雖然國內宏觀經濟的衰退已成定局，但是在政府保經濟增長的財政政策和貨幣政策的支持下，宏觀經濟的前景還是較為樂觀。中國社科院2日在京發布2009年《經濟藍皮書》，預測2009年中國GDP增長率雖然可能繼續有所回落，但仍將保持在9%以上，通貨膨脹率也有望控制在5%以內。

    1-10月份全國城鎮固定資產投資為11.32萬億，同比增長27.20%，與前兩年相比略有上漲。但從10月份單月來看，全國共完成固定資產投資同比增速回落4.5個百分點，僅為24.39%，創今年以來最低。

    東部地區投資比重保持2008年以來的持續下降趨勢，中、西部地區所占比重呈上漲態勢。隨著災后重建的提速，國家擴大內需政策的落實，中西部地區的投資比例將進一步提高。

    固定資產投資的構成中，房地產行業和交通運輸行業占固定資產投資比重較大。2006年、2007年和2008年1-3季度，房地產行業固定資產投資占全國固定資產投資比重比分別為23.1%、24.3%和24.3%；交通運輸行業占比重分別為12%、10.9%和9.5%。

    進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施，到2010年底約需投資4萬億元，拉動20萬億左右的投資資金，新增水泥需求2.5億噸左右，每年大約增加水泥需求1-1.3億噸。

    4萬億的投資計劃中，鐵路、公路、機場和城鄉電網建設預計投入1.8萬億，占總投資計劃的45%。這對未來幾年房地產可能走弱，而導致固定資產投資增速大幅下滑，起到一定的穩定作用。

    據預測，房地產開發投資增速將進一步放緩，2009年將降低至5%左右。如果2009年房地產以5%的投資速度增長，則較年投資增加僅1500億元，相比以前年度25%增長率減少6000億元。全行業新增水泥需求量約在1800萬噸左右,水泥需求量的增幅將大幅降低。

    “十一五”以來，由于國內經濟高速發展，固定資產投資速度快，水泥行業的利潤得以回升，水泥行業固定資產投資呈快速增長態勢，這一趨勢在2008年下半年得以改變。

   1-10月份水泥累積投資完成額為水泥投資累計完成額為8,164,965萬元，同比增長62.89%，較前兩年同期有大幅增加。從10月份單月看，水泥投資完成額為913,961萬元，環比下降12.60%；同比速度發生了急劇下降，從9月份的71.41%空降為負增長，為-19.68%，是今年以來出現的首次同比負增長。

    我們認為，2009年水泥新增產量在1.4億噸左右，國家增加投資產生的新增水泥需求大約在1-1.3億噸，基本持平。但是，較為明確的是四川、甘肅、寧夏地區2008年底投產、2009年發揮產能的新增產能較少，多數產能的釋放將在2010年，而且災后重建的提速和國家加快產業結構調整將使得這些區域的水泥行業在2009年充分享受政策性紅利。

    2008年以來，煤炭市場處于偏緊狀態，需求緊俏，價格漲幅在半年內超過100%。我們認為這次更多的是需求的拉動，漲價中蘊含了泡沫。國際煤炭價格下跌幅度可能更大，將進一步拖累國內煤價。

    2008年以來，由于煤炭價格的快速上漲，帶動水泥價格一路上揚，漲幅較小的地區有中南地區。至8月份，煤炭價格趨穩，并有下跌的趨勢，水泥價格因而也有所調整，10-11月份，水泥價格回調幅度較大。其中，華東地區和華北地區下降幅度較大。回調幅度較小的地區有西北和西南地區。

    2009年水泥行業發展特點：1、水泥行業集中度將進一步提高；2、水泥行業節能減排成效顯著；3、水泥企業成本降低。

    我們給予水泥行業“謹慎增持”的評級。從時間上分析，2009年上半年是各工程基礎部分，5-6月份開始水泥需求量將開始逐步釋放，我們認為，明年上半年水泥行業供過于求，行業較為低迷；下半年水泥行業的形勢將較上半年好，但是具體形勢還有待繼續觀察各項政策的執行和水泥供需關系的變化情況。
來源：東海證券