截至11月26日，秦皇島5,500大卡動力煤635元，環比持平。高熱值5,800大卡動力煤價格小幅下降5元至680元。庫存小幅上漲0.9%至667萬噸。
　　
　　沿海六大電廠庫存天數下降1天至21天。截至11月20日重點電廠庫存天數由27天下降至25天。近期沿海地區電廠庫存天數比全國重點電廠庫存天數低主要由于其沒有供暖供熱的需求，季節性需求較弱。沿海貨運指數近七周來首次反彈，但仍需觀察其持續性。澳大利亞BJ動力煤上漲5%至86美元，累計兩周上漲7%，繼9月20日后國內煤價首次比國內煤價貴。十八大后山西日產量周環比上漲15%至232萬噸，供應的增長明顯。但11月24日盤江集團死亡23人的礦難使得國家對短期供應的放開審批更加嚴格，短期供應增大對市場的沖擊可能要小于之前的預期，可能會對短期煤炭市場有一定利好。合同煤并軌在即，據媒體報道，可能最快12月中下旬實現，我們認為對煤炭公司實際利好有限，中國神華是最為受益的公司，由于其重點合同電煤價格與市場價折價最大，重申對其首選買入的評級。建議重點關注中國神華、蘭花科創、潞安環能、永泰能源、國投新集、盤江股份。
　　
　　支撐評級的要點港口煤價持平，產地煤價持平。截至11月19日，秦皇島5,500大卡動力煤635元，環比持平。產地煤價結束前期的上漲，以持平報收。
　　
　　港口庫存小漲，電廠去庫存化緩慢。庫存小幅上漲0.9%至667萬噸。沿海六大電廠庫存天數下降1天至21天。全國重點電廠庫存天數由27天下降至25天。近期沿海地區電廠庫存天數比全國重點電廠低主要由于其沒有供暖供熱的需求，季節性需求較弱。沿海貨運指數近七周來首次反彈，但仍需觀察其持續性。
　　
　　焦煤價格基本穩定。隨著鋼鐵價格的走弱（環比下跌0.4%）以及焦煤礦復產的影響，焦煤價格結束了連續數周的走高，基本環比持平。
　　
　　山西日產量回升明顯，但貴州礦難可能使得供應放開速度減慢。十八大后山西日產量環比上漲15%至232萬噸，供應的增長明顯。但11月24日盤江集團死亡23人的礦難使得國家對短期供應的放開更加嚴格，短期供應增大對市場的沖擊可能要小一些，但仍會增長。根據安監局網站，“國務院安委會辦公室24日下達緊急通知，要求進一步加強當前煤礦安全生產，嚴格停產煤礦的復產驗收工作，達不到安全生產條件的煤礦一律不得恢復生產，決不允許停產煤礦以任何借口、任何理由擅自違規組織生產，切實做到驗收合格一個、恢復生產一個。”國際煤價大幅反彈。澳大利亞BJ動力煤價格上漲5%至86美元，累計兩周上漲7%，比同為運到廣州港的國內煤價貴20元左右，繼9月20日后國際煤價首次比國內煤價貴，大約貴15元。需關注反彈的持續性。
　　
　　合同煤并軌在即，對煤炭企業實際利好有限，神華是最為受益的公司。
　　
　　重點合同電煤并軌在即，據《證券日報》報道，最快12月中下旬實現并軌。并軌將取消重點合同電煤，取消運力配置、沒有煤電聯動做配套。
　　
　　我們認為今后長協合同價格可能會每季度或半年一簽，價格可能比市場價有一定優惠。由于今年以來運力寬松，取消運力配置的影響不大。總體而言，我們認為并軌后對煤炭企業業績的實際利好有限。目前重點合同煤兌現率只有30%左右，且不少地方重點合同煤比市場煤價格還要高20-30元。并軌后可能還會使煤炭企業業績受到一些負面影響。通過對近幾年煤炭行業的追蹤，即使重點合同煤多的企業，綜合煤價的漲跌幅與市場煤多的企業早已相差無幾，原因在于兌現率等多方面原因。此次并軌并沒有談及煤電聯動，我們認為沒有煤電聯動很難有真正意義上的并軌，如果煤價有劇烈波動，政府還是會出面干涉煤價，只不過這種可能性目前看來很小。中國神華是最為受益的煤炭企業，因其重點合同煤價格與市場價的折價最大。
　　
　　來源：中銀國際