2008年新增700億訂單中,核電占23.5％,超過150億元;風電占14.8％,超過100億元

　　2009年已經過去近1/3,東方電氣手持的火電新訂單中有發改委批文的僅有50%,而2008年底手持的600億火電訂單中,有20%出現了交貨延遲,主要原因是火電項目拿不到政府批文。在3月14日中金發布的東方電氣分析師電話會議紀要中,傳遞出這樣的信息。

  　“我們預測2009年火電毛利率受地震遺留問題影響仍將下降,國家發電結構調整將繼續,火電比例將繼續減少。”在與中金公司的電話會議上,東方電氣高管如是表示。

　　2008年東方電氣實現收入279億元,同比增加12.3%,其中火電占其業務比重超過700%以上。2008年公司火電業務毛利率下降4個百分點,受其拖累,公司綜合毛利率由19.12%減少到16.01%。

　　理財周報記者從東方電氣董秘辦得到最新數據,2008年新增的訂單共700億元,其中火電占45.1％,而從以往的業務比例看,火電占70%以上。顯而易見,火電業務在東方電氣的地位正在弱化。

　　火電困境

　　據年報顯示,2008年東方電氣火電業務收入雖較上年度有3.55%的增長,但增幅下降2.2個百分點,毛利率的下降更拖累了其2008年的業績�！爸饕�是汶川地震的原因”,銀河證券分析師沈文春認為。

　　值得注意的是,余震并未過去,據中金公司調研分析,2009年火電毛利率仍將下降。其主要由外包比例上升造成。據了解,雖然受地震影響,火電設備制造產能損毀嚴重,但是由于當時庫存可以滿足銷售,外包業務并未急速上升。2009年伴隨庫存消耗殆盡,外包比例將被放大,而公司向大規模（百萬千瓦）機組的產品結構轉型又將為毛利率下跌雪上加霜。據了解,100W機組的毛利率較低,只有14%-15%,相比較常規火電設備(60W機組)毛利率低出10個百分點。

　　“除此以外,國家對火電項目上大壓下的政策也起到一定的抑制作用�！鄙蛭拇赫J為。據悉,今年3月26日,國家能源局副局長劉琦明確表示要加快推進上大壓小政策,預計年內關停小火電廠轉機組容量1500萬千瓦,三年內關停3100萬千瓦。在此基礎上,對于新上的火電項目進行嚴格審批。

　　政策引導下,火電項目拿到批文的速度明顯收緩。東方電氣600億火電訂單中就有一半的項目沒有拿到批文。受此影響,東方電氣火電機組訂單量滑坡嚴重,且出現了延遲交貨的情況�！敖衲甑浆F在,東方電氣可能還沒拿到新的火電機組訂單。”一位不愿意透露姓名的分析師質疑。但值得慶幸的是,東方電氣董秘辦人員告訴記者,“取消訂單的情況至今未發生�！�

　　中電聯一位不愿公開姓名的專家認為:“國家對火電的政策短期不會放寬,煤電頂牛和電力需求不旺仍會制約新火電項目上馬。”另根據國泰君安調研,2009到2010年,除山西、內蒙以外的省份火電投資計劃都不樂觀,由此預測東方電氣火電業務訂單未來仍將下行。

　　尋找未來增長支撐

　　面臨火電業務的收縮,東方電氣似在尋覓新的業績增長點。記者從董秘辦了解到,新增的700億訂單中,核電占23.5％,超過150億元;風電占14.8％,超過100億元。對比往年業務比例,風電僅占5%、核電僅占6%來看,增量巨大。

　　2009年公司生產預計將明顯強化風電和核電業務。據東方電氣董秘辦介紹,2009年排產總量將由2008年的3400萬千瓦下降至2800萬,但其中風電150萬千瓦同比上升25%,另新增核電機組100萬千瓦。

　　“火電比例下降,風電核電比例上升是一種趨勢,”東方電氣董秘辦高管稱,“未來幾年中,我們將繼續進行結構優化,加大風電核電設備比重,配合國家重大項目建設�！�

　　據了解,新增風力訂單項目主要為甘肅酒泉900臺風電機組,核電設備訂單主要有方家山、福清、臺山核電站常規島汽輪發電機組供貨合同,中標臺山2×1750MW核電站常規島汽輪發電機組以及海陽核電站2臺AP1000穩壓器。

　　據銀河證券研究報告分析,2008年風電機組生產800臺,但實際收入僅增26億,對應交貨機組大致300臺,而其余的機組收益將加至2009年,預計2009年可確認1000臺以上,對應收入87億元,增長可能突破200%。另外,新增核電項目交貨高峰在2011-2012 年,這會成為未來三年收入增量的主要構成部分之一。

　　管理費用技術滯后制約新能源開發

　　結構調整的同時,困難擺在面前。從中金公司分析師與東方電氣的電話訪談記錄中不難發現,公司在兩大新能源開發上仍存難點。

　　其中,風電設備制造異地管理及核電國內技術滯后問題仍然困擾著企業。據了解,公司分別在天津和杭州設立風電裝機廠,預計今明年投產。年報顯示公司2008年管理費用16.84億元,同比上漲了接近1.54個百分點,而上述兩廠投入使用,異地管理費用將大大提升,加之技術短期內難以成熟,成本壓力將增大。

　　核電方面,大功率原料由于國內技術欠缺,產量不足,大部分仍需進口,預計比例在58%以上,這也為核電業務的毛利率提升帶上枷鎖。

　　“這些問題都是困難,但不是瓶頸�！逼詈蜕�指出,“風電設備制造要么把廠房建到市場邊上,要么加大運輸成本,所有制造企業都面臨這樣的問題。但只要產業鏈條磨合流暢了,管理費用也會相應壓縮。”

　　至于核電技術難關,上述人士則認為,“目前國產化進度加強很快,引進的技術也強調'自主化’,雖然技術成熟需要一個過程,但不會太遠。”

　　據年報顯示,東方電氣風機價格已降10%,未來隨技術成熟仍會下跌,與此同時,毛利率則達到11.46%,同比上升了3%。核電方面,毛利率12%,同比上升2%。根據銀河證券研究報告預測,2009年風機與核電機組毛利率將進一步上升至14%。

來源：中國證券報