從電力板塊近兩周走勢來看，電力行業短期走勢弱于大盤，我們認為，這主要是受到預期經濟衰退對電力需求增量回落的影響、以及隨著海運煤價逐步疲軟，電價后繼上調預期可能性減弱等原因所致。這印證了我們前期維持電力行業谷底盤伏期不短的基本判斷。

　　估值方面，我們認為目前部分火電行業僅1.6倍左右PB，相對滬深300的2.5倍PB具備一定估值吸引力。但是，據悉十月份全社會發電量增速-0.46%，是自99年來的首次衰退。我們認為，這可能預示中國經濟已響起警號，目前內地經濟只是進入“初冬”，真正令人擔憂的“嚴冬”還未來臨。預計明年全年增速或在9%以下。

　　綜合考慮公司基本面實力，我們看好需求較為穩定的國電、華能、文山、金山四家電力公司的投資機會。

　　產業聚焦

　　用電大省驚現“負增長”，內地上半年尚且面臨電荒，發改委要求電力企業頂住困難“責任電”的鼓勵言猶在耳，但轉眼間卻已出現發電及用電量下跌。部分電廠處于停產半停產狀態。甚至高耗電省如廣東、山東與江蘇出現負增長，此乃近十年以來首見。

　　我們認為，隨著國際金融危機的加劇，國際經濟環境中的不確定因素明顯增多，對我國宏觀經濟的影響不斷顯現，國內不少行業受到較嚴重波及。一批中小型外貿出口企業出現生存困難，甚至破產倒閉，進而波及上游的鋼鐵、化工、有色、金屬等行業，企業減產限產消息頻傳，企業用電需求出現大幅下降，具體表現為近6個月的發電量增速持續回落。

　　各地高耗能企業的限產、減產動作也是用電需求萎縮的重要原因。高耗能企業用電占我國總用電量的一半左右。僅以用電大戶電解鋁為例，自10月以來就減產20%以上，其下游的中小加工業更是早在8月就開始出現大規模關停，直接影響了電力需求總量。以四川省為例，從10月上旬開始，省內多家電解鋁企業開始減產，這類企業的用電負荷自10月中旬大幅減少。除了電解鋁企業，氯堿等企業也開始限產、減產，使其上、下游產業受到不同程度影響，與年初預期相比，減少的電量將超過10億千瓦時。

　　目前來看，用電增速下滑的趨勢正從沿海地區向中西部地區蔓延、由出口部門向高耗能部門擴散。預計四季度以高耗能為主的內陸地區電力需求增速仍將繼續下滑，大量地區會出現用電量增速為負的情況，而沿海地區的電力需求增速將維持在非常低的水平。至于四萬億的投資對經濟的拉動作用，目前尚不明朗，從歷史情況來看，似乎正面影響有限。

　　但是受冬季采暖負荷影響，11月、12月全社會用電量增速會略有回升;第四季度全社會用電量將增長5%左右。綜合來看，預計2008年全年全社會用電量將達到3.53萬億千瓦時，同比增長8.0%～8.5%。今冬明春，全國電力供需總體將基本平衡，但受電煤（燃氣）、來水等因素影響較大。

　　五大集團積極向能源綜合化轉型受整個景氣下滑影響，五大集團積極由“單一”火電公司向能源“綜合化”轉型以備“過冬”。近日，華電計劃投資超500億打造曹妃甸大型能源綜合基地。2008年10月30日，華電集團與唐山市曹妃甸工業區大型能源綜合項目投資框架協議簽約儀式在唐山舉行。根據本次簽署的框架協議，華電集團將在曹妃甸工業區控股建設一個大型能源綜合項目，主要包括煤炭碼頭、特大型燃煤發電廠、臨港裝備制造和煤化工等四大產業項目，形成煤炭資源和鐵路運力為基礎、港口物流為核心、電力發展為支撐、煤化工為重點、裝備制造業為補充的綜合產業體系。項目總投資超過500億元，全部建成投產后年產值將達到200—300億元，實現利稅30-40億元，對促進地方經濟社會又好又快發展將產生重要的推動作用。

　　風電、核電景氣出現分化近期新能源方面出現景氣分化：風電受需求影響，短期受到收縮，例如金風科技與BP的合作已經宣告終結。而核電發展則仍然如火如荼。

　　金風科技11月6日公告稱，全資子公司北京天潤新能投資有限公司（下稱北京天潤）11月4日收到BP風能亞洲發出的通知，基于BP集團戰略發生變化，BP管理層已決定停止其在亞洲的風電業務，導致BP無法就達茂項目與北京天潤繼續合作。北京天潤是金風科技投入3億元，于2007年4月在北京成立的全資子公司，現注冊資金5000萬元，公司主營風電場的開發、建設、運營。目前，北京天潤在內蒙古、新疆、甘肅、山西等省份近20個縣域內開展了風電項目開發前期工作。2007年，該公司已投資12億元，開工建設了20萬千瓦的風電項目，分別是內蒙古自治區巴彥淖爾市烏拉特中旗圖古日格、后旗那仁寶力格風電場、包頭達茂旗新寶力格、新疆塔城瑪依塔斯風電場，其中烏拉特中旗和后旗項目將在今年年內完工。此外北京天潤還計劃在年內，使得內蒙古商都、二連浩特以及甘肅瓜州、玉門、新疆布爾津等風電項目通過核準并爭取開工，上述項目建設容量為30萬千瓦，投資規模達24億元。今年2008年1月18日，北京天潤及其全資子公司達茂旗天潤風電有限公司（下稱達茂天潤）與BP可替代能源國際有限公司簽署框架協議，同意將達茂天潤轉型為一家中外合資公司，以其為投資主體開發達茂旗風電項目，包括正在開發的達茂一期項目（49.5MW）和后續計劃爭取的達茂二期、三期，合計總容量為148.5MW。轉型后達茂天潤的股權比例為：北京天潤占51%，BP占49%。該項目原定明年2月完工。但是，鑒于全球戰略調整，BP準備把重點放在美國本土的風電開拓上，鞏固BP在美國風電市場領先開發商的優勢地位。目前BP在美國紐約州、德克薩斯州、南達科他州共有五個在建的風電項目，全部實現的話將達到2015MW的規模。金融危機已經導致用于風電場的直接投資趨于枯竭，大多數人都在收縮戰線，現在他們的項目往往盡量以合資的方式進行。不過我們相信，從長期來看，風電行業的發展將不受影響。根據2007年的《可再生能源中長期發展規劃》，2020年全國風電總裝機容量將達30000MW的目標，仍能夠提前完成。

　　核電方面，國際原子能機構（IAEA）總干事巴拉迪日前在位于巴黎的經合組織核能機構發表演講，透露已有包括發展中國家在內的50余國通報IAEA稱有引進核能發電的打算。表明受能源需求擴大、全球變暖對策等影響，積極利用核能發電的“核能復興”已成為主流趨勢。巴拉迪透露，土耳其、埃及、越南、尼日利亞等12國正在積極籌備核能源項目。
來源：經濟參考報