三季報電力行業整體“悲壯”姿態和要求提高電價的呼聲言猶在耳，一月未到，急劇變化的煤電博弈格局已讓這個曾經“最負重者”重新煥發生機：上周五大盤大幅低開震蕩時，惟電力板塊一路飄紅，桂東電力、華能國際、華電國際、國電電力、國投電力等全天均表現強勢，其中桂東電力尾盤漲停，其他個股漲幅均在5%左右。
 
　　而昨天(24日)受大盤疲弱拖累，電力板塊也出現了不同幅度的回調，但成交量并未放大，從盤面觀察，仍有機構資金在低位吸籌。

　　電力板塊也許是這段時間里最“默默無聞”，但又是上升趨勢最穩定的一個板塊了。WIND電力指數從10月底觸底反彈開始，截至昨天收盤已上漲15.88%，最高漲幅達到19.32%，這個在公布三季報后遭到基金等機構拋棄的板塊，重獲青睞。專業統計數據表明，基金等機構資金正悄悄流入該板塊。

　　三季報重創

　　“年初以來電煤價格不斷上漲導致了電力行業的虧損面逐漸擴大，前三季度54家上市公司中有22家出現虧損，凈利潤同比下降的達到41家，其中多數是火電企業”，天相投顧能源與基礎設施研究組組長張勛如此介紹三季報后電力公司的整體困境。

　　因為電煤價格大幅飆升，火電企業今年前三季度虧損額逐漸擴大。數據顯示，今年1-9月份國內五大發電企業合計虧損214億元，與去年同期盈利244.7億元相比，利潤減少458.7億元。

　　華能國際的遭遇最具代表性。公司第三季度大幅虧損21.6億元，合計每股盈利-0.179元，同比下滑238%，前三季度合計虧損26.3億元，同比下滑158%。對造成巨大虧損的原因，華能國際主要解釋為電煤成本的大幅上升。

　　因為三季報的集體悲壯，幾乎所有電力企業都在三季報公布前后遭遇機構集中拋售。以華能國際為例，基金在三個交易日內大舉賣出4587萬元，海通證券自營席位緊隨其后凈賣出1659萬元，三天內機構資金全部顯示為流出；國投電力同樣如此，在連續跳水的4天當中，基金凈賣出4367萬元，某保險席位同時拋售1461萬元。

　　機構籌碼的涌出導致股價大幅下挫。如華能國際三天內大跌27%，國電電力8個交易日內大跌26%，國投電力5個交易日內最高下挫幅度為35%，華電國際10月中旬開始破位下跌，11個交易日內最高跌幅近29%。

　　禍兮福所倚

　　但是在興業證券電力行業研究員陸鳳鳴看來，電力板塊的三季度報可能是“最壞的季報”。所有風險都積累到三季度中集中釋放，雖然顯得很“難看”，但這個時機可能也正是所有不利因素達到質變臨界點的時刻。

　　陸鳳鳴向記者介紹，其實某些不利因素已在電力企業內部正在悄悄發生變化。如華能國際9月份原煤采購價格已經出現回落。公司第三季度電煤價格環比漲幅超過20%，單位燃料成本同比增長約70%，為各季度之最。但公司業績說明表明，其單月綜合原煤采購價格在8月已見頂，9月采購價格基本與7月持平，較8月回落9.2%。

　　電煤價格因素對電力上市公司的不利影響，經過三季報財務期后一個月時間的博弈，再次發生了重大轉折。

　　高華證券金屬及采礦業研究員沈松介紹，“煤炭價格正大幅下跌”。其介紹，目前秦皇島動力煤現貨價格(國內基準價格)上周環比下降9%至720元/噸，創下2001年2月以來的最大環比跌幅。沈認為，煤價在銷售旺季(冬季采暖需求)的大幅下跌表明動力煤行業的基本面正在迅速惡化。

　　海通證券公用事業行業分析師朱胤認為，進入11月以來煤炭價格快速下降，截至11月20日累計已下跌約160元/噸，跌幅高達16.8%，同時產地煤價也呈現繼續下行態勢，11月10日時價格較10月底下跌了5.3%，較8月份歷史最高點時也已經下跌13%。另外海運價格的快速下跌也進一步緩解了火電企業的成本壓力，11月份國內主要煤炭運輸港口至東南沿海主要煤炭消費地的海運價格與今年6月份歷史最高點相比已出現了75%左右的跌幅，“這相當于再次拉低噸標煤成本110元-140元/噸”。

　　朱胤認為，從決定電力行業業績的兩個最重要因素電價及煤價來看，目前動力煤價的下跌幅度有望超出以前預期，給電力企業帶來更多利好，而電力需求的轉弱對于已經具有機組效率優勢的上市公司來說，影響相對較為有限，所以“行業盈利上升趨勢已經明確”。

　　機構殺“回馬槍”

　　如果從目前電力板塊個股走勢分析，季報后機構的大幅減持更像是一個“局”：經過短時間的迅猛打壓之后，機構隨后又迅速從底部開始吸籌。

　　國電電力股價跳水時基金持倉比例為21.66%，連續跳水后，基金持倉比例最低只達到19%，隨后又開始進入吸籌階段，截至昨天收盤，持倉比例再次回到跳水前的水平，同時股價也上漲了27%左右。

　　國投電力股價相比最低點時，19個交易日內上漲了36%，持倉水平也從最低點時的19%左右回升到21%；而華能國際如果從最低點起算，月最高漲幅已達34%，對于這個虧損最為慘重的企業，基金依然凈買入7300萬元，而中金等兩大著名QFII駐扎地也一起買入2400萬元。

　　除海通證券外，同時給予電力行業以“推薦”、“增持”評級的機構還包括興業證券、天相投顧、凱基證券、安信證券、國信證券等等。

　　在多篇給予推薦評級的研究報告中，研究員都要進行一個重要的論證：電力企業上游煤價的下跌和下游用電企業用電量的下降，究竟誰的影響權重更大？

　　朱胤提供的數據模型證明，“電力需求與煤價呈現正相關關系。未來煤炭價格的跌幅很可能遠超出電力需求的跌幅。因此在電價不變的情況下，若以利用小時數降低5%，煤價相應下跌10%的情形來計算，可增加火電行業全年利潤總額500億元，幾乎相當于火電行業2007年全年利潤總額的70%�！�

　　朱胤認為，海運價格下跌也有利于降低火電企業的成本壓力，足以抵消需求下滑帶來的不利影響，在2009年經濟增速大幅回落的大背景下，火電行業盈利有望逆流而上。

　　另外，未來兩年內4萬億的巨額投資對電力需求產生的刺激效應，也是這一次電力板塊逐漸升溫的原因。而面對當前下游企業用電量減少的局面，各地政府正在采取變通方式進行應對，如內蒙古自治區政府最近發出緊急通知，下調工業用電電價，鐵合金、多晶硅等7種高耗能產業生產用電在現行電價基礎上每度下調0.08元；黑色金屬冶煉、有色金屬及深加工企業下浮0.045元。而這些高耗能企業生產用電下調的8分錢，則由內蒙古自治區政府、電網公司、火電企業和相關煤炭企業共同分擔，期限初步確定為三個月。

　　與此同時，寧夏地區政府也出臺了類似措施。

來源：和訊網