短期沖擊結束,風險釋放,運量隨旺季企穩回升
    從運量來看,大秦線運量已經回暖。從影響因素來看,進口煤以及水電發電量如預期出現滑落,秦島庫存處于正常水平,需求依然較足。我們認為大秦鐵路的短期沖擊風險已經完結,加上1季度也是傳統旺季,公司從目前到明年上半年都處于風險因素最小化時期。
    12年沖擊具偶然,13年運量恢復4.5億噸是大概率
    從歷史數據來看,需求增速放緩、進口煤大增和水電超發同時發生的情況不多。因此我們認為今年的同時疊加不具備持續的復制性。而從歷史因素考慮,明年水電發電占比下降是大概率事件,即使考慮進煤增加至3億噸水平,也無礙電煤需求占比加大。因此,我們認為大秦線運量在明年保持穩健,恢復4.5億噸應是大概率事件。
    調配量仍具增長空間,新出海格局大秦仍是核心,中期穩健有理
    從中期來看,我國以煤炭為主的能源消費結構不會發生根本變化,十二五期間火裝機量依然是主流,將拉動電煤需求繼續增長。而頁巖氣沖擊等潛在風險則是長期事件,不礙中期穩健。而新構筑的北方下水煤新格局中大秦鐵路的核心地位未發生根本性反轉,公司仍可享受中期煤炭出海的穩健增長。
    朔黃線投資收益和高分紅體現公司投資價值
    我們認為,公司目前是具備1)短期風險釋放,中期運量穩健;2)朔黃鐵路股權投資收益增長;3)分紅政策穩健,支持6%股息,三大投資看點的穩健標的,結合鐵路改革的潛力利好刺激,維持公司“推薦”評級。
    預計2012-2014年的EPS分別為0.78、0.81和0.84元,維持“推薦”。

來源：長江證券