鐵路利好消息不斷，一邊鼓勵和引導民間資本來投資，一邊又大幅提高貨運價格。放開民間資本的進入無疑會對緩解鐵路建設資金緊張局面起到積極作用，同時也為民間資本增添了新的投資渠道。
　　
　　鐵路利好消息不斷，一邊鼓勵和引導民間資本來投資，一邊又大幅提高貨運價格。放開民間資本的進入無疑會對緩解鐵路建設資金緊張局面起到積極作用，同時也為民間資本增添了新的投資渠道。
　　
　　值得注意的是，在5月18日由鐵道部公布的這份《關于鼓勵和引導民間資本投資鐵路的實施意見》（以下簡稱《實施意見》）中，還明確指出，鼓勵保險基金擴大投資鐵路的范圍和力度。
　　
　　相比鐵道部的“力邀”，保險業卻似乎并沒有表現出興奮之情，而只是靜觀其變。據記者了解，鐵道部與保監會兩個相關的權威部門之間也尚未就這一次的新政策進行過溝通。
　　
　　以往投資寥寥
　　
　　記者注意到，實際上近幾年保險資金對鐵路領域的債權及股權投資早有涉足。
　　
　　2007年，泰康資產發起設立中國保險業首單基礎設施投資計劃“泰康開泰—鐵路債權計劃”，向包括泰康人壽在內的15家保險公司募集資金100億元，以債權投資形式投資于鐵道部機車車輛購置項目和京滬高鐵項目。
　　
　　2008年，太平洋資產、泰康資產、太平資產共同發起設立“京滬高鐵股權投資計劃”，募集資金160億元，投資京滬高速鐵路股份有限公司股權。
　　
　　2009年，泰康資產又成功發起設立“泰康中電投—北煤南運鐵路債權計劃”，籌資總規模為20億元，用于新建赤峰至錦州鐵路項目建設，投資期限長達7年。
　　
　　2011年，江西鐵路投資集團與中國平安資產管理公司共同設立的涉及金額19億元的“平安-贛鐵集團保險資金債權投資計劃”通過中國保監會正式批準，該筆資金用于投資滬昆客運專線杭州-南昌-長沙段等鐵路項目。
　　
　　據此算下來，5年中，保險資金對于鐵路的債權及股權投資尚不足300億元。此外，平安集團旗下子公司平安信托曾在2006年籌集80億元以及自有資金20億元投資武廣高鐵。
　　
　　雖然鐵路投資一直被視為比較符合保險資金資產負債匹配的理想投資領域，但受經濟增長放緩、鐵路盈利下降、高層腐敗、安全事故等諸多因素影響，保險公司此前積極的情緒似乎一時很難再被調動起來。
　　
　　“當前實體經濟需求不足，尤其是內需不足，行業需求、銀行貸款需求等都在萎縮，國家對鐵路如此大力支持，主要是為避免經濟出現大的滑坡。此外，由于前幾年鐵路大干快上，而自去年以來，宏觀經濟政策的調整，以及鐵路自身出現的一系列問題，使得無論從投資力度還是建設進度上，鐵路都受到較大影響，一些工程緩建、甚至停工。在這種情況下，如果不繼續支持，前期的投資就沒有效益了。”一家保險資產管理公司的投資人士對《國際金融報》記者分析說。
　　
　　依然審慎面對
　　
　　保險資金是否會對鐵路投資感興趣，在該投資人士看來，關鍵還是應該看整體的項目財務數據、各項指標。“鐵路是保險資金可以投資的五大行業中的一個重要領域，如果方方面面不錯的話，是可以做的。現在鐵道部希望保險資金擴大投資的規模，但這是一種商業行為，如果沒有很好的結合點，那只能是空談。”
　　
　　也有業內人士指出，以往那幾單業務相對比較偶然，并不具備必然性。對京滬高鐵的股權投資也是以試點的形式出現。
　　
　　此前有報道稱，鐵道部官員曾表示，建成后的京滬高鐵綜合年收益率可能達到8%-12%，這一點刺激了保險公司的投資熱情，甚至曾考慮將投資額追加到400億元。但實際上，在2008年募集完160億元之后，便再沒有任何關于投資高鐵的信息。
　　
　　對于當前普遍看淡的現象，中國社科院金融所金融實驗研究室主任劉煜輝向本報記者分析說：“這里就是一個資金回報率的問題，對保險資金來講，是要尋求資產與負債的匹配，如果鐵路項目投資隱含的內部回報率還不足以覆蓋它的成本，那顯然是無法投資的。以往有一些積極性，是因為正處在經濟上行的周期中，但目前，經濟下行中，各方面需求不足，物流量也在下降，因此整個項目的收益評估、回報率就要重新核算。”
　　
　　但也有業內人士持不同看法：“鐵路的回報率還是不錯的，鐵道部不賺錢，并不代表修鐵路不賺錢，所以，各家保險公司還是會做評估。更重要的是，鐵路投資的期限會比較長，更加符合壽險公司的投資要求。對于壽險公司而言，如果資產能與負債相匹配，風險就比較小。當然，也有可能賺不了很多錢，但還是應該從更多層面來考慮風險化解的問題。”
　　
　　具體到目前鐵路投資當中的債權投資和股權投資這兩種模式，多位業內投資人士接受本報記者采訪時表示，更傾向于債權投資。
　　
　　“因為股權投資的回收期太長，再加上是壟斷行業，也會有很多政策上的不確定性。但不論是債權投資還是股權投資，因為都屬于商業行為，大家肯定會很審慎。鐵路的整體負債率已經很高，當前也并沒有看到業內有何新動向。”前述業內投資人士說。
　　
　　數據顯示，2009－2011年末，鐵道部的資產負債率分別為53.06%、57.44%和60.63%，呈現出明顯的上升趨勢。大公國際資信評估有限公司分析認為，總體來看，未來鐵路建設仍有一定數量的債務融資需求，項目資金仍需債務融資，鐵道部負債規模將保持增長。
　　
　　另據了解，鐵道部今年將安排固定資產投資5000億元，其中基本建設投資4000億元。但今年前4個月，這兩組數字只完成了896億元和717億元，與去年同期相比大幅下滑約50%。
　　
　　值得注意的是，有報道援引鐵道部發展計劃司司長楊忠民的介紹稱，長期以來，鐵路建設資金以政府投資為主。自2003年到2010年鐵路建設高峰期，鐵路建設項目批復投資總規模超過4萬億元。雖然回報期較長，但鐵路項目尤其是熱門線路也具有回報穩定、長期向好等優勢，特別是今后建設到一定時期，各條鐵路線連線成網，其規模集約的優勢還將凸顯。
　　
　　中金公司研究報告也指出，1-4月份鐵路完成投資717億元，同比下降54.1%，4月份也是鐵路項目大規模復工(包括資金缺乏導致的停工和正常的冬季停工)的第一個月。預計，隨著施工強度的上升，鐵路月度投資仍將提升，預計在沒有大規模新線開工的情況下，月度投資將達到400億元左右的正常水平。此外，鑒于近期不斷有積極信號釋放，鐵路板塊可能成為未來政策刺激的方向。
　　
　　
　　來源：國際金融報