5月6日，盤江股份收盤價為26.91元，創下該公司2001年上市以來的最高股價。

即使股價高企，但盤江股份通過向該公司控股股東盤江煤電（集團）發行新股、收購盤江股份煤礦資產的步伐卻毫無遲遲疑。通常情況下，在上市公司股價較高時，其控股股東并不愿意通過定向增發方式向上市公司注資，因為這會降低它在在上市公司的持股比例。

“盤江股份是貴州省唯一的煤炭板塊上市公司，貴州省煤炭資源豐富，盤江煤電希望早一點將它旗下的煤礦資產注入上市公司，借盤江股份在資本市場的平臺優勢整合貴州省內的煤礦資源。所以，即使盤江股份的股價這么高，大股東也愿意向上市公司注入資產。”盤江股份總經理王立軍如是說，“我們希望大股東煤礦資產整體上市工作能在今年7、8月份前完成。”

股價異動與省委書記指示

1月3日，此前一直處于平臺整理走勢中的盤江股份突然漲停。

當天，王立軍的外甥女恰好在電視上看到了某股票分析師的點評：“三線股盤江股份突然啟動，背后一定有消息。”

當時，互聯網上確實出現了盤江煤電將借盤江股份實現煤炭主業上市的帖子。

去年12月28日，貴州省委書記石宗源在該省2008年經濟工作會議上部署工作時表示，盤江煤電要整體上市。

去年12月31日，在盤江煤電職工代表大會上，該集團負責人傳達了貴州省經濟工作會議關于盤江煤電今年工作安排的精神。

監管部門還就盤江股份1月3日股價漲停一事詢問過該公司管理層，后來發現消息的確不是該公司管理層透露的。王立軍說，發上述帖子的IP地址確實是六盤水市的，可能是盤江煤電的職工，因為買了盤江股份的股票，貪圖些許小利，就把這個消息透露出去了。

王立軍還透露，此前，他們也曾考慮過盤江煤電煤炭主業資產整體上市的事情，但知情人只限于盤江煤電董事長、盤江股份董事長和他三個人。

現在盤江煤電落實省委書記工作安排的事項逐漸進入公眾視野。盤江股份5月14日公告，該公司目前因籌劃向特定對象發行股票購買資產事項，股票已按有關規定停牌。現在方案尚處于報批當中，該公司股票將繼續停牌。記者了解到的實際情況是盤江股份收購盤江煤電煤礦資產的初步論證方案已獲中國證監會同意，盤江煤電煤炭主業資產整體上市工作正在緊鑼密鼓地進行當中。

巨額關聯交易顯收購藍圖

其實，就在盤江股份5月7日披露正在籌劃向特定對象發行股份購買資產事宜后，興業證券煤炭行業研究員劉建剛就判斷，從盤江股份關聯交易數額和大股東盤江煤電的戰略規劃來看，這一特定對象將是大股東。

公開資料顯示，盤江股份在2007年與盤江煤電發生的關聯交易金額達17.74億元，其中，向大股東采購原煤的金額達15.04億元，這兩個數據均超過了盤江股份2007年14.51億元的凈資產額。

盤江股份如何解決這一問題呢？王立軍說：“我們在2007年年報中也提到，在適當的時候確保公司以公允的價格購買或以承包、租賃、托管等方式經營盤江煤電集團與公司可能構成競爭的資產和業務。大股東盤江煤電的煤炭主業資產整體上市后，這個巨額關聯交易問題就不存在了，這也是投資者和監管部門愿意看到的。”

王立軍進一步描述說：“盤江股份如能順利通過定向增發的方式收購盤江煤電的煤礦資產，公司的煤炭產能將由現在每年的200萬噸迅速擴大到1100萬噸。同時，盤江股份的煤炭產業鏈也會得到完善，繼續強化包括煤化工在內的煤炭深加工主業，并結合煤矸石發電、煤層氣開發等業務拓展經營范圍，走循環經濟的道路，煤炭產業鏈上的每一個產品都將得到利用，這是有助于上市公司長遠發展的。”

據盤江股份知情人士介紹，該公司目前的總股本為3.71億股，送股后股本還會擴張；預計向大股東定向增發約兩億股，增發價格為盤江股份5月7日停牌前20個交易日收盤價的平均值，約22元左右，收購大股東盤江煤電價值大概是價值45億元的煤礦資產；盤江股份對大股東的定向增發完成后，還將向相關機構定向增發1億股，股本最后擴大到9-10億股，每股收益不會低于1元錢。

借注資整合貴州煤炭資源

貴州省煤炭資源豐富，資料顯示，2007年，貴州省煤炭產量達1億噸，其中30%的產能來自貴州省國有煤礦，約3000萬噸。而盤江股份又是貴州省內唯一的煤炭板塊上市公司，大股東是否考慮過憑借盤江股份在資本市場的平臺優勢，整合貴州省內煤礦資源呢？

知情人士透露說，2005年貴州就有設立一個大集團整合該省國有煤礦資源想法，后來有領導認為企業兼并是市場行為，政府不應過多干預，就擱置下來了。

對于記者的問題，王立軍表示：“因為貴州特殊的地質條件，一些前幾年進入貴州開發煤礦的外地企業，目前正在撤出貴州，一些煤礦業主希望我們去接盤，市場上出現了這種需求。另外，有關部門整頓小煤窯的舉措，也給盤江股份擴大市場份額提供了機遇。大股東就是想快點把它下面的煤礦資產注入上市公司，把自己的事情做好后，才能更好利用盤江股份在資本市場的平臺優勢，做自己計劃中的事情。因此，即使盤江股份股價已創歷史新高，大股東也愿意快點向上市公司注入煤礦資產。”

據王立軍介紹，盤江股份此次收購大股東的煤礦資產后，每年煤炭產量將擴大到1100萬噸。未來兩三年，即2011年前后，年產量爭取達到2300萬噸；2013年前后，年產量要達到5000萬噸。這樣，解決盤江股份成長性的問題，才能對得起股東。王認為，煤炭向國有大型煤炭企業集中，也是有好處的。

市場人士分析說，盤江股份的煤炭產能從1100萬噸擴大到2300萬噸，再由2300萬噸擴大到5000萬噸，顯然不是走內涵式發展道路可以實現的，因為盤江股份和盤江煤電的煤炭產能加在一起也只有1100萬噸，所以，整合貴州的煤礦資源是一條必經之路。

這或許就是盤江股份股價創新高的原因了。

從三線股向二線藍籌邁進

王立軍描述道：“股評家都說我們盤江股份是三線股，我們的想法是，上市公司收購大股東的煤礦資產后，利用市場出現的一些機遇，擴大市場份額，逐步成長為一只二線藍籌股。盤江股份2007年煤炭業務收入達23.08億元，但毛利率僅為3.95%，遠低于行業平均水平，這是因為公司向大股東采購原煤，再將這些原煤洗成精煤銷售，加工環節的利潤不高，把大股東的煤礦收購進來后，公司煤炭業務的毛利率將不低于行業平均水平。”

對于盤江股份發電業務毛利率低的問題，盤江股份董秘伍正斌笑著說：“這個問題不是我們能決定的，因為上網電價低，電網公司分配了部分利潤。”去年盤江股份發電業務收入1.21億元，毛利率只有2.94%.

另外，盤江股份股價創歷史新高后，市場人士認為，該公司估值偏高，未來投資的機會在于公司能否以合理價格從盤江煤電收購煤礦資產。王立軍并不覺得盤江股份價值被高估，他說：“盤江股份收購大股東的資產后，每股收益達到1元左右。”

盤江煤電特有的博弈策略

盤江股份在2007年年報中提出,受國家政策影響,煤炭企業準入門檻大幅提高,潛在進入者減少。估計一段時間內,煤炭行業的競爭主要在大企業集團間展開。在這樣的市場格局下,盤江股份和其大股東盤江煤電會采取何種博弈策略呢?

王立軍說:“我們會采取收購加托管的手段擴大資源儲量和產能。符合條件的煤礦,我們就先收購。對于前期資本投入大、但達不到設計產能的煤礦,就先托管,條件成熟后再考慮收購。”

而外省煤礦企業撤出貴州、云南,或許將增加盤江股份和大煤炭企業集團博弈的籌碼。據悉,貴州、云南煤礦礦井地質構造復雜,斷層較多,和北方煤礦產區比較,地質條件相對惡劣,前幾年響應貴州省政府的邀請來貴州開發煤礦的兗州煤業、淄博礦務局都遭遇水土不服。

而盤江煤電、盤江股份擁有在云貴高原這種復雜地質條件下開發煤礦的技術、經驗和人力資源優勢。王立軍說:“盤江股份和盤江煤電有一個比較強大的團隊來解決地質構造問題對煤礦企業的影響。”

據德邦證券煤炭行業研究員周效飛分析,我國煤礦主產區集中在北方的山西、內蒙、陜西等地,而用煤大戶集中在南方省區,貴州周邊的廣東、廣西、湖南、四川每年都需要大量的煤炭,盤江股份的客戶主要集中在這一區域,若廣西防城港、廣東湛江港各1000萬噸的鋼鐵基地項目投產后,盤江股份所在的區域內將會出現煤炭緊缺的情況。

這是盤江股份應該把握的機會。

盤江股份未來煤炭產量

●此次收購大股東煤礦資產后，每年將擴大到1100萬噸；

●未來兩三年，年產量爭取達到2300萬噸；

●2013年前后，年產量要達到5000萬噸。

■記者觀察

盤江藍籌路上的兩個瓶頸

在通向二線藍籌的路上，復雜的地質條件和交通運輸瓶頸，是盤江股份必須跨越的兩個障礙。

不完全的數據顯示，盤江股份大股東盤江煤電擁有的可采煤炭儲量就達2.3億噸。但復雜的地質條件可能會制約貴州煤炭產能的進一步擴張。

盤江地區的地下煤炭資源呈“船”形分布，有的地方在山頂就能看到“露頭煤”，有的煤炭埋藏在海拔-60米的地下深處。開采這些煤炭時，除了地質斷層的影響外，地熱的問題也不能忽視。每往地下挖掘100米，溫度就將升高2℃。當然，盤江煤電和盤江股份目前都是在煤礦的淺層進行開采，目前地熱問題的影響還不大，從長期來看，這個問題確實是存在的。

貴州山區煤炭企業的產能釋放都在不同程度上受到了“以運定產”的現實條件制約。鐵路運輸方面，因為貴州是資源外運大省，從外部運進貴州的貨物不多，火車通常是空車進來把資源產品運出去。由于是單程運輸，收益減半，鐵路部門從經濟效益的角度考慮，并不太愿意派車來貴州運煤。貴州方面人士希望順著昆明至內江的鐵路，在長江邊建個煤碼頭，走長江水路運煤的成本比從廣西防城港走海路運煤的成本低。

從公路運輸煤炭的角度而言，似乎更不現實。記者從貴陽坐汽車至盤江股份所在的盤縣紅果鎮，除了起始兩端的路程是高速公路外，中間有大段路程是險要的盤山公路。

因此，若貴州的交通狀況不能得到有效改善，這也將直接制約盤江股份未來產能的擴張。

來源：南方都市報