業績增長放緩。2011年,公司營業收入303.72億元,同比增加79.27%,其中:煤炭銷售收入172.53億元,同比增加15.07%;電力熱力銷售收入25.40億元,同比增加112.78%;焦化收入100.54億元,同比增加2249.07%。
　　
　　全年實現歸屬于母公司的凈利潤28.15億元,同比增加6.47%;每股收益0.8937元。分配預案:每10股派現金股利人民幣2元(含稅)。公司業績增長放緩,增長低于我們之前的預期。
　　
　　煤炭業務保持平穩增長。2011年,公司原煤產量2943萬噸,創歷史新高,同比增長14.11%,商品煤銷量2132.11萬噸,同比增長1%,綜合煤價809.22元/噸,同比增長13.93%,煤炭銷售收入172.53億元。煤炭業務保持了平穩增長,毛利率達到50.95%,比上年增加2個百分點,是公司利潤主要來源。
　　
　　焦化業務增收不增利。公司營業總收入的大幅增加主要來源于焦化業務,焦化業務收入從2010年的4.3億猛增至2011年的上百億,增長了2249.07%,其中,子公司京唐焦化全年營業收入達93億元,但利潤總額僅5038萬元,處于微利狀態,使得公司營業總收入雖大幅增長近八成,但經利潤僅增長了6.47%。由于焦化行業經營環境整體不容樂觀,因此,焦化業務要為公司貢獻利潤尚待時日。
　　
　　受焦化業務拖累,毛利率大幅下降。由于焦化業務毛利率很低,僅有1.54%,且收入巨大,達100億,拉低了公司整體毛利率,使公司毛利率下降至30.27%,比上年大幅下降13.14個百分點。
　　
　　內生性增長強勁。內生性增長方面,公司斜溝礦二期1500萬噸正在加緊建設中,建成投產后將增加公司產能約50%。另外,公司參與山西省煤炭資源整合,整合煤礦產能1240萬噸,預計將于今后三年內逐步投產。
　　
　　繼續維持其“買入”的投資評級。預計2012年-2014年,公司每股收益分別為:1.02元、1.33元和1.62元,對應市盈率分別為:15.7倍、12.1倍和9.9倍,繼續維持其“買入”的投資評級。
　　
　　風險提示:煤炭價格出現下跌,焦化行業經營環境惡化。
　　
　　
　　
來源：證券之星