1、原油

    受益于國際大宗商品牛市，2008年上半年，國際原油價格大幅飆升，最高點到7月初的145美元/桶（WTI）。

    由于世界經濟增長減速趨勢愈來愈明朗，國際原油需求預期隨之下調，加上美國金融危機愈演愈烈，國際資本市場流動性下降，7月之后國際油價迅速下挫，目前（10月10日WTI）已跌至77.7美元/桶。

    2、石化行業經濟效益

    2.1天然原油和天然氣開采業

    在國際原油價格大幅上漲背景下，我國天然原油和天然氣開采行業效益持續提升。2008年前8月，行業共實現銷售收入6557億元，同比增長44.7%；利潤總額3517億元，同比增長56.0%。從銷售利潤率情況看，近三年行業銷售利潤率基本保持在50%以上的較高水平。。

    2.2原油加工和石油制品制造業

    相比上游開采行業，下游的原油加工和石油制品制造業受限于政府對成品油價格的宏觀調控，行業效益大幅下滑。

    2008年前8月，行業共實現銷售收入12527億元，同比增長29.2%；利潤總額-1202億元，同比減少621%。

    從銷售利潤率情況看，2007年以來，隨著國際原油價格不斷上漲，而國內成品油價格上漲受限，行業銷售利潤率快速下跌，由最高點2006年12月的7.0%降至2008年6-8月的-12.1%。

    2.3石化產品價格走勢

    石化行業是周期性行業，其行業景氣與宏觀經濟周期性密切相關。目前，中國宏觀經濟增速放緩的確定性越來越大。宏觀經濟增速放緩，石化產品需求下降，加上原油價格下跌、石化產品成本下降，也促使下游石化產品價格下滑。

    3、石化企業盈利前景

    前期由于受政府宏觀調控，成品油價格上漲幅度小于原油價格上漲幅度，時間上也滯后，石化企業的盈利能力受到較大抑制，效益同比下滑明顯。

    國際原油價格迅速下跌，國內外成品油價差大幅縮小，目前石化企業的煉油業務已經處于盈利狀態。

    2008年四季度，國際油價大幅上漲可能性不大，原油與成品油價格倒掛現象出現的幾率較小，石化企業的盈利能力將逐步好轉。

    4、投資策略

    雖然我國經濟增速放緩，周期性的石化行業，其景氣度也將受到影響，但是，國際油價下跌，石化企業未來盈利前景較好，更重要的是，我們看好未來國家對成品油價格體制改革的推進。

    我們認為，政府對成品油價格的宏觀調控將弱化。理由如下：

    （1）國際原油價格下跌，國內外成品油價差大幅縮小，價格接軌的沖擊已經不大。

    （2）CPI指數回落，改革的宏觀經濟環境緩解，促使成品油價格改革成為可能。

    （3）從降息政策開始，我國宏觀政策調整開始放松，政府有可能將適時推進資源品價格體制的改革。

    成品油價格改革可能有兩種方式：1、完全市場化，這將恢復并大大提升兩大公司的盈利能力。2、采取某種準市場化的定價方式，使成品油價格調整及時反映國際原油價格的變動。

來源：中國化工不能