1-10月，發電量同比增長8.3%，其中水電、火電、核電發電量分別同比增長14.6%、6.8%和14.0%；

　　1-10月，平均利用小時3981小時，同比降低200小時，降幅4.78%；其中水電3110小時，同比增長22個小時，升幅0.71%；火電4171小時，同比降低225小時，降幅5.12%；

　　1-10月，新投產裝機5846.2萬千瓦，其中火電4091.59萬千瓦，水電1525.88萬千瓦，風電196.47萬千瓦。

　　主要觀點

　　一、單月發電增速降至-4%

　　10月單月發電量增速十年來首次降至負值（-4%）。剔除春節因素影響，上次單月負增速發生在1998年，當時正值東南亞金融危機，是我國上一輪經濟周期的底部。1-10月累計發電量增速降為8.3%，較去年同期增速回落近8個百分點。

　　我們在9月月報中詳細分析了發電增速下降的現象：宏觀經濟全面減速，尤其是重工業嚴重受挫導致了發電增速的急劇下降。而通過分析四種重點耗能產品數據得出：下游房地產等行業不景氣以及產能擴張過快是這些產品產量迅速下降的主要原因。

　　10月份數據證明經濟尤其是重工業的惡化有加速趨勢。10月份工業增加值單月增速降至8.2%，較9月份增速回落3.2個百分點。同期我們跟蹤的幾種高耗能產品產量增速繼續創出新低。

　　基于國內外需求仍在不斷惡化，我們姑且假設11、12月份的單月發電增速均為-7%，則全年發電增速約為5.7%。

　　二、全年利用小時可能跌至4700小時左右

　　1-10月份，新增火電裝機4091.59萬千瓦，同比回落31%。10月單月新增火電裝機僅有43.5萬千瓦。受需求大幅回落影響，1-10月全國火電平均利用小時繼續加速下滑，同比降低225小時至4171小時。

　　根據中電聯預測，2008年新建投產裝機9000萬千瓦，考慮關停1300萬千瓦，全年凈增裝機7700萬千瓦。在前面5.7%的發電增速下，預計2008年全國發電設備平均利用小時下降6%左右，可能跌至4700小時左右。

　　三、10月來水有所下降

　　與歷年同期來水量相比，10月份全國主要江河來水量，除珠江流域西江偏多1成外，其它主要江河均較常年偏少。其中，松花江偏少7成；遼河偏少5成；海河流域南拒馬河偏少5成；黃河上游偏少2成，中下游偏少5～7成；淮河上游偏少1成，中下游偏少3成；長江上游干流偏少近3成，中游偏少3成半，下游偏少2成。

　　根據葛洲壩出庫流量統計數據，該流量較多年同期水平下降40%左右，與去年基本持平。1-9月水電累計利用小時為2819小時，同比增加60小時，增速較上月有所回落。

　　四、煤價呈現加速回落趨勢

　　2008年11月17日，秦皇島港山西優混含稅車板價較上周報價暴跌70元（幅度9.2%）至690元，為今年以來的單周最大跌幅。截至2008年11月17日，市場煤價較7月最高水平已回落幾近30%，較年初水平仍高出近40%。與此同時，沿海需求壓力逐漸向坑口傳遞，山西坑口價也出現松動。

　　煤價在經歷了一段時間的膠著狀態后，首次出現了較大幅度的下降。在下游需求嚴重萎縮的背景下，電廠的高庫存更可能導致了短期煤炭需求的真空；另一方面，煤炭貿易商前期購煤的高成本也增強了其在目前環境下的惜售心理。雙方博弈的膠著狀態勢必不能持久，之前我們預計在煤炭產運銷銜接會后，煤價會出現方向性的大幅下跌，現在來看，煤價大幅下跌可能會提前到來。

來源：平安證券