焦炭存反彈空間，宜輕倉(cāng)介入中證期貨陳逍遙 四季度以來(lái)，焦炭期價(jià)從1521元/噸反彈至1677元/噸，隨后在1520-1630元/噸做區(qū)間震蕩。從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，再加上鐵建投資需求的刺激以及上游煉焦煤的成本支撐，焦炭后期仍有反彈空間。
　　一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，鋼鐵行業(yè)PMI重回50%
　　從9、10月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖。固定資產(chǎn)投資額、社會(huì)消費(fèi)品零售總額均出現(xiàn)了連續(xù)好轉(zhuǎn)。10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)9.6%，創(chuàng)5個(gè)月以來(lái)新高。10月出口也延續(xù)9月復(fù)蘇勢(shì)頭，同比增長(zhǎng)11.6%，順差進(jìn)一步擴(kuò)大。此外CPI同比上漲1.7%，PMI回升至50.2%也表明了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)四季度較為樂(lè)觀。就具體行業(yè)來(lái)看，工業(yè)增加值顯示黑色金屬冶煉及壓延業(yè)行業(yè)增速較為明顯，比上月提升3%。鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)也顯示，行業(yè)整體有所好轉(zhuǎn)。10月鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為52.7%，環(huán)比上升9.2%，4月份以來(lái)首次重回50%以上。就各分項(xiàng)來(lái)看，生產(chǎn)、新訂單指數(shù)漲幅明顯，環(huán)比分別上升17.4%和13.8%，新出口訂單、產(chǎn)成品以及原材料庫(kù)存則溫和上漲。
　　二、房地產(chǎn)、鐵建投資拉動(dòng)鋼材需求
　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-10月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增速為15.4%，和上個(gè)月基本持平。從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額累計(jì)同比增速來(lái)看，自今年7月份以來(lái)連續(xù)4個(gè)月保持在15.4%至15.6%的水平，止跌企穩(wěn)勢(shì)頭明顯。而就從單月的數(shù)據(jù)來(lái)看，10月投資額環(huán)比出現(xiàn)回落，但新開(kāi)工和施工面積同比降幅明顯受窄，銷(xiāo)售面積和竣工面積同比增幅由負(fù)轉(zhuǎn)正，延續(xù)筑底態(tài)勢(shì)。而相對(duì)房地產(chǎn)投資的筑底過(guò)程，鐵建投資拉動(dòng)鋼材需求更為明顯。
　　1-10月鐵路固定資產(chǎn)投資4252億元，累計(jì)同比下跌0.89%，相較1-9月收窄12%。基建投資方面，1-10月完成3618億元，10月完成698億元，環(huán)比增長(zhǎng)9%。從鐵路投資累計(jì)同比降幅收窄，以及單月投資同環(huán)比增加情況來(lái)看，鐵建投資將呈“井噴”式增長(zhǎng)。按照鐵道部年初的計(jì)劃，2012年鐵路固定資產(chǎn)投資要達(dá)到6300億元，鐵路基建投資要達(dá)到5160億元，因此11、12兩個(gè)月將分別完成2048億元和1542億元，相比去年同期的增幅將超過(guò)60%。總體來(lái)看，房地產(chǎn)投資處于底部企穩(wěn)態(tài)勢(shì)中，鐵路基建投資刺激用鋼需求，終端消費(fèi)將有望繼續(xù)企穩(wěn)、緩慢復(fù)蘇。
　　三、煉焦煤供應(yīng)穩(wěn)中趨緊，對(duì)焦炭成本支撐加大
　　今年下半年以來(lái)，煉焦煤供應(yīng)總體穩(wěn)中趨緊，這一方面是由于前期煤炭?jī)r(jià)格大幅下挫導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大，山西、內(nèi)蒙、陜西等主產(chǎn)區(qū)采取保價(jià)限產(chǎn)，另一方面由于“十八大”召開(kāi)，各地對(duì)煤礦安全生產(chǎn)升級(jí)，中小煤礦基本關(guān)停、重點(diǎn)煤礦限產(chǎn)。從近期各省份煤礦安監(jiān)局公布的情況來(lái)看，考慮到臨近年末，各省市仍將加大對(duì)小煤礦復(fù)產(chǎn)檢查力度，再加上冬儲(chǔ)以及天氣轉(zhuǎn)冷等因素，煉焦煤供應(yīng)穩(wěn)中趨緊。目前山西柳林4號(hào)車(chē)板價(jià)為1260元/噸比10月初上漲了50元/噸，漲幅約9.56%，隨著大礦調(diào)漲出廠價(jià)格，后期堅(jiān)挺的煉焦煤的價(jià)格將對(duì)焦炭成本支撐力度加大。
　　四、產(chǎn)能過(guò)剩、港口庫(kù)存攀升制約反彈空間
　　焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)9月份以來(lái)反彈格局，唐山二級(jí)冶金焦上漲至1585元/噸，漲幅接近20%。鋼價(jià)反彈，鋼廠利潤(rùn)、開(kāi)工率增加使得焦化廠開(kāi)工率提升至76%。雖然市場(chǎng)交投氣氛較為活躍，信心有所提振，但開(kāi)工率的提升也使得10月產(chǎn)量環(huán)比增加4.48%，結(jié)束2個(gè)月連續(xù)下降之勢(shì)。1—10月份焦炭累計(jì)產(chǎn)量為36928.5萬(wàn)噸，生鐵、粗鋼累計(jì)生產(chǎn)為60222.5萬(wàn)噸和55756萬(wàn)噸。按照生產(chǎn)1噸生鐵需0.45噸焦炭，鋼鐵行業(yè)需求占焦炭消費(fèi)量的85%來(lái)計(jì)算，扣除焦炭出口91萬(wàn)噸，焦炭需求量估計(jì)為32000萬(wàn)噸左右，過(guò)剩近5000萬(wàn)噸。雖然焦炭?jī)r(jià)格近期總體而已穩(wěn)中有升，但港口的高庫(kù)存使其反彈空間受限。從焦炭港口庫(kù)存來(lái)看，天津港(600717)、連云港(601008)、日照港(600017)三港累計(jì)為241萬(wàn)噸，其中天津港庫(kù)存自7月份以來(lái)持續(xù)增加，庫(kù)存水平再度刷新歷史記錄，壓港現(xiàn)象嚴(yán)重。
　　五、未來(lái)展望
　　目前焦炭1305合約出于布林帶中軌附近，成交量逐步放大。主力合約前20名凈空單從月初11096手減至4193手。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的逐步回暖，以及房地產(chǎn)、鐵建等基建投資釋放，用鋼需求將進(jìn)一步擴(kuò)大。考慮到目前鋼鐵行業(yè)復(fù)產(chǎn)明顯、焦炭產(chǎn)量、庫(kù)存等因素限制反彈高度，我們認(rèn)為輕倉(cāng)焦炭多單為宜。

來(lái)源：中證期貨