市場(chǎng)行情 

276天生產(chǎn)：陜西省政府已經(jīng)發(fā)文要求所有煤礦按照276天重新組織生產(chǎn)，并且公布了重新核定后的省內(nèi)煤礦產(chǎn)能明細(xì)，按照公告公司目前核定產(chǎn)能為8733萬(wàn)噸。公司已經(jīng)從5月1日起按照要求重新安排生產(chǎn)計(jì)劃，由于一季度公司產(chǎn)量2737萬(wàn)噸，已經(jīng)達(dá)到核定產(chǎn)能的31%，如果下半年限產(chǎn)嚴(yán)格實(shí)施的話，公司產(chǎn)量較去年會(huì)有20%左右的降幅。

獎(jiǎng)補(bǔ)資金：預(yù)計(jì)中央資金最快6月底7月初下達(dá)地方，陜西省政府層面目前還沒(méi)有相關(guān)產(chǎn)能退出的獎(jiǎng)補(bǔ)資金安排，具體細(xì)節(jié)仍在論證之中。

產(chǎn)能退出：公司繼去年轉(zhuǎn)讓渭北礦區(qū)五個(gè)虧損礦井之后，今年擬再整體轉(zhuǎn)讓浦白、澄合、韓城三個(gè)礦業(yè)公司給集團(tuán)，并將銅川的金華山煤礦（150萬(wàn)噸）和東坡煤礦（105萬(wàn)噸）也轉(zhuǎn)讓給集團(tuán)，累計(jì)退出1600萬(wàn)噸產(chǎn)能，三個(gè)礦務(wù)局持有的陜北各礦權(quán)益轉(zhuǎn)讓給母公司持有。

人員安置：目前公司層面人員6萬(wàn)余人，集團(tuán)層面14萬(wàn)人，退出礦井均先轉(zhuǎn)讓給集團(tuán)，人員跟礦走，主要是渭北老礦區(qū)的虧損礦井，涉及人員大概2萬(wàn)人，由集團(tuán)層面安排轉(zhuǎn)崗分流。產(chǎn)能退出時(shí)，礦先關(guān)閉，人員安排到就業(yè)中心進(jìn)行再就業(yè)培訓(xùn)，集團(tuán)協(xié)助安排新的崗位，對(duì)于年紀(jì)較大員工，可以選擇內(nèi)退，由集團(tuán)負(fù)責(zé)為其繳納社保和發(fā)放基本工資。

在建煤礦：公司目前僅有小保當(dāng)?shù)V在建，設(shè)計(jì)產(chǎn)能2800萬(wàn)噸，權(quán)益占比60%，一期建設(shè)已經(jīng)基本完工，如果需要可以在一年內(nèi)投產(chǎn)，但由于手續(xù)不全且政策趨嚴(yán)，短期內(nèi)難以投產(chǎn)。此外公司擬從集團(tuán)購(gòu)入文家坡煤礦51%股權(quán)，文家坡煤礦位于彬長(zhǎng)礦區(qū)，煤種為動(dòng)力煤，設(shè)計(jì)產(chǎn)能400萬(wàn)噸，手續(xù)齊全，目前仍在建設(shè)之中。

生產(chǎn)成本：公司原煤生產(chǎn)成本僅120元/噸，分開(kāi)來(lái)看，渭北礦區(qū)由于地質(zhì)條件較為復(fù)雜，開(kāi)采成本較高，陜北礦區(qū)由于地質(zhì)賦存條件十分有利，開(kāi)采成本最低。供給側(cè)改革實(shí)施之后，產(chǎn)量將被動(dòng)下降16%以上，由于風(fēng)電水等固定費(fèi)用不會(huì)減少，噸煤生產(chǎn)成本增加7-8元/噸。綜合來(lái)看，公司商品煤完全成本將在200元/噸左右。

陜西煤炭交易中心：交易中心運(yùn)營(yíng)順暢，交易功能是免費(fèi)開(kāi)放的，目前還沒(méi)有放量，公司力爭(zhēng)打造輻射全國(guó)的交易中心，爭(zhēng)取煤炭市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，未來(lái)會(huì)加載物流服務(wù)，金融服務(wù)，通過(guò)金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)。

銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)方面：呼鐵局下調(diào)鐵路運(yùn)費(fèi)之后，蒙西煤炭東運(yùn)成本下降30元/噸左右，公司煤炭失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，山東等東部市場(chǎng)銷(xiāo)量下降，為了保證銷(xiāo)量，公司大力拓展湖南湖北等華中市場(chǎng)，并逐漸開(kāi)發(fā)西南市場(chǎng)。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2016年公司能夠?qū)崿F(xiàn)微利，考慮到公司作為陜西動(dòng)力煤龍頭，全國(guó)重點(diǎn)煤企，充分受益于供給側(cè)改革，如果相關(guān)政策嚴(yán)格實(shí)施，陜西煤價(jià)看漲至少30元/噸以上，煤價(jià)上漲完全可以彌補(bǔ)成本上漲部分，業(yè)績(jī)存在改善預(yù)期，給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。

（來(lái)源：招商證券  責(zé)任編輯：駱慶生）