資產注入和整體上市將成為2009年乃至較長時期內電力行業的投資主題之一

    近期，電力行業的資產整合行動比較活躍，大型電力集團的并購步伐加快。國投電力控股股東國家開發投資公司籌劃重大資產重組事宜、中電投集團重組貴州金元集團、國電電力擬通過增資控股寧夏英力特集團、華能集團收購山東魯能泰山股權、華電國際收購河北華瑞能源集團等，使電力行業資產整合呈現一片熱鬧景象。銀河證券分析師鄒序元認為，在行業處于周期底部時，正是整合的活躍期。預計大型集團（公司）將繼續在并購整合中大展拳腳。

　　據鄒序元分析，電力行業的整合包含了產業升級背景下的優勝劣汰、集團（公司）內部整合和對外擴張三個層次。其一、“上大壓小”推動產業升級。“上大壓小”是實現節能降耗，壓縮落后生產能力，推動產業升級的重要舉措。為調動地方和企業“壓小”的積極性，發改委在審批政策上將項目新建與關停聯系在一起，且效果明顯。“上大壓小”推動產業升級，客觀上也促進了市場集中度提高，具有資金、規模、技術等優勢的大型電力公司將成為產業升級的中堅力量。其二、內部整合提升效率和價值。電力行業上市公司與集團之間存在同業競爭和關聯交易問題。上市公司和集團進行整合可以消除關聯交易和同業競爭，完善公司治理結構，提高運作效率，還可以實現集團和上市公司發展戰略的統一。這對上市公司和集團公司都是有利的，而且符合電力行業的發展趨勢。同時，隨著證券市場的發展和國資委表態支持，國有電力企業進行資本運作、資產整合、實現“主營業務整體上市”的愿望強烈。由于電力集團的同質性強，因此，各集團在發展戰略的選擇上也有相似之處。預計2009年將有越來越多的電力上市公司與集團進行資產整合。其三、對外擴張謀求發展。發電市場競爭格局初定，加之優質電源點稀缺，各市場主體間的競爭愈加激烈。強勢電力集團不再局限于“一城一地”（電源點）的爭奪，而是通過對外股權投資的方式謀求發展。2008年，由于價格管制束縛，電力行業經營環境極其惡劣，發電公司普遍虧損，一些公司現金流緊張。行業處于底部時也是實力公司低成本進行擴張的較優時機。同時，政府力推“廠網分離”，也為發電行業整合提供了許多機會。

　　鄒序元認為，資產注入使上市公司獲得外延式增長機會。他說，國資委明確表態支持中央直屬企業和地方性國企整體上市（或主營業務整體上市）。資產注入和整體上市將成為2009年乃至較長時期內電力行業的投資主題之一。五大發電集團是電力產業的中堅力量，其整合行為影響最大。由于集團資產規模龐大且質地差異較大，因此，最可行的整合方向是集團持續向上市公司注入資產，實現“分步整體上市”或“分區域整體上市”。此外，集團公司的發展是動態的，集團電源資產的盈利能力在不斷改善，未來對上市公司的資產注入能力和可行性持續增強。

　　“相比五大集團，國家開發投資公司、長江三峽開發總公司和華潤集團等其他中央企業歷史負擔輕，其上市公司和集團公司的盈利能力更加接近，資產注入的可操作性更強。此外，一些強勢地方性集團公司也具備相似特征和實力，相關上市公司也值得重點關注，如粵電力、建投能源、川投能源、申能股份、通寶能源等，而且部分企業具備小公司、大集團的特征，如果實施資產整合，則增厚效果或許更加明顯。”

來源：證券日報