事件：

　　節前煤電09年合同煤談判無果，五大電力集團加上華潤集團組成電企聯盟擬在春節后召開首屆國際性的大型電煤訂貨會，從國際市場尋求穩定的煤炭資源

　　國資委新聞處證實，國資委正開會討論電企注資問題，涉及總金額達到100億元人民幣，將于日內正式公布

　　上周香港市場的2個交易日里，華能國際、大唐國際大幅上漲（漲幅大于10%），其他中資電力股也有突出表現

　　評論：

　　國內外煤價持續倒掛，電企聯盟尋求外購對煤企構成壓力，政府介入在所難免目前澳大利亞BJ價格在75-80美元之間波動，換算為人民幣約 520-550元/噸，而同熱值的大同優混目前價格為630元/噸，目前國際航運費(6-7美元/噸，甚至于4-5美元/噸)也已經大幅下跌，國內煤價高出國際煤價已經很突出。澳大利亞、印度尼西亞、俄羅斯、蒙古、朝鮮海外煤企正積極與國內用戶接洽。國際主要的煤炭合同談判在3月份前后，在目前的態勢下煤電雙方的膠著對電企有利。之前看到的中轉地庫存、電廠庫存下降跟煤企限產以及節日因素有關，并不構成電企壓力，且我們認為政府介入斡旋在所難免，否則煤電雙方難免雙輸。

　　政府注資僅僅是一個“態度”，行業長期好轉有賴于需求回升和煤價下跌國資委注資100億，注資對象為五大集團和兩大電網，08年國家電網利潤總額96.6億元，相比2007年的470.98億元下降近80%，南方電網數據不詳，南方電網中利潤最高的廣東電網利潤下降超過40%，而五大電力集團實現利潤同比07年下降660億元人民幣，1~10月份，國電集團虧損約65億元，華電集團虧損61億元，大唐發電虧損60億元，中電投虧損48億元，華能集團虧損34億元。通過下表五大電力集團以及電網的06、07年數據可見，100億的補貼杯水車薪，依此類推對于上市公司的補貼很難有超預期的驚喜。

　　中資電力股的上漲應和國資委證實對電企100億的注資計劃有關首先目前電力AH股的價差仍然很大，因此H股的大幅上漲對A股拉動作用不明顯；其次電力行業短期的焦點在煤價，中期的焦點在需求恢復，長期的焦點在電價改革，目前均無突破，仍需等待。

　　節后值得注意的公司動態長江電力的復牌時間逐漸臨近，方案將比較具有吸引力，按停牌前的股價和預期整體上市后的每股凈資產計算，PB在2倍左右，低于主流火電公司，因此長電復牌將對火電公司股價構成壓力；以國電電力為代表的旨在不斷收購集團資產的電力公司收購、重組的動作將加快，值得關注。

來源:國信證券研究所