市場行情

資本市場正在成為煤炭等過剩產能行業走出困境的重要載體。

7月13日，山西省煤炭廳副廳長在山西煤炭產業發展專題推介會上表示，山西省今年將退出2000萬噸產能，并計劃在2020年之前退出1億噸以上。

早在2008年，山西省就曾為煤炭改革掀起過一輪煤礦企業大重組，時隔八年，新的問題與目標又接踵而至，截至2015年底，七大國有煤企（同煤集團、山西焦煤、晉能集團、潞安集團、晉煤集團、陽煤集團和山煤集團）的負債總額已經突破萬億元，企業負債率超過警戒線；同時山西省新一輪煤炭企業的兼并重組，正隨著煤炭行業供給側改革的深入和當地經濟轉型而不斷推進。

山西煤企“連環”運作

在山西省新一輪的去產能的改革之中，煤炭企業的重組并購正在發揮著積極的作用。21世紀經濟報道記者發現，僅在最近兩個月之內，山西省就有三家大型煤炭企業啟動了資產剝離、并購重組等動作。

最先是采取行動的，是欲減輕巨額負債壓力的同煤集團。

5月25日，同煤集團下屬上市公司大同煤業發布了交易預案，稱擬以2.21億元的交易對價向公司關聯方大同煤礦集團外經貿有限責任公司出售其持有的大同煤業國際貿易有限責任公司（下稱國貿公司）100%的股權。

事實上，作為山西省第一大煤炭企業，同煤集團同樣也是當前背負債務最多的企業。截至2015年年底，負債超過了2000億元；而國貿公司截至去年底所有者權益為-5.8億元。

同煤集團在自身面臨著巨大的業績扭轉壓力的情況下，選擇甩掉不良資產或正是此次交易的目標之一。從二級市場反映來看，大同煤業股價也由停牌前的4.85元上漲至7月18日收盤的6.11元。

無獨有偶，晉能集團和山西國際能源也上演了重組大戲。6月6日，通寶能源的公告確認，山西國際能源集團與晉能集團兩家企業進行合并式重組整合，重組后的公司名為山西晉能國際能源集團有限公司。

與同煤集團相似的是，晉能集團同樣面臨著高額的負債，截至今年3月，其負債總額高達1819.84億元。通過重組，晉能集團的財務壓力將得到一定程度的緩釋。

而在隨后的6月20日，*ST煤氣也發布重大資產重組方案，擬以8.56億元置出全部資產，同時置入關聯公司晉煤集團持有的藍焰煤層氣100%股權，作價30.7億元。*ST煤氣去年底凈利潤為-15.66億元，而擬置入的藍焰煤層氣去年實現凈利潤2.64億元。

晉煤集團處境仍較為艱難，資產負債率相對較高、償債壓力較大。數據顯示，2015年前三季度晉煤集團虧損2.2億元，資產總額2120.53億元，負債總額1723.35億元。

資本“雙維度”助力

在宏觀經濟下行壓力和能源需求量萎縮的情況下，山西省內的大型煤企現狀或體現在兩個維度，一方面是過高負債率帶來的資產結構的不合理，另一方面則是帶息負債比重的上升所抬高的財務總成本。

山西銀監局數據顯示，今年一季度，七大煤企全口徑融資總量7255億元，其中銀行業提供貸款約4400億元，銀行表外業務、理財、信托和資管計劃，為七大煤企融資810億元。

“現在山西的煤企大面積虧損的原因主要是財務成本太高，煤企最大的負擔是財務負擔，”7月18日山西大學投資發展研究中心副主任張波接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，“現在煤價下來之后，煤企為何不敢停產？主要也是銀行貸款還不了，同時利息負擔特別重。所以要想辦法去杠桿，降低財務成本。”

而在業內人士看來，利用資本市場的并購重組效應，對以煤炭行業為代表的實體經濟進行再優化，或成為當前國企實現去杠桿、降產能、去庫存等經營目標的路徑，即既能從資產結構維度優化企業的財務報表，又能從減少企業財務成本的維度提高經營效果。

“能源企業都是重資產企業，一旦庫存積累，產能過剩，將會對經營造成比較明顯的影響，”7月18日北京一家中型券商前煤炭行業分析師認為，“資本市場的融資效應和整合效應其實將成為不足重資產企業無法面對經濟周期的短板。”

而在行業人士看來，隨著山西煤炭企業重組的深入，未來或不排除會有更多上市平臺參與其中。

“煤炭產業的整合還會持續，”7月18日一位接近山西國資人士分析稱，“短期內，宏觀經濟的企穩仍然是一個艱巨的任務，所以通過上市平臺的整合后續不排除有更多動作，當然煤炭行業的重組、整合也不會完全依賴于上市資源，而且一些虧損企業、僵尸企業也不會停在上市公司表內。”

(來源：21世紀經濟報道    編輯：崔亞 審校：駱慶生