產量環比增加。9月份全國原煤產量29，812萬噸，環比增長2.5%，同比增長7.6%，漲幅較8月份擴大3.5個百分點。分地區來看，多數省份的產量環比出現不同幅度的增加，其中陜西貢獻了最大的環比增量。全國原煤產量在經過兩個月的環比下降之后，于9月份出現環比增加，且最大的增量來自新增產能最多的陜西省，說明產能釋放已經取得一定成效。

　　下游需求繼續回落。煤炭行業下游需求繼續回落，其中火電產量當月同比增速由正轉負，下降4個百分點至-0.5%；水泥產量繼續負增長；生鐵產量同比增速下降3.8個百分點至0.0%。環比來看，9月份除水泥產量略有增加以外，火電、生鐵產量均出現下降。隨著“最嚴”采暖季的來臨，部分地區已經提前限產，未來幾個月下游需求可能繼續維持弱勢。

　　煤價小幅上漲。9月份動力煤和煉焦煤均出現小幅上漲，這似乎與

　　產量環比增加、需求環比回落的基本面有所矛盾，我們認為這可能與煤炭貿易商占用部分煤炭資源，造成助漲助跌有關。10月份以來，動力煤價格已經有所下降，隨著產能的釋放以及下游需求受限產影響而回落，預計煤價在未來幾個月將維持穩中偏弱的態勢。

　　信用利差分化，發債利率小幅提高。9月份煤炭行業高低評級債券之間的信用利差明顯分化，高評級債券的信用利差下行，而低評級債券的信用利差則出現顯著上行。在新債發行利率方面，受基礎利率抬升影響，新債主體的發行利率整體呈現上行趨勢，幅度多在5BP-20BP之間。