1-9月份，國陽新能實現主營業務收入、營業利潤、凈利潤分別為115.57億元、12.44億元、8.74億元，同比分別增長46%、110%、 128%。前三季每股收益0.91元，其中第三季單季每股收益0.41元，較第二季單季0.3元大幅上升，主要原因在于煤炭銷售價格的提高。
    報告期內煤炭產品價格的上漲推動公司盈利能力小幅提升，前三季毛利率為18.3%，較2007年全年提高了1.3個百分點。分季度來看，1-3季度，毛利率水平分別為13.82%、17.04%、20.23%，呈現逐季提高的態勢。尤其值得指出的是，盡管自7月1日以來，公司收購集團原煤成本較上半年增加 50%，但綜合銷售價格的提高依然抵消了成本的增加，從而使得盈利能力得以繼續提升。
    三項費用方面，1-9月份，銷售費用、管理費用分別為3.16億元、5.89億元，同比分別增加36.8%、104%；財務費用為3876萬元，較去年同期增加3531萬元。綜合看，公司費用較去年同期大幅增加，增幅略高于行業平均水平。
    公司于6月份對生產能力進行了重新核定，核定后產能為1560萬噸，因此，公司一礦和二礦未來仍有一定的增產空間。此外，開元煤礦以及平舒煤礦也將增加未來兩年煤炭產能。總體看，煤炭產能將保持穩步擴張態勢。
    近一段時期以來，受經濟增長大幅放緩影響，鋼鐵、化工等煤炭下游行業景氣持續回落，由此導致煤炭價格尤其是冶金用煤及化工用煤價格呈現大幅回落態勢。我們認為，公司第四季煤炭綜合銷售價格將會低于第三季度，但同時指出的是，公司冶金用噴吹煤和化工用塊煤占總銷量的比重分別僅為14%、15%左右，因此，噴吹煤和化工煤價格下調對公司綜合銷售價格的負面影響有限。
    發電用煤占公司煤炭總銷量比重在70%以上，由于公司目前電煤銷售價格僅為320元/噸，且嚴格按照合同銷售，價格遠低于當地市場價，因此，公司2009年電煤合同價格上調的可能性非常大，由此將部分抵消噴吹煤和化工煤價格下跌的影響。
    綜合來看，由于占比較低，噴吹煤和化工用煤價格下調對總體業績影響不大，公司未來幾年業績的顯著提升仍然將依賴于收購集團煤礦資產以大幅降低關聯交易，從而提升盈利能力。我們預計2008-2010年EPS分別為1.31元、1.29元、1.28的預測，維持"增持"投資評級。