2008年火電行業(yè)大面積虧損，龍頭公司相繼陷入虧損；政府兩度出手調(diào)控電價(jià)和煤價(jià)，依然未能緩解火電行業(yè)的困境，反映電力行業(yè)和煤炭行業(yè)定價(jià)機(jī)制的矛盾。

　　2009年預(yù)測(cè)：電力行業(yè)盈利恢復(fù)性增長(zhǎng)

　　根據(jù)光大研究所預(yù)測(cè)，2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將下滑至8.7%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回落將導(dǎo)致能源需求回落，帶來(lái)發(fā)電小時(shí)下降和煤炭?jī)r(jià)格下跌。

　　煤價(jià)：燃料成本是電力行業(yè)最重要的成本。我們預(yù)計(jì)2009年煤價(jià)將回落至2007年附近，即秦皇島優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤（大同優(yōu)混車板價(jià)）為400-450元/噸，比2008年均價(jià)下跌40%左右。煤價(jià)的下跌將極大地緩解電力行業(yè)成本壓力。

　　發(fā)電小時(shí)：我們預(yù)計(jì)發(fā)電小時(shí)回升推遲。2008-2010年全國(guó)發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)分別下降287、147、109小時(shí)。

　　上網(wǎng)電價(jià)：我們預(yù)計(jì)2009年上網(wǎng)電價(jià)難以繼續(xù)提高。分地區(qū)看，內(nèi)蒙、云南對(duì)高耗能行業(yè)電價(jià)優(yōu)惠的措施有可能蔓延至西部其他地區(qū)，但全國(guó)性的電價(jià)下調(diào)在短期內(nèi)不可能發(fā)生。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用：中國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)為適度寬松的貨幣政策，利率不斷下降，電力行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率較高，其財(cái)務(wù)費(fèi)用將因此而降低。

　　總之，由于電力行業(yè)對(duì)電價(jià)、煤價(jià)的敏感性高于對(duì)發(fā)電小時(shí)的敏感性，且由于財(cái)務(wù)費(fèi)用的降低，預(yù)計(jì)電力行業(yè)將呈現(xiàn)盈利恢復(fù)性增長(zhǎng)。

　　投資策略：給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，看好投資盈利快速回升的公司

　　我們認(rèn)為2009年電力行業(yè)盈利呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，而電力行業(yè)的PB目前為滬深300的0.9倍，具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)凸現(xiàn)。

　　來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)