在世界經濟難以出現根本性好轉、煤炭需求沒有明顯增加的情況下，國際煤價仍可能在很大程度上取決于美元走勢、美聯儲退出QE的時間及煤炭進出口國貨幣匯率的變化
 
 　　今年前10個月，國際市場動力煤價格整體先抑后揚，其走勢大致可以分為四個階段。
 
 　　1月至5月是第一階段，這一階段煤價振蕩回落，澳大利亞紐卡斯爾港NEWC index和南非理查德灣港RB index分別下降6.8%和6.9%。
 
 　　6月至7月初是第二階段，此階段煤價降幅明顯擴大，截至7月5日的五周時間，NEWC index和RB index均下降12.2%。
 
 　　7月初至9月初是第三階段，這段時間國際市場動力煤價格均小幅波動，振幅都不是很大。
 
 　　9月初以來（截止到10月末）是第四階段，這一階段動力煤價格均呈上漲態勢，而且進入10月之后漲幅明顯擴大。截止到10月25日，NEWC index和RB index分別上漲9.3%和19.6%。
 
 　　一般來講，在國際煤炭貿易仍以美元結算的情況下，出口煤炭離岸價格除了受市場供求因素影響之外，出口國本幣對美元匯率的變化情況也是重要影響因素之一。澳大利亞和南非是重要的煤炭出口國，因此我們看一下澳元和南非蘭特匯率變化的情況。
 
 　　今年以來，澳元和南非蘭特對美元的匯率走勢基本一致，均為先降后升，二者走勢也均可以分為四個階段，時間段和煤價變化的時間段基本一致。
 
 　　年初至5月初是第一階段，澳元和南非蘭特均小幅下降，降幅分別為1.3%和3.7%；5月初至7月初是第二階段，二者貶值幅度明顯加大，分別下降12.1%和12.3%；7月初至9月初是第三階段，二者均小幅波動；9月初以來（截止到10月末）是第四階段，二者明顯升值，分別上漲5.8%和5.1%。
 
 　　從煤價、澳元和南非蘭特匯率的走勢圖不難看出，今年以來，煤價與澳元和南非蘭特匯率走勢高度相關，NEWC index和RB index之間的相關系數高達0.93，NEWC index與澳元匯率的相關系數在0.9以上，RB index與南非蘭特匯率的相關系數超過0.8，NEWC index與南非蘭特匯率、RB index與澳元匯率的相關系數均接近0.9，均為顯著相關。
 
 　　然而，從歷史數據來看，煤價與相應貨幣匯率之間的相關性并沒有那么強。筆者選取2008年以來的數據進行分析，NEWC index與澳元匯率之間的相關系數僅為0.65，RB index與南非蘭特匯率之間的相關系數只有0.58。
 
 　　兩地動力煤價格之間有明顯的相關性很容易理解，因為影響價格變化的共性因素很多。但今年以來，煤炭價格和出口國貨幣匯率之間高度相關，可能難理解一些，因為影響煤炭價格和貨幣匯率的主要因素并不相同。
 
 　　前者的主要影響因素是國際煤炭市場供求狀況，當然貨幣匯率也會影響進出口商品的價格，但往往不是最主要因素；后者的影響因素包括國際收支情況、通脹水平、利率水平及一國經濟基本面等。也就是說，從理論上講，匯率會影響出口國煤炭的出口價格，但煤炭進出口一般不會對該國貨幣匯率造成太大影響。
 
 　　我們不難得出這樣的結論，無論是澳大利亞，還是南非，煤炭出口價格之所以與其貨幣匯率高度相關，主要是因為多數時間匯率是影響煤價的主要因素。
 
 　　以下我們將各個階段的煤價和匯率變化分別進行對比分析。
 
 　　第一階段，NEWC index和RB index分別下降6.8%和6.9%，而澳元和南非蘭特匯率分別下降1.3%和3.7%，以美元計算的煤價降幅明顯超過澳元和南非蘭特的貶值幅度。
 
 　　在正常情況下，當國際市場需求旺盛的時候，出口國貨幣貶值后，以美元計價的出口煤價可能會不變，甚至還可能上漲，這時出口商將獲得更多本幣收益。相反，當國際市場需求疲軟時，出口國貨幣貶值后，為了爭取市場份額，出口商會主動出讓貨幣貶值帶來的額外利益而暫時保持本幣出口價格不變，從而使以美元計價的出口價格下降。有些時候，為搶占市場，出口商還會降低本幣出口價格，促使以美元計價的出口價格進一步下降。煤價降幅明顯超過貨幣貶值幅度，恰恰說明當時國際市場需求疲軟，煤炭供大于求，出口商為了搶占市場，不斷下調本幣出口價格，最終使以美元計價的煤價下滑幅度超過了貨幣貶值幅度。

    第二階段，NEWC index和RB index均下降12.2%，澳元匯率和南非蘭特匯率分別下降12.1%和12.3%，煤價降幅和出口國貨幣匯率降幅基本一致。這一階段，澳大利亞和南非以美元計價的煤炭出口價格下降主要是由本幣貶值導致的。也就是說，在本幣兌美元大幅貶值之后，出口商既沒有提高也沒有繼續降低本幣出口價格，使以美元計價的煤價和匯率同步下降。在本幣大幅貶值之后，出口商沒有提高本幣出口價格，說明此時的市場供求基本平衡，出口商又不愿意進一步下調本幣出口價格。
 
 　　第三階段，煤價和匯率均呈小幅波動態勢。此時匯率對煤價的影響降至最低，煤價小幅波動進一步說明市場處于基本平衡狀態。
 
 　　第四階段，NEWC index和RB index分別上漲9.3%和19.6%，澳元匯率和南非蘭特匯率分別上漲5.8%和5.1%。煤價漲幅明顯超過匯率漲幅，南非煤炭出口價格漲幅甚至超過匯率漲幅近15個百分點。這說明澳大利亞和南非以美元計價的煤炭出口價格上漲，有貨幣升值的因素，因為出口國貨幣升值之后，出口商如果保持本幣出口價格不變，以美元計價的出口價格將同步上漲。另外，也有需求回升及其他方面的因素，其中一個重要原因是印度盧比匯率的變化。
 
 　　前期印度盧比貶值導致其8月、9月從南非進口煤炭的數量減少，9月開始盧比連續升值，其煤炭采購量增加，導致南非煤炭出口需求回升。
 
 　　數據顯示，今年1月至7月，南非理查德灣港月均向南亞出口煤炭211萬噸，而8月、9月月均僅出口147萬噸。9月初至10月末，印度盧比兌美元匯率累計升值超過9%。對于印度來說，盧比升值意味著以本幣計算的進口成本將同等幅度降低，成本降低無疑會刺激采購需求。此外，9月是日澳年度煤炭合同談判的關鍵時期，此時出口商也會借機提高出口價格，而美元貶值、澳元等出口國貨幣升值無疑為出口商進一步提高煤炭出口價格提供了契機。
 
 　　通過以上分析不難看出，今年以來，主要煤炭出口國貨幣的匯率變化是影響國際市場以美元計價的煤炭價格的主要因素，這一切的根源又在于美聯儲是否決定退出量化寬松政策（QE）。在世界經濟短期難以出現根本性好轉、煤炭需求沒有顯著增加的情況下，未來國際煤價走勢仍可能在很大程度上取決于美元走勢，取決于美聯儲退出QE的時間，取決于主要煤炭進出口國貨幣對美元匯率的變化情況。

來源：中國煤炭報