外購(gòu)焦煤因素使得公司短期虧損。焦炭和原煤的生產(chǎn)比例大概為1:2，外購(gòu)焦煤，焦炭成本將是焦煤價(jià)格的2倍多。目前，焦炭?jī)r(jià)格大幅下跌，而焦煤價(jià)格下跌幅度有限，公司作為外購(gòu)原材料焦煤的公司，而臨虧損。我們判斷2009-2011年公司的焦炭生產(chǎn)成本分別為2，076元/噸、2，100元/噸和 2，200元/噸;公司2009-2011年的綜合毛利率分別為一18.8%、-11.7%和8.8%。

　　股價(jià)催化劑。市場(chǎng)需求回暖情況下，母公司的焦炭產(chǎn)能有望注入。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。宏觀經(jīng)濟(jì)反彈受阻進(jìn)而影響焦炭需求、其他成本費(fèi)用上升。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。公司09年動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到41倍，是所有焦炭上市公司中最高的。考慮公司預(yù)期收購(gòu)焦煤煤礦可實(shí)現(xiàn)原料自給以及行業(yè)相近規(guī)模公司09年市盈率水平35-45倍，我們認(rèn)為公司2009年合理市盈率水平在38-40倍，合理相對(duì)估值區(qū)間在11.4-12元。我們預(yù)測(cè)公司08/09 /10年EPS0.63/0.30/0.52元，對(duì)應(yīng)PE19x/41x/24x，給予公司目標(biāo)價(jià)12.28元，當(dāng)前價(jià)12.22元(1月23日收盤(pán))，首次給予“持有”評(píng)級(jí)。

來(lái)源：美錦能源