釋放，鋼價或將影響新一輪上漲。不過鋼材產業的利潤較往年有大幅下降，根據中鋼協的最新統計，今年前五個月，中鋼協旗下80家大中型鋼企利潤428億元，產品銷售利潤率只有2.91%，比去年同期下降0.67%，實現利潤總額比上年同期下降2%。利潤總額與銷售利潤率同比雙雙下滑，目前鋼鐵業利潤率在所有工業行業中排名倒數第二。

　　產量方面，國家統計局并稱，6月份鋼材全國產量為7873萬噸，同比增長14.8%。1-6月份，全國鋼材產量43,741萬噸，同比增長12.8%。中國6月鐵礦石產量亦觸及1.24億噸的紀錄高點，環比增長21%，且較去年同期增長27.3%。目前鋼材市場良好預期收益于保障房開工加速以及國內建筑鋼材庫存持續下降，截至6月底，全國保障房開工率為56.6%，而截至5月底這一數字僅為34%。很明顯，保障房的開工率在近期出現了大幅增長。全國鋼材市場庫存總體呈下降態勢，其中東北、西北地區庫存下降明顯。自3月以來，國內建筑鋼材庫存在頻創新高的產量下卻連續下降，顯示出市場旺盛的需求。若保障房未來推進進度加快，今年需求出現淡季不淡應該是大概率事件，冶煉環節因產能短缺構成利潤回升。鋼材市場的走勢直接影響到焦炭行情，鋼材市場的回暖，讓焦企對焦炭價格未來走勢恢復一定信心。

　　三、焦炭橫盤整理弱勢難改

　　基本面上，焦炭上游煉焦煤價格已有不同程度的上漲，給焦炭價格帶來成本支撐的同時，也大幅擠占了焦企本來就微薄的利潤，下游鋼材市場提前回暖，但是目前看來還有行情反復，但考慮到鋼材市場對焦炭市場的影響時滯大概是在2-3個月左右。目前雖然粗鋼產量進一步擴大，庫存持續減少，但是鋼廠對焦炭的采購仍謹慎，焦企提價的信心也不充足。焦炭行業本身產能過剩的問題仍未解決。不過考慮到工信部淘汰落后產能要求的正式啟動，還是有利于焦企的優化整合的。另外，保障房的建設會在很大程度上利好鋼材及焦炭走勢，根據有關機構測算，保障房的新開工對于鋼鐵行業的拉動為2.8%，鋼鐵行業對于焦炭的拉動為2.3%。但從目前保障房的開工率來看，鋼材產能釋放，要在第四季度，對于焦炭的備貨需求最快也要到9月，在此之前，由于目前焦炭的價格已高于往年同期，焦炭恐怕還是要繼續維持弱勢盤整局面。技術面上，2300一線一直是一個重要的整數價位，在本月基本已成為窄幅震蕩行情的中心軸。目前焦炭行情膠著延續，下方支撐位在前期低位2250，中短期仍維持震蕩走弱行情判斷，后期看漲或需借助合約換月，資金跟入。

來源：中期研究院