電力需求的快速下滑表明工業部門生產活動明顯減速，煤炭需求隨之下降，且工業企業的高價庫存占用了大量資金，嚴重影響支付能力，未來煤炭價格的跌幅可能超出之前預期。煤價及海運價格下跌有利于降低火電企業的成本壓力，足以抵消需求下滑帶來的不利影響，行業盈利有望逆流而上，重申電力行業“增持”的投資評級。

　　11月以來煤炭價格快速下降。11月17日，中轉地秦皇島港發熱量為6000大卡的大同優混煤價已降至790元/噸，較上周下跌達90元/噸。進入11月份以來，累計已下跌約160元/噸，跌幅高達16.8%。產地煤價也呈現繼續下行態勢，11月10日，發熱量6000大卡的山西大同地區動力煤價格為540元/噸，較10月底下跌30元/噸，跌幅為5.3%，較8月份的歷史高點620元/噸下跌80元/噸，跌幅為12.9%。而財政部亦要求在全國范圍內叫停煤炭生產、銷售過程中強制征收的各類收費和基金，有利于火電企業用煤成本的進一步下降。

　　海運價格快速下跌進一步緩解火電企業成本壓力。2008年11月國內主要煤炭運輸港口至東南沿海主要煤炭消費地的海運價格較2008年6月的最高點大多有75%左右的下跌，相當于噸標煤成本降低110-140元/噸，較2007年同期亦大多有65%左右的下跌，相當于噸標煤成本降低70-110元/噸。

　　2009年重點合同煤價有望保持不變。市場煤價的快速下滑和需求的疲弱使得煤炭企業上調重點合同煤價要求的合理性被嚴重削弱，而國家“保增長”的強大政策壓力可能也會對煤炭央企的決策行為造成一定影響，綜合目前我們得到的信息判斷，我們認為2009年的重點合同煤價有望保持不變。

　　企業存貨壓力或為用電量快速下滑主因。通脹—通縮的快速轉變導致企業的大量高價原材料庫存難以消化，需要經過一段痛苦的調整期。在這段存貨調整期內，工業生產的正常行為被打亂，大量企業減產或停產，導致生產的急劇下滑，進而導致近兩個月全國用電量的快速下降。制造企業上半年囤積的原材料庫存近幾個月持續下降，顯示企業的庫存清理正在進行當中，另外，國家強力推出的經濟刺激計劃也使得我們對未來工業生產活動回暖帶來用電需求的逐步回升仍然抱有信心。

來源：證券時報