2014年上半年，受全球鐵礦石產(chǎn)量的快速釋放，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度的連續(xù)下滑的雙重影響，鐵礦石期貨主力合約一度跌至656元/噸，普氏指數(shù)也大幅下跌33.83%至89美元/噸，累計(jì)跌幅超過(guò)三分之一，市場(chǎng)做空情緒得到了較好的釋放。而當(dāng)時(shí)間來(lái)到6月底，在宏觀政策“微刺激”加碼、高層指示進(jìn)一步促進(jìn)中西部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、棚戶區(qū)改造力度有望加大等多種因素提振下，市場(chǎng)預(yù)期快速回升，鐵礦石價(jià)格也快速反彈。筆者認(rèn)為，鐵礦石價(jià)格的長(zhǎng)期趨弱格局難改，但近期有望迎來(lái)短暫晴天。
    從國(guó)外礦石市場(chǎng)來(lái)看，四大礦山依然占據(jù)全球鐵礦石市場(chǎng)份額的70%，市場(chǎng)此前擔(dān)心國(guó)外礦山將通過(guò)削減產(chǎn)量應(yīng)對(duì)鐵礦石價(jià)格下跌。但實(shí)際上，國(guó)外礦山并未因礦價(jià)的下跌而縮減產(chǎn)量，反而通過(guò)進(jìn)一步加快生產(chǎn)提高效率來(lái)降低成本。特別是進(jìn)入2014年以來(lái)，全球鐵礦石供應(yīng)增速明顯加快，并且隨著2014年下半年，以及2015-2017年鐵礦石產(chǎn)能釋放高峰期的來(lái)臨，國(guó)外鐵礦石供給過(guò)剩將愈加嚴(yán)重。從國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)來(lái)看，盡管上半年鐵礦石價(jià)格跌破部分礦山成本線，但從1-5月產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量仍然保持12.67%的增速，其原因在于對(duì)實(shí)際產(chǎn)量較大的大型礦山和鋼廠直屬礦山仍然保持74.8%左右的開(kāi)工率，這類企業(yè)生產(chǎn)以保供為主，受到市場(chǎng)價(jià)格的影響相對(duì)較小。因此預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量年內(nèi)維持較高產(chǎn)量的可能性比較大，即使產(chǎn)量下滑，也能夠迅速被進(jìn)口礦所彌補(bǔ)。因此，鐵礦石市場(chǎng)供給大于需求的局面將繼續(xù)維持，這將導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格繼續(xù)處于長(zhǎng)期下行通道。
    不過(guò)，短中期鋼廠存在補(bǔ)庫(kù)需求。6月下旬時(shí)，一方面，鐵礦石、焦煤、焦炭等鋼鐵原材料價(jià)格上半年下跌幅度顯著超過(guò)鋼材價(jià)格，鋼鐵行業(yè)盈利水平得到較大改善，多數(shù)企業(yè)噸鋼毛利在200-300元/噸，這使得鋼廠高爐開(kāi)工率自4月份以來(lái)持續(xù)走高，粗鋼產(chǎn)量也在6月份連續(xù)刷新歷史高點(diǎn)，鐵礦石日耗量也保持在較高水平；另一方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大中型鋼企進(jìn)口鐵礦石平均庫(kù)存可用天數(shù)已降至30天，逐漸接近去年低點(diǎn)24天，而mysteel調(diào)查的64家中小型鋼廠平均庫(kù)存可用天數(shù)為24天，已處于同期低位。在鐵礦石日耗量維持高位，而鋼企鐵礦石庫(kù)存逐漸下降接近低位、且利潤(rùn)得到一定改善的情況下，考慮到當(dāng)前鐵礦石價(jià)格已經(jīng)處于2012年以來(lái)的較低水平，企業(yè)有少量補(bǔ)庫(kù)的意愿，這將對(duì)短中期鐵礦石價(jià)格構(gòu)成一定支撐。
    從當(dāng)前看，一方面，礦價(jià)連續(xù)半年多的下跌以及人民幣的貶值，極大挫傷了貿(mào)易商的積極性，雖然當(dāng)前進(jìn)口總量仍然較高，但基本可以與當(dāng)月礦石消費(fèi)量形成對(duì)沖，這意味著短期庫(kù)存繼續(xù)走高的可能性有所下降；另一方面，礦價(jià)跌至90美元/噸附近之后，現(xiàn)貨市場(chǎng)抗跌情緒較濃，同時(shí)6月下旬港口庫(kù)存出現(xiàn)一年多來(lái)最大降幅，且宏觀方面“微刺激”政策預(yù)期繼續(xù)升溫，這對(duì)短期市場(chǎng)情緒的回升起到較為積極的作用。
    綜上所述，盡管鐵礦石市場(chǎng)供大于求、價(jià)格長(zhǎng)期趨弱的格局已經(jīng)形成，但從現(xiàn)貨市場(chǎng)、鋼廠庫(kù)存和港口庫(kù)存的角度我們看到了一些積極的變化。當(dāng)短期市場(chǎng)利空繼續(xù)釋放之后，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)企穩(wěn)，我們認(rèn)為市場(chǎng)有望出現(xiàn)由鋼廠少量補(bǔ)庫(kù)所引起的小幅反彈行情。雖然僅僅是反彈，無(wú)法扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期趨弱的大周期，但或許可以給連續(xù)陰霾的礦石市場(chǎng)帶來(lái)短暫的晴天。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)