第一部分行情回顧
　　
　　上半年，螺紋鋼期貨價(jià)格經(jīng)歷了先漲后跌的過程，目前已經(jīng)創(chuàng)出年內(nèi)新低，但較年初的整體跌幅相對(duì)較小。5月份之前，螺紋鋼價(jià)格整體處于去年大跌后的反彈修復(fù)過程，保持著緩慢的上漲態(tài)勢(shì)；但是自從五一假期過后，歐洲債務(wù)問題的新一輪爆發(fā)，鋼市的利空因素集中釋放，導(dǎo)致了螺紋鋼期價(jià)跌破了今年以來的反彈趨勢(shì)線，宣告了鋼價(jià)反彈的結(jié)束。在短期暴跌之后，鋼價(jià)在4000點(diǎn)得到支撐反彈，下半年鋼價(jià)將會(huì)何去何從，下面我們將經(jīng)過詳細(xì)的分析后給出我們的觀點(diǎn)，謹(jǐn)供投資者參考。
　　
　　第二部分基本面分析
　　
　　幣政策漸漸趨于寬松鋼市資金依舊緊張
　　
　　上半年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，貨幣政策也漸漸趨于寬松，分別下調(diào)一次存貸款利率和兩次存款準(zhǔn)備金率，貨幣供應(yīng)增速下降的趨勢(shì)得以緩和，M2增速開始顯現(xiàn)掉頭向上的勢(shì)頭。據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，5月末，狹義貨幣(M1)余額為27.9萬億，同比增速為3.5%，比去年同期增速回落9.2個(gè)百分點(diǎn)；同期，廣義貨幣(M2)余額為90萬億，同比增速為13.2%，比去年同期增速回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，5月份，M1和M2的增速與上月相比都有小幅的回升。
　　
　　雖說上半年整個(gè)國內(nèi)資金面的緊張程度有所緩解，但是在鋼市資金鏈危機(jī)爆發(fā)，頻繁出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件之后，銀行對(duì)鋼貿(mào)企業(yè)的信貸審核要求更加嚴(yán)格，鋼市的資金面卻愈發(fā)的緊張起來，導(dǎo)致了年初也沒有出現(xiàn)較大的春節(jié)囤貨行情。
　　
　　鋼廠微利生產(chǎn)產(chǎn)量居高不下
　　
　　上半年我國鋼材產(chǎn)量依舊保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，今年前5個(gè)月，我國鋼筋產(chǎn)量共計(jì)6858萬噸，同比增長(zhǎng)17.4%；其中5月份，鋼筋產(chǎn)量為1472萬噸，同比仍保持著14.8%的兩位數(shù)增長(zhǎng)。進(jìn)入6月，我國鋼材產(chǎn)量依舊居高不下，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，6月上旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量168.47萬噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)4.5%；全國預(yù)估粗鋼日均產(chǎn)量199.94萬噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)2.03%。
　　
　　5月下旬河北鋼鐵、武鋼、沙鋼等鋼廠集中安排檢修，粗鋼產(chǎn)量一度回落。6月上旬部分鋼廠檢修結(jié)束，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)能釋放再度加快。隨著前期高價(jià)原料庫存逐步消化，部分中小鋼企已經(jīng)有一定利潤(rùn)空間，目前鋼廠減產(chǎn)、限產(chǎn)的現(xiàn)象很少，預(yù)計(jì)6月份國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量將維持在200萬噸左右的高位。
　　
　　從螺紋鋼生產(chǎn)利潤(rùn)空間的測(cè)算圖中我們就可以看出為什么鋼廠在鋼價(jià)下跌之后仍然保持著很高的開工率。這是因?yàn)榻衲暌詠砺菁y鋼的生產(chǎn)都一直保持著一定利潤(rùn)空間，鐵礦石和焦炭等生產(chǎn)原料價(jià)格的下跌已經(jīng)在一定程度上抵消了鋼價(jià)下跌對(duì)鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)減少的影響。尤其是中小鋼廠前期高價(jià)鐵礦石庫存在消化之后，生產(chǎn)利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，而大鋼廠利潤(rùn)今年以來下降很快，減產(chǎn)檢修意愿相對(duì)較強(qiáng)。6月1日，中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月全國重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)總額僅為17.9億元，環(huán)比3月的20.84億元進(jìn)一步減少，同比更是下降96.65%。
　　
　　下游投資銳減需求大幅下滑
　　
　　受到中央政府大幅削減鐵路建設(shè)投入，上半年我國新增固定資產(chǎn)投資增速快速回落。1-5月份，國內(nèi)新增固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成43，861億元，同比增長(zhǎng)23.5%，增速比去年同期的同比33.6%的增速有明顯的下降。
　　
　　在房地產(chǎn)政策調(diào)控之下，上半年，我國房屋新開工面積的增速繼續(xù)大幅下降，甚至在4月之后，房屋新開工面積就進(jìn)入了負(fù)增長(zhǎng)區(qū)域。1-5月，我國房屋新開工面積累計(jì)完成72，859萬平方米，同比下降了-4.3%，增速比去年同期23.8%的增速下降幅度巨大。
　　
　　上半年，我國房地產(chǎn)和基建工程的投資增速大幅放緩，這大大影響了建筑鋼材的終端需求；同時(shí)，保障房的建設(shè)未能有效彌補(bǔ)商品房市場(chǎng)低迷給鋼材市場(chǎng)帶來的損失；這就導(dǎo)致了鋼材庫存消化緩慢，明顯的高于往年。
　　
　　庫存歷史高位消化過程緩慢
　　
　　螺紋鋼產(chǎn)量居高不下，同時(shí)下游需求低迷，在這種供過于求加重的情況下，全國的螺紋鋼庫存容量較往年整體水平再度提高，庫存量也再次刷新歷史新高，于2月17日當(dāng)周達(dá)到了850萬噸。雖說之后，國內(nèi)螺紋鋼庫存量開始逐步下降，但幅度較為緩慢，截至6月21日，全國螺紋鋼庫存量為667萬噸，而去年同期的庫存量為550萬噸，上升幅度達(dá)到了21.3%。南方雨季來臨，終端消費(fèi)更加低迷，近幾周來，螺紋鋼庫存的下降步伐開始趨于停滯。由于今年鋼貿(mào)行業(yè)一直處于資金鏈緊缺的局面，因此并沒有像往年出現(xiàn)較大的囤貨行情，減少了鋼材庫存的波動(dòng)幅度，要不螺紋鋼的庫存量還會(huì)更高。
　　
　　礦價(jià)追隨鋼價(jià)穩(wěn)步下跌
　　
　　從4月中旬鋼價(jià)開始了一波下跌行情，幅度大大小于去年的下跌行情，且下跌的速度較慢，從而使得鐵礦石價(jià)格與鋼材價(jià)格走勢(shì)間的時(shí)滯大大縮小，且鐵礦石價(jià)格下跌的幅度與鋼價(jià)下跌的幅度基本上一致，大約在10%左右，因此這也是今年鋼廠仍然能夠維持微利生產(chǎn)的重要原因之一。
　　
　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年5月份我國進(jìn)口鐵礦石6384萬噸，比上個(gè)月增加615萬噸，同比增加19.8%。1到5月累計(jì)進(jìn)口鐵礦石30822萬噸，同比增加9%。另外，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年5月我國鐵礦產(chǎn)量11235.3萬噸，比去年同期產(chǎn)量10246.7萬噸，同比增長(zhǎng)9.65%，較上月增長(zhǎng)833.4萬噸，環(huán)比上漲0.08%。1-5月，鐵礦石累計(jì)產(chǎn)量47549.9萬噸，與去年同期相比增長(zhǎng)18.8%。
　　
　　在鐵礦石進(jìn)口量和國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量保持較高增長(zhǎng)水平的情況下，旺盛的國內(nèi)鋼材產(chǎn)能也沒能使鐵礦石庫存得以快速的消耗，仍保持在歷史高位的水平。截止6月21日，港口鐵礦石庫存量為9,586萬噸，較歷史最高位的10,149萬噸的減少幅度有限。
　　
　　第三部分后市展望及操作策略
　　
　　后市展望
　　
　　下半年，鋼價(jià)將會(huì)在宏觀面利空和行業(yè)面轉(zhuǎn)好的情況下運(yùn)行。整個(gè)商品市場(chǎng)仍將會(huì)籠罩在歐債問題和全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的陰影之下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍將在一定時(shí)期內(nèi)成為影響市場(chǎng)的主要旋律，鋼價(jià)也會(huì)同樣遭受打擊。而從基本面方面來看，鋼市資金面緊張的局面將會(huì)逐步有所改觀；利潤(rùn)空間尚存的情況決定了鋼廠會(huì)繼續(xù)維持較高的產(chǎn)能水平，鋼廠減產(chǎn)的幅度不會(huì)太大，但繼續(xù)增產(chǎn)的可能性很小；而在前期出臺(tái)的與房地產(chǎn)、基建等有關(guān)的利好政策雖然難以在短期內(nèi)形成立竿見影的需求，但在秋季里將會(huì)得到體現(xiàn)。整體來看，鋼市基本面開始出現(xiàn)的利好消息在短期內(nèi)是難以對(duì)抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但會(huì)在金9銀10的月份里得以體現(xiàn)。
　　
　　從技術(shù)圖形來看，螺紋鋼期貨價(jià)格在連續(xù)一個(gè)多月的下跌之后，在去年底部4000元/噸受到了強(qiáng)勁的支撐。4000點(diǎn)是否同樣會(huì)成為今年的底部，很大原因取決于歐債危機(jī)帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小。因此，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍沒有釋放完，工業(yè)品沒有顯示出企穩(wěn)跡象的情況下，投資者依舊保持空頭思維，以在反彈過程中擇機(jī)進(jìn)行做空的交易策略為主；而當(dāng)上述兩個(gè)條件都向利好方向進(jìn)行轉(zhuǎn)變時(shí)，投資者在做好風(fēng)險(xiǎn)控制工作的基礎(chǔ)上可以去追逐一波較大的反彈行情。

       來源：錦泰期貨