分析人士認為，從一季報來看，鋼鐵業整體資金鏈吃緊，現金流持續惡化

上周，2013年年報披露與2014年一季報披露一起落下帷幕。值得關注是，在紛紛交上了盈利的年報“成績單”的同時，不少上市鋼企一季報中披露的業績卻迅速“變臉”。《證券日報》記者根據同花順iFind數據統計發現，去年年度業績實現盈利的29家上市鋼企中，10家今年一季度報虧，占比逾三成。

鋼鐵業遭遇最困難春天

多家鋼企一季報“變臉”

日前，來自中鋼協的數據顯示，一季度全國粗鋼產量為2.02億噸，同比增長2.37%；同期，國內鋼材價格持續回落，同比大幅下降。一季度重點統計鋼鐵企業鋼材結算價格每噸同比下降368元，降幅10.14%。

中鋼協副會長兼秘書長張長富表示，一季度，國民經濟增速放緩，鋼材消費屬于淡季，但是鋼鐵產量仍然增長，庫存大幅上升，鋼材市場供大于求的形勢更加嚴峻，造成鋼材價格持續下滑，全行業處于嚴重虧損狀態。今年的一季度是進入新世紀以來鋼鐵行業最困難的一季度。

這一境況從上市鋼企一季報大面積“變臉”中也可見一斑。僅看賬面數據的話，2013年上市鋼企業績起色明顯。年報數據顯示，33家上市鋼企中，僅有5家在2013年虧損，相比上年同期虧損面大幅縮小。然而，2014年一季報顯示，虧損面再度擴大，共有13家鋼企報虧，占比近四成。其中，從年報到一季報，包括馬鋼股份、山東鋼鐵、韶鋼松山等在內的10家鋼企的業績出現“變臉”，大幅由盈轉虧。

最典型的就是馬鋼股份，該公司在2012年報虧38.63億元；2013年年報扭虧，實現1.57億元的正的凈利潤。然而，今年一季度，公司再度報虧4.46億元，虧損額同比增加0.61億元。對于虧損的原因，公司稱主要系下游需求增速放緩，鋼材市場供求矛盾加劇，鋼價持續下跌所致。而細究馬鋼股份2013年年報也可以發現，公司當年大幅扭虧主要靠的是出售非鋼資產和降本增效等措施的助力，而并非鋼鐵主業經營狀況有了根本好轉。

對此，興業證券在昨日發布的分析報告指出，雖然2013年行業盈利有所回升，但并非主要來源于鋼鐵主業，調整固定資產折舊和資產交易等因素對行業凈利潤貢獻明顯。

長江證券分析師王鶴濤亦認為，2013年鋼鐵行業盈利實現低位小幅反彈，主要是由于扭虧壓力下鋼企普遍成本管控和降本增效力度。然而，需求增速繼續回落導致近兩季度凈利潤持續惡化，再次表明，需求才是決定鋼鐵等中游制造業盈利波動的根本因素。

鋼企資金鏈吃緊

行業現金流嚴重惡化

持續的行業低迷也使上市鋼企資金鏈承受的壓力不斷加大。興業證券在報告中稱，通過對鋼鐵行業資金來源結構對比，發現五大現象：一是近幾年資產負債率持續提升；二是銀行貸款短期化明顯，2013年鋼廠短期借款比例由1.4%提升到12%，而長期借款由16%下降到8.5%；三是預收款項占比較10年下跌4.4個百分點，協議戶的流失和貿易商押金比例的減少對鋼廠抽血明顯；四是往來項目總體來說變化不大，由于近兩年煤炭企業的弱勢，鋼廠在煤炭采購上能獲得部分信用展期，但總體效果也有限；五是鋼廠自身僅能通過壓縮存貨和依靠國企背景發行債券補充流動性，但均非持久之策。

資金鏈的吃緊也使得鋼鐵行業現金流持續惡化。據本報記者根據同花順iFind數據統計，2013年兩市33家上市鋼企經營活動產生的現金流量凈額合計約為760.4億元，比上年同期下滑約2.7%；今年一季度上述上市鋼企經營活動產生的現金流量凈額合計約為99.4億元，比上年同期的124.7億元大幅下滑了20%。

興業證券在報告中也指出，由于貿易商從鋼廠抽血和銀行貸款的限制，2014年行業現金流繼續惡化，部分鋼廠通過鐵礦石進行貿易融資以緩解資金壓力。

長江證券分析師王鶴濤則表示，綜合考慮行業總體逐步上升的應收賬款余額規模，需求低迷導致的銷售不暢和下游回款能力弱化是行業經營現金流普遍下降的主要原因。會計利潤雖有所恢復，本質上影響企業運營的經營現金流卻有所惡化，2013年行業基本面難言有實質性改善。