1、需求略有回暖，發電增速連續回升。未來發電增速能否以該速度持續回升，我們認為要考慮兩個風險因素：

　　一是去年雪災低基數影響可能導致今年前2月發電增速偏高；二是去庫存化后的補庫存一定程度上加快了發電增速的反彈。歸根結底，發電增速的走勢仍要看宏觀經濟的恢復。對于這一點，我們持謹慎樂觀的態度。

　　我們認為發電增速整體回升趨勢基本已經確立，但不排除3月份出現反復的可能。我們仍維持全年發電增速約為5%的判斷。

　　2、新增裝機繼續回落，基本符合預期。從前兩個月看，火電裝機投產基本正常，并未因火電盈利不佳而出現異常減少的狀況。我們仍維持全年新增8000萬裝機，其中火電投產6000萬，考慮1300萬千瓦左右的關停，全年火電凈增裝機約為4700萬千瓦。

　　3、火電要素偏利空。我們之前一直期待的3-5月份的市場煤價下跌仍未出現，而預期在兩會前后談妥的合同煤價至今懸而未決，相反火電利用率卻出現前所未有的大幅下滑。整體行業環境目前處于偏利空的狀態，但我們仍對煤價下跌表示謹慎樂觀。

　　4、火電一季度業績或值得期待。經簡單測算，我們認為沿海電廠受益于煤價微跌和運價大跌，一季度業績同比或可大幅回升；而由于坑口煤價同比仍是上漲，坑口電廠的業績或同比下滑。此外，提醒投資者注意部分利用率嚴重下滑的地區(如廣西)電廠盈利風險。

　　5、來水持續向好，水電業績或再超預期。1-2月，長江和珠江兩流域來水均多于去年同期。由于水電邊際成本幾乎為零，2008年來水大增令部分水電企業業績大大超過市場預期。我們認為受來水增加影響，水電公司一季度業績可能仍會超預期。

　　6、若市場煤價保持現在水平，火電行業09年利潤將恢復至07年水平的50%左右，無法達到我們之前預期的70%左右。但我們仍對煤價下跌持謹慎樂觀的態度，并維持之前恢復至70%的觀點，維持行業“推薦”評級。建議投資者關注華能國際(8.07,0.01,0.12%)、廣州控股(5.87,-0.05,-0.84%)和粵電力等沿海電廠集中的火電公司。

來源：頂點財經