隨著國際原油價格維持高位運行，我國資源開發和儲備與經濟發展的矛盾日益突出，原油進口不斷增加，能源安全問題已經顯現。對此我們認為，發展煤化工以減輕對石油的依賴度十分必要，有利于我國石油替代能源戰略的實施以及化學工業的結構調整。如果油價維持高于50美元或60美元/桶，預計10年內，煤化工在我國將發展成為一個很大的產業。

　　行業前景廣闊

　　首先，高油價下煤化工產品競爭力日益凸顯。自從20世紀中期石油取代煤炭成為世界能源消費結構中的主導以來，至今仍在能源消費結構中占40%左右。石油對國際形勢變化高度敏感，國際油價經常出現較劇烈的波動，世界已經歷了3次石油危機，目前國際原油價格已經超過130美元/桶左右。考慮到石油資源的稀缺性，我們預計未來原油將很難大幅下跌。在這種情況下，煤化工產品成為高油價背景下市場的必然選擇。

　　其次，發展煤化工符合我國國情和能源結構。我國原油儲量只占全球的1.4%，屬于缺油國家。由于資源稟賦的限制，我國國內石油的產量最多在2億噸左右。而據中國社科院發布的《2008年中國能源發展報告》預計，2007年-2010年石油需求年均增長率為4.5%，到2010年和2020年我國石油消費量將分別達到4.07億噸和5.63億噸。如果未來10至20年中沒有大油田被發現，石油資源瓶頸將危及國內能源安全。而我國煤炭資源儲量相對較多，2007年我國煤炭產量為25.23億噸，按可直接利用的煤炭資源使用年限約為90-100年計算，通過調控煤炭的生產和進出口，我國煤炭資源基本可以滿足能源生產和煤化工發展的需要。煤制甲醇、二甲醚、煤烯烴和煤制油在今后15年將是投資的重點。

　　傳統煤化工具有成本優勢

　　傳統煤化工包括煤焦化、電石乙炔化工、PVC、煤頭化肥等。這些行業本身供大于求，但在目前石油成本高漲的情況下依然具有成本優勢。未來行業發展的趨勢是強調對資源的控制及下游產業鏈的衍生和拓展，具備一體化資源優勢 的企業將在激烈的競爭中脫穎而出。

　　焦炭是煤焦化產業最重要的產品之一，焦炭行業本身集中度較低，又是典型的資源加工類產業，對煤炭的控制能力是煤焦化產業獲得可持續發展，取得較強競爭力的關鍵所在。未來煉焦企業要由煉焦向煤化工模式推進，延長產業鏈，實現可持續發展。高油價下電石法工藝的成本優勢也非常明顯，但最大的問題是高能耗和環境污染。預計2008-2010年，我國PVC需求將以年均13%的速度增長，仍遠不及產能的增速，產能過剩已不可避免，建議謹慎投資。未來產業投資熱點在于下游產品的衍生和聯產、技術升級以及成本控制。對于煤頭化肥，雖然目前化肥價格走高，但是由于煤炭等價格的上漲，行業成本壓力很大。所以，擁有資源和技術的企業成本優勢明顯，也是我們看好的投資標的，如湖北宜化 )、華魯恒升 、柳化股份 等。

　　新型煤化工前景向好

　　新型煤化工的發展方向包括醇醚燃料、煤制油、天然氣、煤制烯烴等。我們認為醇醚燃料是潛力巨大的替代能源，甲醇作為汽油替代燃料，其需求將大幅增長。煤液化目前已處于中試階段，但存在投資和技術風險，國家對此仍持謹慎的態度。甲醇制烯烴由于其成本低，國內烯烴進口依賴大，也是我們非常看好的煤化工發展方向。

　　煤炭價格對甲醇生產成本的影響較大，所以擁有成本低廉的煤礦資源對于甲醇企業的競爭優勢非常重要，生產裝置大型化可以使甲醇生產成本降低到比較低的水平。國內以神華為例，自產煤的生產成本僅72元/噸，外購煤成本也僅210元/噸左右，大型企業在發展煤化工產業上成本優勢明顯。此外，由于需求強勁，我國柴油供求矛盾一直比較嚴重，通過煤制油生產柴油，可以緩解這種緊張狀況。而根據美國伊士曼公司的估算，只要原油價格維持在40-45美元/桶以上，煤制油等化學品的投資價值就極具吸引力。盡管目前煤炭價格上漲很快，但漲價的環節主要在運輸和流通，坑口價漲幅很小，像神華、兗煤這樣的大型企業在煤炭成本上有很大優勢。國家目前對該類項目非常謹慎，只批準了兗礦、神華和潞安三家企業的煤制油項目，但我們認為經過近40年的產業摸索，技術風險并不大，預計未來煤液化建設仍將以現有企業擴建為主，將給這三家企業帶來領先效應和巨額利潤。但煤制油是一項巨大的系統工程，涉及煤資源、水資源、生態、環境、技術、資金以及諸多社會配套要求，且條件要求較高，應高度重視風險性。

　　資源為王 技術先導

　　煤化工行業的多數單一產品都存在產能過剩風險，單純的低成本策略必然難在今后的國際化工市場構成核心競爭力，我們認為煤化工產業今后的投資方向主要是多聯產和規模化。將不同的工藝進行優化組合實現多聯產，可形成閉合產業鏈，充分利用資源，減少污染排放。投資主體仍以煤礦企業和大中型化工企業為主，國家對產業內大部分產品的進入門檻將有所提高，產業集中化趨勢明顯，預計將有一批世界級的煤化工集團出現。

　　在目前煤炭價格上漲的條件下，煤化工行業控制煤礦資源顯得極其重要，同時煤氣化 技術作為煤化工的核心，是產業發展的先導。此外，煤化工的發展還要注意環境保護，在項目建設時采取必要的技術和治理手段，全面實施循環經濟，努力實現零排放。煤化工作為一個正在興起的產業，未來發展的步伐也將有賴于國家政策的推廣力度。

來源：中證網