一、行情回顧

    受市場風險因素及焦炭產能過剩影響, 8月連焦1109合約結束上市以來三角形整理區間后，選擇向下突破。隨著連焦1109合約到期日臨近，市場開始加速尋底。連續下跌后期現貨價差接近，連焦下跌空間有限。目前連焦主力1201合約于2150元附近獲得支撐后連續反彈，上方2250元附近具有一定壓力，短期市場存在回調需求。隨著9月份下旬大秦線再度檢修及10月冬季儲煤開始，煤價將有止跌上漲動力。目前國內焦煤焦炭價格倒掛，焦化企業虧損面擴大將限制焦炭跌幅。受主產地焦化企業兼并重組加速及下游需求進入消費旺季，焦炭價格上漲可期。

    二、基本面分析

    1、經濟衰退擔憂加劇能源價格持續承壓

    8月隨著美國主權債務被降級以及歐洲債務問題進一步向核心國家蔓延，全球經濟衰退擔憂再次升溫。美國經濟數據疲弱及長期主權信用評級被下調導致市場風險激增，大宗商品波動性急劇增加。在經濟數據疲軟的情況下，市場再度預期QE3推出可能性增大，美聯儲議息會議把接近于零的基準短期利率至少再維持兩年，同時大幅下調了美國經濟增長預期。高盛、摩根士丹利、德意志銀行等大型投資機構也相繼下調全球經濟增長預期。歐洲對于主權債務危機反應遲緩以及美國在提高債務上限問題上的政治鬧劇給金融市場造成了巨大的損傷，并影響了企業和消費者的信心。主要新興市場國家深陷高通脹與經濟增速下滑的風險。巴西央行意外加息顯示新興市場國家對經濟前景惡化的擔憂。在全球經濟增速下滑及歐債問題等風險因素繼續對市場產生影響的情況下，國際能源價格持續承壓。

    從國際方面來看，受國際原油價格快速走低及北半球主要消費國家夏季用煤量逐漸減少，國際主要港口煤炭價格延續高位回落格局。月內澳大利亞BJ煤炭現貨價格小幅上漲，截止8月18日BJ煤炭現貨價格121.30美元/噸，較月初120.35美元/噸上漲0.95美元/噸。國際三大港口動力煤價格漲跌互現，歐洲ARA港口動力煤現貨價123.86美元/噸，較月初126.14美元/噸下降2.28美元/噸。理查德港RB動力煤現貨價117.57美元/噸，較月初118.83美元/噸下降1.26美元/噸。紐卡斯爾NEWC動力煤現貨價121.47美元/噸，較月初120.26美元/噸上漲1.21美元/噸。

    從國內方面來看，主要電廠煤炭庫存天數在15天左右，較上月17天左右的水平有所下降，但電廠采購積極性仍未得到明顯調動。最新一期的環渤海動力煤價格指數繼續下降，為該指數連續第九周下降。海運煤炭網指數中心發布的環渤海動力煤價格指數顯示：本期5500大卡動力煤綜合平均價格為825元/噸，較上周小幅下滑1元/噸，降幅0.12%，降幅連續減弱，整體趨穩。此外，京唐港區原煤價格結束連續四周下跌后出現穩中小漲的態勢。此外，根據鐵路部門的消息，今年下半年的大秦線檢修擬定于9月20日展開，為期15天，每天4小時“開天窗”施工。為保障鐵路運輸安全，鐵道部不再要求大秦線完成4.5億噸的年運量計劃，而是將大秦線運量指標適度下調。隨著9月份下旬大秦線再度檢修及10月冬季儲煤開始，煤價近期將有止跌上漲動力。

    本月主要港口煤炭價格連續下跌，秦皇島港山西優混價格825元/噸，山西大混價格725元/噸，4500大卡的普通混煤報價625元/噸，6000大卡的大同優混價格870元/噸，均已連續三周保持穩定。環渤海動力煤5500大卡綜合平均價825元/噸，連續九周累計下跌18元/噸。

    2、煉焦煤價格保持堅挺主產地焦煤價格有上漲跡象

    煉焦煤價格保持堅挺主要受資源稀缺性支撐，由于我國焦煤僅占煤炭資源的25%，而優質煉焦煤資源稀缺性更加明顯。在國內鋼鐵工業快速發展，需求量不斷增大的情況下，稀缺性煤種保護性開采等政策將從需求和供給方面推動焦煤價格繼續上漲。

    在國內煤炭工業“十二五”規劃及主產地內蒙、河北等地區兼并重組加速的情況下，焦煤價格將有望獲得中長期支撐。

    從現貨方面來看，8月煉焦煤坑口價及全國平均價均出現一定上漲。主要產地古交2號焦煤坑口價(不含稅)790元/噸，較上月上漲25元/噸。柳林4號焦煤坑口價(不含稅)1030元/噸，較上月上漲40元/噸。古交2號焦煤車板價(含稅)1550元/噸，較上周上漲70元/噸。西山煤電焦精煤車板價(含稅)1500元/噸，較上周上漲35元/噸。臨汾主焦精煤車板價(含稅)1600元/噸，與上月持平。

    3、上下游雙重壓制焦化企業虧損面擴大

    由于焦煤焦炭價格倒掛，企業利潤率下降，焦化企業虧損面擴大至將近40%。目前焦煤加工成焦炭已無利可圖，焦化企業主要靠粗苯、煤焦油、硫銨和焦爐煤氣制甲醇等焦化副產品保持一定盈利或減少虧損。年內焦炭產量增幅大幅高于國內鋼鐵產量增幅，焦炭產能過剩情況嚴重，使得原本處于“夾心層”的焦化企業缺乏議價能力。短期各地焦協均提出上調焦炭價格的提議，但鋼廠壓價心態依然較濃。目前主要生產及消費地河北、山西、山東三家焦協開會決定漲價。其中，山西焦炭行業協會8月16日宣布，當地焦炭價格在7月基礎上漲60元/噸。

    在行業產能過剩嚴重的情況下，主產地山西焦化行業重組有望進入實質性操作階段，月內，《山西省焦化行業兼并重組指導意見》獲得通過。據該意見稿，山西獨立焦化企業今年底將由227戶降至150戶，到2015年降至60戶。年內淘汰2000萬噸落后產能，將總產能控制在1.4億噸。我們預計，在后期焦化行業兼并重組加速的情況下，將有所緩解產能過剩對焦炭價格的壓力。

    三、后市展望

    從宏觀方面來看，美國經濟數據疲軟以及歐洲債務問題進一步向核心國家蔓延，全球經濟衰退擔憂再次升溫。主要新興市場國家深陷高通脹與經濟增速下滑的風險。巴西央行意外加息顯示新興市場國家對經濟前景惡化的擔憂。國內CPI沖高已至強弩之末，后期將高位回落，鑒于通脹慣性因素及食品價格回落緩慢，8月份降幅料將有限。最新公布的國內PMI指數環比回升0.2個百分點，顯示經濟下滑態勢有所趨穩。但本月PMI回升主要為季節性回升，且季節性反彈幅度低于歷史均值。此外，新出口訂單指數及新訂單指數不佳反映不確定性因素仍然較多。購進價格指數重拾升勢及國內CPI高位回落緩慢，貨幣緊縮步伐難以放松。但是根據我們的分析，9月份PMI歷史反彈均值超過兩個百分點，季節性因素影響下，數據好轉預期對市場心理將有所提振。

    從煤炭行業來看，京唐港原煤價格本周繼續保持穩定，環渤海動力煤價格連續九周下跌后，也出現企穩跡象，主產地山西大同地區出現小幅上漲。隨著9月份下旬大秦線再度檢修及10月冬季儲煤開始，煤價近期將有止跌上漲動力。而煉焦煤價格保持堅挺主要受資源稀缺性支撐，月內主產地煉焦煤價格漲幅明顯，由于焦煤焦炭價格倒掛，企業利潤率下降，焦化企業虧損面擴大至將近40%。在行業產能過剩嚴重的情況下，主產地山西焦化行業重組有望進入實質性操作階段，在后期焦化行業兼并重組加速的情況下，將有所緩解產能過剩對焦炭價格的壓力。隨著9、10月份鋼鐵業進入消費旺季，保障房、水利建設加速對焦炭需求構成明顯支撐。連焦觸底反彈后存在回調需求。目前2250元附近具有一定壓力，若受均線系統壓制再次下破有望構筑雙底形態。多頭可以等待回調做多機會。

來源：阿里巴巴