受電價上調以及螺紋價格反彈等利好因素提振，J1201前期漲勢強勁，曾一度觸及2080的短期高點，近期J1201又振蕩走低，重回2000點下方。筆者認為，基本面疲軟是焦炭近期走弱的關鍵。疲軟的需求下，焦炭現貨不具備上行動能，考慮到倉單注銷可能帶來的100點左右的貼水收益，筆者認為，目前J1201仍不具備反彈動能，空單可繼續持有。

　　投資減速 需求弱勢難改

　　通過對焦炭產業鏈的分析，筆者發現其整體呈現兩頭緊中間松的特點。受焦化行業產能過剩以及企業規模分散等因素拖累，焦炭在產業鏈中長期處于相對弱勢地位，而作為其下游的鋼材企業則更多時候掌握價格談判的主動權，為此下游鋼材企業的需求及其盈利狀況對焦炭行情起著更為重要的作用。

　　作為我國鋼材的主要下游，固定資產投資領域對鋼材需求的帶動作用明顯。從9、10月份數據看，9月份固定資產投資額累計值同比增長24.9%，較8月份回落0.1%，而10月份則與9月份持平。雖然固定資產投資額同比增速仍維持在相對較好的位置，但環比增速已出現下滑態勢。且從具體行業看，鐵路、房地產等領域乏善可陳，在經歷了“金九銀十”旺季不旺以后，筆者認為后期固定資產投資仍難有向好轉機，增速持續走低或為大趨勢。

　　產能過剩 供應仍顯寬松

　　在需求疲軟的大背景下，供應端情況對焦炭價格起著重要影響。通過對比粗鋼及焦炭產量情況可以發現，受產能過剩等因素影響，年初以來焦炭產量同比增速一直維持在相對高位，高于粗鋼產量的同比增長率。受此影響焦炭產量呈現出相對過剩的格局。從近期情況看，山西以及河北等焦化企業庫存一直偏高，對焦炭價格構成壓力，目前盡管焦化企業生產虧損嚴重，但產區部分企業的焦炭價格仍在逐步走低。

　　近期山西省焦化協會達成關于對焦炭市場進行聯合限產的建議，提出全行業除承擔城鎮煤氣等事關民生的焦化企業按30%的限產幅度之外，其余一律限產50%。開工率下降對過剩供應量的控制將起到積極作用，但筆者認為在下游需求弱勢難改，焦化行業產能過剩嚴重的大背景下，焦炭價格低位振蕩仍為后市主趨勢。

　　焦煤價格下行 成本支撐弱化

　　在焦化行業虧損的大格局下，成本或將是支撐焦炭價格的最后一道防線。隨著焦化企業減產的深入，焦煤供需偏緊格局近期已出現改善，焦煤庫存出現局部上揚趨勢。受此影響，焦煤價格開始逐步下調。考慮到短期焦炭價格弱勢格局不變，焦炭對焦煤端的壓力仍將持續，焦煤短期并不具備上行動能，焦炭的成本支撐也將進一步弱化。

　　總之，焦炭后市仍缺乏反彈動能，弱勢振蕩或為后市主旋律。考慮到目前的期現價差以及倉單注銷可能引起的貼水收益，筆者建議前期空單仍可繼續持有。

來源：期貨日報