事項：

　　國家發展和改革委員會30日宣布：從12月1日起銷售電價每度平均上調3分錢，居民用電價格暫不上調，并推出了居民階梯電價指導意見。

　　評論：

　　電價上調提升化工行業生產成本，黃磷、氯堿行業一體化公司受益

　　發改委上調銷售電價，對于化工行業整體而言將導致生產成本上升，但除耗電大戶外，成本影響相對較小，不會對企業盈利帶來明顯影響。化工子行業中氯堿、黃磷等耗電大戶將受到較大影響，生產成本提升明顯，可能推動價格漲價，但具有自備電的一體化企業競爭優勢將突出，盈利能力提升。
    對于黃磷行業而言，電價上調支撐產品漲價，具有水電資源、電力自給率50%以上的興發集團,云南擁有煤、電、化裝臵的澄星股份都將受益。但是，我國黃磷生產企業多分布于云南、貴州、四川、湖北等西南地區，電力供應以水電為主，季節性因素對成本影響較大，此次調價的直接影響相對較小。

　　電石法PVC生產企業主要分布在我國中西部地區，依托當地煤炭資源優勢發展，電力供應多以火電為主，電價調整影響明顯。綜合燒堿、電石、PVC的電耗水平，每噸PVC和燒堿對應PVC綜合電耗約8100-8400（平均約為8250度），按照工藝劃分和平均綜合能耗水平估算，本次銷售電價上調3分/度推動PVC成本上漲174元/噸（其中電石成本上漲102元/噸），燒堿（折百）成本上漲75元/噸。當前電石、PVC價格基本都在行業平均成本線附近，隨著成本的提高，相關產品價格在成本的推動下將出現一定幅度的上漲，利好一體化氯堿企業。

　　值得注意的是，國家發改委暫未公開詳細電價上調情況，可能導致燒堿、電石用電價格調整幅度不一，可能導致電價上調對于氯堿行業成本影響與前文分析有所差別，但預計差別不大。

　　需求低迷導致PVC大幅下跌，開工率下滑促燒堿漲價

　　房地產調控導致PVC下游需求低迷，但一直相對緊張的電石供給以及能源成本上升推動電石法PVC價格維持7800-8000元/噸的相對高位。但隨著需求的持續低迷及電石供應的好轉，尤其是四季度北方地區需求基本停滯對需求面的打擊，推動了PVC價格從9月中下旬開始大幅下跌，乙烯法PVC、電石法PVC價格分別從9月上旬的月7800、7600元/噸下跌至目前的6800、6500元/噸。

　　PVC價格大幅下跌后，已經觸及行業平均生產成本，高成本企業減產甚至停產應對價格回調，導致電石需求下滑、燒堿開工率下滑。PVC大幅下跌過程中，電石價格跟隨同步調整，但跌幅略低。隨著11月中下旬開始，國內電價上調預期強烈，電石供應開始緊張，電石價格小幅上漲。

　　PVC限產導致燒堿開工率下滑，但燒堿下游需求相對平穩，推動了燒堿價格的上漲，其中華東、華北地區燒堿需求旺盛，帶動了行業整體價格的上漲。

　　產能過剩、需求低迷限制短期價格上漲

　　近年來國內PVC和燒堿產能持續快速增長，目前PVC和燒堿開工率仍相對較低。據統計2010年和2011年PVC產能分別增長15%和12%，燒堿產能分別增長8%和13%，預計2012年產能增速分別為10%和7%，未來產能過剩壓力仍大。氯堿行業產能過剩的特點在于結構性過剩，即源于“行業格局向西北低成本地區的行業轉移”，但仍需時間完成行業調整（本次電價調整將加速行業格局調整）。10月-3月的冬季期間是PVC的需求淡季，也會限制價格的短期漲幅。

　　其次，根據目前市場對于油價的預期，油價大幅上漲或大幅下跌的可能性較小，油價達到120美元/桶以上的概率不大，國內PVC難以通過出口轉移過剩產能，國內PVC進出口不會有明顯變化。國內的供需關系仍是決定行業景氣的核心因素。

　　綜上所述，電價上調帶來的成本上升將推動PVC價格堅挺，但需求低迷、產能過剩導致價格漲幅有限，價格上漲需期待明年4月的旺季來臨；燒堿價格受制于氯堿開工率，預計價格將相對穩定。