誠如市場人士所言，如果將始自2005年并延續數年的鐵礦石定價談判比作一場足球賽，盡管中國擁有超級中鋒寶鋼、明星前場武鋼、鞍鋼等與金牌教練中鋼協，但面對三大礦山的價格聯盟，在實力懸殊的背景下，一邊倒的比分卻長期無法改寫。
　　不過，2013年以來，尤其是國內鐵礦石期貨上市后，鐵礦石定價格局正悄然發生變化，三大礦山的價格“壟斷堡壘”正出現裂痕并不斷蔓延。最直觀的表現，一是國內各大鋼廠在礦石采購上的長協訂單占比出現下滑，更多是直接去港口采購礦石現貨；二是國內鋼企、貿易商在議價時不僅會照舊參考普氏指數、新加坡掉期價格，同時也會參考大商所鐵礦石期貨價格，且鐵礦石期貨走勢相較前二者有領先意義；三是新加坡掉期市場弊端顯現，產業客戶回流國內進行套保。
　　國內鐵礦石期貨作為后起之秀，隱然有與普氏指數、新加坡掉期“三足鼎立”之勢，但目前雖然國內影響力顯著，但要徹底動搖國際礦山的壟斷地位，還需進一步“走出去”，吸引境外投資者尤其是產業客戶入場，增加國際影響力。
　　長協礦占比萎縮
　　企業定價“貨比三家”
　　“以前包括我們在內的大部分鋼廠鐵礦石訂單中，長協礦占比高達70%，因為長協礦在價格上對大鋼廠是有折扣的，而當時市場上的現貨價格卻并沒有優勢，同時礦石的品質以及鋼廠自身的高爐需求比較復雜，考慮到長協礦合作更穩定，品質也有保障，所以鋼廠更愿意拿長協。但是，近幾年鋼材現貨價格持續下跌，鋼廠主業處于微利或虧損狀態，出于降本考慮，鋼廠也被迫調整用料結構，對鐵礦石訂單長協礦比重做了適當縮減，港口采購現貨礦石的數量有所增加。”南京鋼鐵證券部投資室蔡主任表示。
　 去年下半年開始，鐵礦石進口數量迅猛增加，而國內需求則持續低迷，鋼廠補庫不積極、隨采隨用，使得鐵礦石價格直線下跌，國際礦價去年年初至6月初跌幅接近60%，礦石貿易商幾乎進口一船虧一船。為了盡快回籠資金，他們往往在礦石到港后便盡快拋售，因此港口現貨礦價目前較長協礦價格更低，鋼廠也都愿意直接前往港口采購現貨礦。
　　華北某鋼廠負責人向中國證券報記者表示，其鐵礦石庫存目前在40天左右，極限可以做到30天，以港口采購現貨為主，暫時不考慮加大補庫。這種隨需隨采，低庫存、短庫存的情況在中小鋼廠中尤為普遍。
　　一直以來，國際市場擁有影響力的鐵礦石現貨指數有環球鋼訊(SBB)的TSI指數、金屬導報（MB）的MBIO指數與普氏能源資訊（Platts）的普氏指數，其中以普氏指數較為主流。長協礦價格便是按照參照普氏指數的季度、月度價格加上一定升貼水制定的，長協礦采購占比出現一定萎縮，表明港口現貨市場價格正在動搖普氏指數的定價地位。
　　“我們每個貿易商手機里都會裝相關軟件，實時監測目前的普氏指數、新加坡掉期價格以及去年上市的大商所鐵礦石期貨價格，定價的時候會綜合參考這些價格，然后結合前一日的成交價格、當前的庫存情況、后期到港量和需求情況來定價。時間久了，我們發現，大商所的鐵礦石期貨價格一般都會領先普氏指數和新加坡掉期價格，領漲領跌，有一定的領先指標意義。”河北唐山貿易商王先生表示。
　　對比普氏指數與大商所鐵礦石期貨走勢，中國證券報記者發現，二者走勢基本一致，甚至連微小的波動也一致，相關度達到0.95，說明鐵礦石期貨價格與現貨價格指數高度統一，但二者變化的幅度節奏有所不同，鐵礦石期貨價格時常會領先普氏指數變動。
　　“國內大商所期貨價格除了反映普氏指數定價之外，同時也把國內中小礦山的現貨銷售也歸進來了，把普氏指數定價偏高的非理性態勢回歸理性。此外，鐵礦石期貨畢竟是期貨價格，由于市場有預期作用，在對經濟增長放緩預期下，鐵礦石期貨自上市以來一直貼水于現貨，節奏上相比普氏指數有所領先。”國泰君安期貨分析師劉秋平指出。
　　除了價格準確貼合現貨之外，鐵礦石期貨也正以驚人的流動性沖擊普氏指數和新加坡掉期價格的定價地位。據統計，鐵礦石期貨在2013年10月18在大商所上市以來的155個交易日里，累計成交6531.79萬手，日均成交42.14萬手。按單邊計算，日均成交鐵礦石2107萬噸，而現貨消費上，按5月上旬日均粗鋼產量上提至240萬噸計算，日需鐵礦石為384萬噸。
　　“這意味著大商所鐵礦石成交量是實際消費量的5.48倍，與國外成熟品種期現比相當，反觀普氏指數，僅靠幾船貨就決定價格，顯然有失公允。而新交所掉期，這個過去鋼廠采購的風向標，每日成交僅千余手，流動性嚴重不足，少數投機者決定的價格體系更不能充分的引領這個市場。這樣看來，中國鐵礦石期貨上市并且成交活躍，一定程度上影響了四大礦山壟斷市場并控制價格的步伐與節奏。”中原期貨分析師尚金宇指出。
　　鐵礦石期貨對整個市場的影響力已經初步顯現。澳大利亞媒體《澳大利亞人》3月份便對大商所鐵礦石期貨合約運行情況進行了報道，該媒體認為，作為全球唯一進行實物交割的鐵礦石合約，大商所鐵礦石期貨合約較好地對現貨市場價格波動情況進行了預測，甚至已經成為證券市場礦業企業股價的風向標。尤其是在3月10日，大商所鐵礦石期貨合約率先下行，隨后普氏現貨價格下跌，并引導投資者紛紛拋出了必和必拓、力拓等公司的股票，避免了損失。
　　新加坡掉期風光不再
　　產業客戶回流國內
　　除了普氏指數以外，新加坡交易所鐵礦石掉期價格也是鐵礦石定價的風向標之一。新交所的鐵礦石掉期屬于場外市場的衍生品工具，采用現金結算，在國內鐵礦石期貨上市之前，國內有一些鋼鐵企業、貿易商會通過這一市場進行套期保值。但這一產品存在一個致命弱點，那就是其流動性十分匱乏。
　　從成交數據上看，大商所鐵礦石期貨上市首月即成交127.45萬手，折合現貨1.27億噸，超過新加坡交易所鐵礦石掉期2012年全年1.09億噸的成交總量。運行至今，新交所掉期最大日成交量是5800手，即290萬噸；日持倉量約5萬手，即2500萬噸。而大商所鐵礦石期貨日最大成交量是138.6萬手，即1.386億噸；日持倉量約68.6萬手，即6860萬噸。
　　大商所鐵礦石期貨正憑借其巨大的市場容量，吸引更多的產業客戶，對新交所鐵礦石掉期形成分流。中糧期貨分析師劉潔給中國證券報記者提供的一組產業客戶參與度的數據表明：上市首日，參與鐵礦石期貨交易的總客戶數有8877個，企業客戶有178家。截至今年5月底，參與交易的總客戶數超過9.4萬，企業客戶1788家，投資者覆蓋31個省、直轄市。企業客戶成交占比均在30 %左右。截至5月最后一周，鐵礦石期貨市場沉淀的資金有27億。
　　“在國內鐵礦石期貨上市之前，南京鋼鐵準備在新加坡掉期市場上進行套保，利用其遠期合約貼水的市場特點，以鎖定公司鎖價長單成本。但在大商所推出鐵礦石期貨后，由于其流動性好，操作便捷，成交情況遠遠好于掉期市場，價格形成也更透明，所以，我們今年以來的鎖價長單套保都是在大商所操作的。”南京鋼鐵蔡主任在介紹公司使用期貨的情況時表示。
　　除了流動性方面的優勢之外，國泰君安期貨分析師劉秋平指出，鐵礦石期貨較新加坡掉期在信用風險、價格公信力、合約設計以及結算方式方面，也有著顯著優勢，正是這些優勢使國內企業用鐵礦石期貨參與套保的比例更多。
　　其一，信用風險更小。新加坡掉期屬于場外交易，缺少公開信息的披露機制，使得交易參與者很難去評估交易對手的信用風險。同時，場外交易市場沒有明確的法律和監管制度，缺少對金融衍生品交易雙方、做市商及交易流程有效監管。因此，市場無法限制和監控單個投機者的持倉頭寸規模，給市場操縱行為提供了敞口。而鐵礦石期貨屬于場內市場，信用風險較小，能規避以上風險。
　　其二，價格更具公信力。目前鐵礦石掉期采用的結算價格是現貨鐵礦石的月度算術平均到岸價（CFR），然而CFR均價的產生并非基于集中公開交易價格，而由各個現貨市場的到岸價格加工而來。采集樣本的代表性、數據本身的準確性、數據加工過程的公正性皆不容盲目偏信。而鐵礦石期貨價格則是產業鏈上資金參考普氏指數、基本面、供需面、資金面情況博弈的結果，更具公信力。
　　其三，合約設計和結算方式更貼近企業需求。尚金宇指出，大商所鐵礦石期貨合約設計較小，參與者門檻低，交易便捷，手續費低廉，流動性好。更重要的是，大商所提供了完整可行的交割方案，不僅有倉單交割也有提貨單交割，這符合現貨企業運行的習慣，也方便了企業套期保值。而新交所掉期每手清算費用是12美元，即每100噸2.4美元，合人民幣14.78元，這在國內的期貨界是不可想象的“高手續費”。此外，新交所500噸/手的標的，也嚇走了資金量小的投資者，且新交所是現金交割，不能交貨，不利于賣出保值。此外，新加坡掉期以美元計價，鐵礦石期貨以人民幣計價，國內企業參與起來更加方便。
　　不過業內人士同時指出，國內鐵礦石期貨相比于新交所掉期的缺點是國際化程度還不夠，市場參與者還不夠多元化，國際上的影響力還有限。“國際礦山的壟斷地位有所松動，但還未顛覆，要爭取更大的話語權，國內的期貨市場還應加大走出去力度。”尚金宇說。
　　加速“走出去”
　　迎接境外投資者
　　就提高鐵礦石期貨的國際化程度，中鋼協相關負責人指出，我國鐵礦石對外依存度太高，去年我國從澳大利亞進口超過4億噸鐵礦石，占了51%。但談判和議價過程中卻沒有話語權。如果鐵礦石全球化的步伐能夠邁出，不僅服務于對中國的鋼鐵、礦山、貿易商，也服務于全球的礦山和鋼鐵企業，那么其話語權就會更重。
　　“將來大家真正都參與了，自然而然發展為定價標的。”東北某大型鋼廠負責人表示，在鐵礦石貿易中只關心普氏指數和大商所價格。由于中國鐵礦石主要依賴進口，他希望大商所加快鐵礦石國際化進程，盡快把國外投資者吸納進來。
　　而推動鐵礦石市場的國際化，也利于國內鐵礦石期貨市場及早抓住當前機遇，盡快發展成為國際鐵礦石重要定價中心。據介紹，2008年金融危機后傳統的鐵礦石長協定價機制破產，國際鐵礦石衍生品市場由此產生，德國、新加坡、印度、美國競相推出鐵礦石掉期、期貨、期權等衍生品，以期抓住機遇期發展全球鐵礦石定價中心，但國際上鐵礦石最大現貨市場在中國，這也使中國鐵礦石期貨取得了自己的發展優勢。“如果中國能抓住這一先機、在穩步發展基礎上推動市場對外開放、促進市場國際化，則鐵礦石期貨有可能成為中國在全球大宗商品市場上首個具有強大定價話語權的品種，這不僅對國內衍生品市場發展具有示范意義，也將對促進實體經濟發展、保障鐵礦石資源安全產生深遠影響。”新湖期貨總經理李北新表示。
　　也有企業提出應進一步促進市場的多元化程度。據統計，目前在法人客戶中，貿易商占比24.30%、鋼廠占比4.81%、礦山占比0.1%，私募、基金等金融機構投資者成交占比約48%，其他占比23%，礦山占比還不高。
　　山東萬寶集團負責人建議，大商所應該進一步活躍市場，增加參與者群體。中冶物流相關負責人認為，大商所鐵礦石期貨合約和制度設計方面非常適合現貨企業，關鍵的鐵含量指標和微量元素等設置較為合理，可以成為鋼鐵企業開展風險管理的重要工具，但是目前許多企業尤其是國有企業對期貨市場仍不太了解，需要加大市場宣傳力度。
　　針對市場人士的建議，大商所相關負責人表示，正在通過開展培訓、宣傳和推動提貨單交割制度實施等方式積極培育國內市場，對目前參與程度不高的國有大中型企業開展針對性或“一對一”的市場服務和培訓工作。在鐵礦石期貨運行過程中，將在品種維護方面加大力度，嚴格執行鐵礦石相關風控制度，為套保客戶提供手續費優惠，對交割倉庫進行有效管理，今后并將據品種運行需要進一步完善相關交易、交割制度，以實現為投資者降低交易成本和為產業客戶提高套保效率的目的。同時，針對鐵礦石國際化問題，交易所已將其列為重點工作，當前正研究鐵礦石期貨的國際化方案，通過開展保稅交割，施行多幣種結算等方式，積極引進境外投資者參與鐵礦石期貨交易，增強其對產業的服務能力和國際影響力，以鐵礦石為抓手推動市場國際化。

來源：中國能源