3月下旬，焦煤期貨在大連商品交易所正式亮相。作為煤-焦-鋼產業鏈的源頭產品，焦煤期貨上市被寄予厚望——為市場提供“價格穩定器”，增強國際定價話語權……而對山西來說，具有標志意義的是，焦煤期貨上市首日的第一單“花”落山西焦煤集團。在此之前，山西省屬國企在期貨市場的操作幾乎是空白，焦煤集團此番“試水”，也為山西省其他企業做出了表率。
　　
　　焦煤期貨上市能給山西省企業帶來哪些機遇？山西企業如何用好這一金融工具？
　　
　　一個期貨新品牽動三個產業
　　
　　3月22日，山西焦煤集團通過中國國際期貨公司和北京另一家期貨公司，在焦煤期貨首日上市的集合競價階段，完成了今年7月、9月兩個月份的賣空合約交易。事后，該集團稱這是一次套期保值操作。
　　
　　隨著焦煤期貨以及今后更多煤炭期貨品種上市，套期保值這一期貨功能或許會越來越頻繁地為山西省企業所熟悉、使用。所謂套期保值，通俗地說，是指擔心現貨價格下跌時，就在期貨市場賣出合約；擔心現貨價格上漲，就在期貨市場買進合約。這樣，無論未來價格漲跌，企業都可以使現貨市場和期貨市場盈虧相抵，對沖價格風險，鎖定成本或利潤。
　　
　　中糧期貨太原營業部負責人王寶鐳介紹，焦煤處在煤-焦-鋼產業鏈的源頭，是核心原料，它的價格漲跌，不僅會直接影響煤礦企業的利潤，與中下游焦炭、鋼材生產企業的利潤也密切相關。國際金融危機以來，煤價的大起大落讓山西省許多企業吃了不少苦頭。
　　
　　國際金融危機前后，西山煤電的焦煤價格一度從2008年3月的900元/噸，漲至當年9月的2500元/噸，當年年底又跌至1300元/噸。現貨價格“過山車”式的波動，不僅使焦煤生產企業一度陷入困境，還影響了焦炭、鋼鐵這些同一鏈條上用戶的發展。
　　
　　“焦煤期貨上市后，將成為市場的‘價格穩定器’，抑制價格風險。”大華期貨工作人員田永利說。
　　
　　據了解，目前我國焦煤的價格形成機制主要有兩種模式：一種是大型焦煤企業給用戶的合同價，一種是在焦煤集散地按供求關系形成的市場價。近年來焦煤進口量大增，但國內企業在焦煤國際貿易中缺乏議價能力。因此，無論是焦煤生產企業還是中下游用戶，都希望通過焦煤期貨上市，形成透明公開的國內權威價格，讓期貨市場的風向標為企業帶來價格參考和避險效應。
　　
　　田永利介紹，焦煤生產行業處在產業鏈源頭，中下游市場行情變動信號向源頭企業傳導需要較長時間，以致企業難以及時調整產量。有了焦煤期貨，像山西焦煤這樣的企業，就可根據期貨市場提供的遠期價格信號，及早調整生產計劃。同時，還可以通過套期保值鎖定焦煤銷售價格，規避市場下行風險。
　　
　　用期貨保護財富打造核心競爭力
　　
　　記者采訪中獲悉，雖然期貨具有種種好處，但山西省絕大多數企業對這一金融工具缺乏認知，在面對不利市場環境時只能 “硬扛”。
　　
　　以焦炭生產企業為例。據了解，在市場下行中，不少企業只能通過延長焦炭在煉焦爐的焦化時間以變相減產。美錦能源的一家焦化廠曾經將煉焦時間延至60小時左右，而正常時間僅為20小時至24小時。國有鋼企更甚，因不能輕易減產，2012年鋼材價格下跌時，鋼企只能拼成本應對。
　　
　　“這顯示出，生產企業仍是靠天吃飯。一個重要原因是不懂期貨，沒有考慮套期保值。”田永利感嘆。
　　
　　記者了解到，同樣面對國際金融危機，是否懂得運用套期保值，結果截然不同。
　　
　　2008年，山西省經歷了短期內的大宗商品價格暴跌，煤企效益一時跌至谷底。同期在國內，眾多糧食類企業虧損達50%-60%，經營困難。同樣形勢下，中糧集團這家早早開展套期保值的央企，不僅沒有虧損，反而通過套保頭寸為企業贏得數十億元對沖盈余，并因此在當年成功收購蒙牛，書寫了企業運用套期保值的經典案例。
　　
　　國際四大糧商之一的法國路易·達孚，有一條遵守100多年的經營理念，那就是“沒有對應期貨品種的商品，少做甚至不做，因為無法有效控制風險”。
　　
　　著名期貨專家、山西證監局局長孫才仁認為，以套期保值為核心的市場化風險管理技術，已成為各國企業特別是大中型企業培育核心競爭力的重要途徑。“用套期保值來對沖風險，保護好勞動成果和企業財富，其價值不亞于一家企業上市的價值。”
　　
　　對山西企業來說，如果再有一輪大的價格波動，該如何保護財富呢？
　　
　　答案也在期貨市場。
　　
　　近年，山西省多家煤炭企業的資產和營業收入雙雙跨過千億元大關。孫才仁表示，經濟體量越來越大，意味著風險也越來越大。企業發展不能滿足于追加投資、擴大生產、擴大銷售，追求增量，更要關注存量保護。特別是隨著大宗商品定價的市場化，企業如果不會套期保值，不能保護存量，就無法發展甚至無法生存。
　　
　　王寶鐳則認為，當前煤炭需求萎縮、利潤空間變小，相關企業的避險需求正隨之增加，山西企業應抓緊時間學用期貨。“一旦市場下跌，面對現貨市場競爭，同樣跌價400元，你做套期保值盈余200元，比別人多了200元競爭力，首先生存下來的就是你。或許你就可以像中糧一樣，在逆市中展開收購，做大做強。”
　　
　　套保VS投機 怎樣舞好雙刃劍
　　
　　焦煤期貨上市也在山西業界掀起波瀾，山西焦煤集團、美錦能源集團等企業紛紛組建期貨業務部門，外出調研，組織培訓，并成功申請成為交割廠庫，積極備戰焦煤期貨。但是，期貨交易這個“高科技武器”是一把雙刃劍，用得好，能讓企業規避風險、穩健發展；用不好，也會招來災難，比如2004年中航油在期貨市場的巨虧事件。
　　
　　3月22日，拿下首個成交單的山西焦煤集團當即聲明：“我們進入期貨市場主要以套期保值為目的，不會進行投機性操作。”該集團一位部門負責人告訴記者，對現貨企業來說，期貨只是風險對沖的工具，如果盲目改變操作目的，會喪失期貨服務實體經濟的功能。
　　
　　一面是套期保值，一面是投機風險，企業該如何舞好這把雙刃劍？
　　
　　孫才仁表示，面對焦煤期貨這種新型金融工具，山西省企業謹慎對待、小心摸索的態度是正確的。同時他也指出，不能因期貨存在風險而畏首畏尾，更不能避而遠之。“許多企業提到套期保值就覺得有風險。事實上，即使在現貨市場上，企業哪一天不在與風險打交道？只是我們習慣了傳統風險，而不習慣面對新型風險。”
　　
　　他表示，企業做套期保值，必須對企業管理體系進行相應的全新改造。否則，就像是用老式車輪、車廂和調度思維來運行一輛高鐵列車，肯定是無法安全運行的。
　　
　　同時，企業要構建民主決策機制。如果企業老總一個人說了算，開始說好做套期保值，做著做著也許就成投機了。比如本來應 “買多”，老總覺得明天價格可能要跌，于是改變初衷“賣空”，結果到時預期一錯，就出現了虧損。孫才仁建議，企業要實現民主決策，一定要重視風險評估，要有強有力的團隊，善于用人，可以請風險管理機構參與企業套期保值。
　　
　　針對山西省企業參與焦煤期貨，孫才仁還表示，各級政府與企業管理部門需要解放思想、轉變觀念，特別是國有企業管理體制、機制，要進一步適應金融化的需要，給予企業一定的自由裁量、科學套保空間。“不能因為管理部門不懂，企業短期出現一些浮虧，上面立即喊停，剛平完倉，價格就回來了，很多國有企業做期貨就是這么虧的。”他說，應學會從長短期統籌的角度看待套期保值效果，不要只看到今天虧了，還要看到明天、后天，乃至于明年、后年。只有營造出良好環境，焦煤期貨以及下一步要上市的動力煤期貨才能為煤炭大省發揮更大的助力。

來源：山西日報