今年以來，鋼材期貨價格出現明顯下跌，特別是7、8月份，價格連續跌穿重要支撐關口，并且伴隨著持倉量的明顯增倉。然而，自上周四(9月6日)以來，螺紋鋼期貨主力合約出現卻明顯上漲走勢。
　　
　　風險資產價格上漲
　　
　　9月上旬以來，世界三大經濟體發出不同程度的利好消息。從美國來看，8月30日-9月1日，伯南克發表主題為“危機至今的貨幣政策”的演講，引發第三輪量化寬松政策(QE3)預期升溫；9月7日，美國勞工部公布8月非農數據，進一步引發QE3預期。從歐元區來看，9月6日，歐洲央行理事會決定執行“直接貨幣交易計劃(OMT)”，從歐元區二級市場購買主權債券。從中國來看，發改委在9月5日、6日兩日內密集批復60個基建項目，其中包括總投資規模超7000億元的25項城市軌道交通建設規劃，還包括12項公路建設項目，以及港口航道改造以及污水處理項目等，總投資規模約萬億。在美國QE3預期升溫，歐央行推出OMT以及中國政府推出萬億刺激計劃的共同作用下，風險資產價格大幅上漲，螺紋鋼因此跟隨出現明顯減倉上行走勢。
　　
　　供需仍未明顯好轉
　　
　　鋼材價格從4月份開始步入下行通道，一度測試4000元和3700元兩個重要支撐關口，期間不斷傳出鋼廠檢修悶爐消息，但是從國家統計局最終公布的數據看，2012年3-8月份的月度粗鋼產量均維持在6000萬噸/月的高位水平，鋼廠并未進行實質性減產。從需求端來看，宏觀總需求指標處于下行通道，微觀行業需求指標疲軟。由于目前我國的經濟增長主要依賴于投資拉動，鋼材作為國民經濟運行的支柱，其需求與宏觀經濟走勢密切相關。我們選取重要的宏觀經濟指標變量與具有代表性的微觀經濟指標變量觀察鋼材的終端需求。從宏觀經濟變量觀察，工業增加值、采購經理人指數(PMI)值、發電量以及貨運量指標目前均處于下行走勢，表明總需求欠佳。從與鋼材終端消費密切的房地產指標來看，新開工面積、施工面積以及竣工面積處于下行走勢。從更加直觀的消費指標來看，據監控的建筑鋼材終端采購量指標處于歷年下方。
　　
　　原料價格仍有下行空間
　　
　　從歷史經驗來看，鋼廠冶煉成本屬于動態變動過程，鋼價的下行將會逼迫冶煉原料價格各自的成本區間靠攏。鋼材冶煉成本主要包括三個部分，鐵礦石成本，焦炭成本以及軋制費用。在這三個部分中，鐵礦石成本和焦炭成本屬于可變動部分，第三部分在一段時間內基本處于穩定狀態。從鐵礦石的開采成本來看，根據瑞銀證券的調研，目前國外三巨頭鐵礦石的開采成本在40美元/噸，國內鐵礦石開采成本在60美元/噸-80美元/噸，目前普氏鐵礦石指數價格在90美元/噸，仍舊遠遠高于開采成本。從焦炭生產成本來看，目前的焦炭價格已經跌破獨立焦化廠的冶煉成本。根據我們行業相關人員的了解，如果焦炭現貨價格再跌200元/噸，焦炭行業將會出現大規模減產。通過測算，未來鋼材冶煉成本仍有下行空間。
　　
　　綜合而言，鋼材本輪上漲主要是基于未來預期改善以及做空動能衰竭空頭獲利離場(9月7日減倉33萬手)，而非螺紋鋼自身供需關系好轉。從研究角度出發，目前粗鋼產量仍舊保持高位，宏觀需求指標和行業微觀需求指標顯示終端需求疲軟，國外鐵礦石價格仍舊遠高于開采成本。
　　
　　來源：證券時報